سندات الخزانة الأمريكية تواجه مأزق "ارتداد القط الميت"، مع إعادة تشكيل منطق السندات اليابانية والأوضاع في إيران لتوازن الأسعار العالمية

⑴ سوق سندات الخزانة الأمريكية يكاد يكون ثابتًا، لكن هذا الجمود في حد ذاته يُعد إشارة ضعف، ويُعتبر في لغة المتداولين نموذجًا كلاسيكيًا لـ "ارتداد القط الميت". كان من المفترض أن تظهر عمليات شراء التغطية القصيرة الصحية، لكنها لم تظهر بعد، مما يعكس قصورًا حادًا في القدرة الاستيعابية للسوق. ⑵ ثلاث قوى خارجية رئيسية مستمرة في الضغط على سوق السندات: إيران تمدد دورة الصراع وتستأنف منشآتها الصاروخية تحت الأرض ونشاطات الإطلاق، وقد أدت الهجمات الأخيرة على قاعدة سلاح الجو الأردنية إلى خسائر في صفوف الجيش الأمريكي، كما جرى توسيع نقاط الضغط من مضيق هرمز إلى مضيق باب المندب. وقد قامت أسطول الحماية الأوروبي برفع مستوى التهديد وينصح بعض السفن التابعة له باتباع طرق بديلة، بينما غيرت العديد من ناقلات النفط السعودية اتجاهها أو مسارها بالفعل. اضطراب إمدادات الطاقة أصبح واقعًا ملموسًا. ⑶ تقوي المؤشرات الفنية للنفط الخام هذا الاتجاه، حيث تجاوز عقد WTI القريب متوسط الـ 50 يومًا ويتحرك على طول الحد العلوي لقناة بولينجر. وقد اتسع نطاق القناة مجددًا بعد تضييقه خلال فترة الهدنة، ما يمثل إشارة لتسارع إضافي في الزخم الصاعد. الانخفاض الحاد في حجم حركة المرور عبر مضيق هرمز إلى جانب زيادة التسعير الضمني في سوق المنتجات النفطية يشيران معًا إلى أن التوتر الفعلي في السوق المادي أشد بكثير مما تعكسه أسعار العقود الآجلة. ⑷ أصبحت السندات اليابانية متغيرًا أساسيًا آخر في سوق السندات العالمية، حيث ذكرت المؤسسات صباح اليوم أن مخاوف السوق الصاعدة للسندات اليابانية تعتبر صفقة "صانعة للأرامل"، إلا أن هذا الوصف كان يُشير فعليًا على مدى العقود الماضية إلى صفقات البيع وليس الشراء. التاريخ يُظهر أن وزارة المالية اليابانية والبنك المركزي يواصلان سحق التوجهات السلبية الأساسية عبر عمليات شراء ضخمة والتحكم في منحنى العائد، لذا فإن ما يستدعي القلق فعليًا هو احتمال اتجاه اليابان إلى بيع حيازاتها حينها فقط قد ينعكس المنطق السائد. ⑸ هذه الفكرة تتسق مع الإطار الذي اعتمدناه مطلع العام عند تقييم سوق السندات العالمي كسوق دببة، إذ إن الدافع الأساسي يأتي من تطبيع الفائدة اليابانية الذي يدفع سعر الفائدة الخالي من المخاطر عالميًا إلى الأعلى، مع إجبار أوروبا على إصدار سندات بشكل مكثف لضمان الأمن العسكري والطاقة. وصلت السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى هدف تقني رئيسي، وبالنسبة للتداول قصير المدى يُراعى النطاق 4.30%-4.08% لسندات السنتين، و4.68%-4.48% لسندات العشر سنوات، مع متابعة المنافسة الضيقة حول 4.64%-4.60% خلال اليوم. ⑹ يوم الأربعاء تغيب البيانات الاقتصادية وتُحجب تصريحات الاحتياطي الفيدرالي، لكن ضغط الإمداد لن يتراجع. وزارة الخزانة ستصدر 72 مليار دولار من أذون الخزانة لمدة 17 أسبوعًا و13 مليار دولار إصدارًا إضافيًا لسندات أجل 20 سنة، وستنفذ إعادة شراء سندات محمية من التضخم بقيمة قصوى 750 مليون دولار. في ظل غياب المحفزات الاتجاهية، قد يؤدي سيل الإصدارات والضعف الفني إلى إبقاء سوق السندات في اتجاه هابط يصعب تعويضه بالصعود.