ارتفاع أسعار النفط يعيد إشعال تهديد التضخم، وأسواق السندات العالمية تتعرض لجولة جديدة من عمليات البيع المكثفة

أفادت تطبيق مالية Zhihui Finance APP أنه مع تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط ودفع أسعار النفط العالمية لتتجاوز حاجز 100 دولار، عادت مخاوف التضخم للظهور، مما أدى إلى موجة جديدة من البيع الشديد بأسواق السندات العالمية. المستثمرون الذين راهنوا سابقًا على انتهاء تصحيح سوق السندات تكبدوا خسائر من جديد، كما ستواجه البنوك المركزية الرئيسية في العالم اختبارًا حاسمًا لمصداقيتها.

تأثير عوامل متعددة يُشعل تصحيح سوق السندات العالمية

هذا الأسبوع، أغلقت عوائد السندات البريطانية القياسية فوق 5% لعدة أيام متتالية مسجلة أطول سلسلة منذ حوالي 20 عامًا؛ كما وصلت عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2011؛ واقتربت عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات من أعلى مستوياتها منذ تسعينيات القرن الماضي. كما يعاني السوق الأمريكي، حيث اقتربت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة من أعلى مستوياتها منذ 2007، وسجلت عوائد السندات القصيرة الأجل أعلى مستوياتها منذ أكثر من عام هذا الأسبوع.

تعد موجة البيع الحالية في سوق السندات العالمية غير مسبوقة من حيث الشدة، فقد ارتفع متوسط العائد على مؤشر بلومبرغ للسندات السيادية العالمية من الدرجة الاستثمارية إلى 3.68%، متجاوزًا أعلى نقطة منذ ثلاث سنوات، وبلغ أعلى مستوى له منذ أزمة 2008 المالية العالمية. كما يواجه هذا المؤشر القياسي حاليًا أكبر انخفاض شهري منذ مارس.

ارتفاع حاد في عوائد السندات العالمية

ارتفعت عوائد السندات طويلة وقصيرة الأجل في آن واحد، وأضحى الضغط على سوق السندات واضحًا. بالإضافة إلى احتمالية ورود المزيد من الأخبار الجيوسياسية هذا الأسبوع، بالإضافة إلى اجتماعات الفائدة الهامة لكل من الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان وبنك إنجلترا الأسبوع المقبل، تزداد حالة عدم اليقين في سوق السندات العالمية.

إذا استمرت حالة البيع في السوق وتفاقمت، قد تخلق سلسلة من المخاطر المتتالية: ستزداد أزمة استدامة الديون العالمية، وسترتفع تكاليف تمويل الشركات عالميًا أكثر، كما قد يتحول رأس المال من سوق الأسهم إلى أصول أخرى، مما يؤدي إلى تقلبات في الأصول المتعددة.

قال تورستين سلُك، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، متحدثًا عن ارتفاع عوائد السندات السيادية العالمية: "هناك العديد من العوامل التي تتداخل وتؤثر سوياً. ارتفاع أسعار النفط المستمر يخلق معضلة سياسية للبنوك المركزية الكبرى مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا".

منذ بداية هذا العام، ونتيجة تصاعد أسعار الطاقة بسبب الصراع في الشرق الأوسط، تعرض سوق السندات العالمي لضربة قوية. في يونيو، ومع بوادر هدنة بين أمريكا وإيران، انخفضت أسعار النفط الدولية لفترة وجيزة، إلا أن تصعيد الوضع في الشرق الأوسط هذا الشهر أعاد أسعار النفط للارتفاع، وتجاوز سعر خام برنت 100 دولار للبرميل يوم الخميس، فعادت مخاطر التضخم للظهور من جديد.

تشدد الاحتياطي الفيدرالي يضغط على سوق السندات وإصلاحات ووش تزيد تقلبات السوق

بصرف النظر عن مخاطر تضخم الطاقة، فإن صمود الاقتصاد الأمريكي ما زال يضغط بقوة على سوق السندات. حافظت سوق العمل الأمريكية وبيانات النمو الاقتصادي على قوتها، مما دفع السوق لتحويل توقعاتها بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي هذا العام من خفض للفائدة إلى زيادة محتملة.

في الوقت نفسه، أدى تطبيق رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كفين ووش، لإصلاحات في آلية التواصل إلى زيادة تقلبات السوق. حيث خفض الإطار الجديد بشكل كبير من محتوى التوجيه الاستباقي للبنك المركزي، مما يعني أن تعديلات سياسات الاحتياطي الفيدرالي قد تسبق توقعات السوق، وبذلك زادت حالة عدم اليقين بشكل ملحوظ. تشير تقييمات السوق الحالية إلى ارتفاع احتمالية رفع الفائدة خلال اجتماع الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في 28-29 يوليو إلى الثلث.

قال مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في Bank of America: "نعلم أن ووش لا يرغب في إعطاء السوق توجيهات استباقية، وهذا أمر لا بأس به. لكن هذا يعني أن السوق سيصبح أكثر قدرة على تسعير ما ينبغي أن يقوم به الاحتياطي الفيدرالي، أو تسعير الإجراءات التي قد تجبر الاحتياطي على التفكير في رفع الفائدة".

وقد يعني تقليص توجيه الاحتياطي الفيدرالي، أنه بغض النظر عن القرار التالي، قد يفاجئ السوق.

منذ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، رفع المتداولون توقعاتهم لزيادة أسعار الفائدة

النقطة الأساسية التي تشغل السوق حاليًا، هي ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على طمأنة السوق بأن التضخم تحت السيطرة. فبعد الوباء، أدى ارتفاع التضخم العالمي إلى إحراج البنوك المركزية، ولا تزال أسواق السندات تئن من صدمة تلك الفترة حتى الآن. ولا يزال مؤشر بلومبرغ القياسي للسندات العالمية أقل بنحو 20% عن ذروته التي سجلها بداية 2021.

وأفاد فريق أنشول پرادان لدى Barclays في تقرير صدر الخميس: "رفع الفائدة سيدفع السوق لإعادة تقييم سعر الفائدة النهائي، مما سيجعل منحنى العائد أكثر تسطحًا. أما إذا تم الإبقاء على المعدلات دون تقديم تفسيرات سياسية واضحة ومعقولة، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل أكثر".

البنوك المركزية العالمية في مأزق سياسي عميق والنظام الماكرو الجديد يعيد تشكيل تسعير الأصول

تسببت موجة البيع في سوق السندات في تأثيرات سلبية في جميع أنحاء العالم، فلم تسلم الأسواق الآسيوية. إذ يخشى السوق من أن بنك اليابان لا يتحرك بالسرعة الكافية لتشديد السياسة النقدية واحتواء الضغوط التضخمية الناجمة عن تراجع الين، واستمرت عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات في الارتفاع. وبالرغم من تصريحات مسؤولي بنك اليابان حول تسريع وتيرة رفع الفائدة قبيل اجتماعهم الأسبوع المقبل، إلا أن ذلك لم يهدئ مخاوف سوق السندات.

سيراقب المتعاملون البريطانيون عن كثب أحدث توقعات بنك إنجلترا الاقتصادية وتصريحات المحافظ بيلي، ويتفق السوق حاليًا على أن بنك إنجلترا سيقوم برفع الفائدة مرتين هذا العام. يواجه بنك إنجلترا معضلة سياسية: ارتفاع أسعار الطاقة يزيد من مخاطر التضخم، لكن ضعف سوق العمل المحلي وتباطؤ نمو الاقتصاد يجعله في موقف صعب بين دعم النمو واحتواء الأسعار.

كما تعرض سوق السندات الأسترالية لضغط كبير. ويحتل العائد القياسي في أستراليا حاليًا المرتبة الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة مع احتمال ارتفاعه أكثر. وتشير بيانات التضخم المرتقبة وكلمة رئيس البنك المركزي الأسترالي الأسبوع المقبل إلى إمكانية تعزيز توقعات السوق نحو رفع معدلات الفائدة للمرة الرابعة هذا العام.

أشارت الاستراتيجية لدى TD Securities في لندن، بوجا كومرا، إلى المعضلة العامة التي تواجهها البنوك المركزية العالمية حاليًا: "جميع البيانات الاقتصادية المعلنة تعاني من تأخر زمني، ولا تعكس بدقة اتجاهات الاقتصاد والتضخم الحالية، فيقع صانعو قرار السياسة في العالم في مأزق اتخاذ قرارات صعبة في الوقت ذاته".

وقد كبد تصحيح سوق السندات المستثمرين خسائر كبيرة. إذ يعد صندوق iShares للسندات الأمريكية فوق 20 سنة التابع لشركة BlackRock من بين أدوات الاستثمار الطويلة الرئيسية عالميًا، وقد تراجع صافي قيمته الشهر الماضي بنحو 5%، وتجاوز انخفاضه التراكمي منذ عام 2020 نسبة 50%.

قال أزي شيث، كبير مسؤولي الائتمان لدى Moody's في نيويورك: "نعتقد أننا في بيئة اقتصادية كلية جديدة". ويعني ذلك "ارتفاعًا هيكليًا في التضخم، وارتفاعًا موازيًا في أسعار الفائدة، واتساع العجز المالي، وتصاعد حالة عدم اليقين من المستوى الاجتماعي إلى مستوى الحكومات، لينعكس ذلك في ميزانيات الحكومات حول العالم".