تراجع دور السندات كضمان للاستقرار، والمستثمرون يتجهون نحو السلع والأصول الحقيقية لمواجهة التضخم

⑴ كان المستثمرون الأمريكيون الذين كانوا يعتمدون سابقًا على السندات كعامل توازن لتخفيف تراجع أسواق الأسهم، بدأوا يوجهون اهتمامهم نحو السلع الأساسية، البنية التحتية، الائتمان الخاص، وغيرها من فئات الأصول الحساسة للتضخم، وذلك لمواجهة مخاطر التضخم المستمرة. ويعود السبب الرئيسي إلى أن فعالية السندات كصمام أمان في المحفظة تتعرض لتآكل بفعل عوامل متعددة.⑵ استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، إلى جانب حجم الاقتراض الحكومي الضخم، وتزايد عدم اليقين في السياسات، وظهور ظاهرة تراجع الأسهم والسندات بشكل متزامن بشكل متكرر، كلها عوامل تضعف وظيفة التحوط للعائدات الثابتة. رغم أن التضخم الاستهلاكي الأمريكي انخفض حاليًا إلى حوالي 3.5%، إلا أن التوترات بين الولايات المتحدة وإيران قد تؤدي إلى زيادة ضغط الأسعار عبر ارتفاع أسعار النفط.⑶ قامت بعض المؤسسات مؤخرًا بتخفيض الوزن النسبي للسندات في محفظة 60/40 من 40% إلى 31%، وأدخلت للمرة الأولى منذ 15 عامًا تخصيصًا للسلع بنسبة 6%. والسبب في ذلك أن السندات لم توفر الحماية الكافية من الهبوط أثناء عمليات بيع الأسهم، كما بدأت بالانتقال من الاستراتيجيات السلبية إلى استراتيجيات نشطة مثل CLO وMBS والسندات مرتفعة العائد لتوسيع مصادر الدخل.⑷ عندما يستمر معدل التضخم أعلى من حوالي 2.7%، غالبًا ما تصبح العلاقة بين الأسهم والسندات إيجابية ما يعني أن كلاهما يتذبذب بنفس الاتجاه وبالتالي يُضعف أثر التنويع، ولا تحتفظ سندات الخزينة الأمريكية بدورها كملاذ آمن سوى في فترات الركود الاقتصادي، أما السندات ذات آجال تتجاوز خمس سنوات فتعاني من كثرة العوامل السلبية وتفتقر للدعم الكافي.⑸ في ظل هذا الواقع، تعيد حركة عكس العولمة، قيود سلاسل الإمداد، وزيادة الإنفاق الدفاعي تشكيل منطق الاستثمار، وأصبح أثر السياسات المالية يفوق السياسات النقدية. توجه بعض المؤسسات عملاءها من العائدات الثابتة في الأسواق المتقدمة إلى محفظة متوازنة مكونة من السلع، الذهب، العقارات والبنية التحتية للحفاظ على القيمة، وأصبحت الأصول المادية هي الوجهة النهائية لتدفق الأموال.