هل وصل سعر الذهب إلى القاع؟ المؤسسات تحذر من اقتراب دورة القاع الدورية

شهد الذهب مؤخرًا تصحيحًا كبيرًا، منهياً بذلك الاتجاه الصعودي الذي استمر لعدة سنوات، مما أثار إعادة تقييم منطق الاستثمار في الذهب في الأسواق. ومع ذلك، يعتقد المحللون أن الانخفاض قصير الأجل لم يغير من القيمة الطويلة الأمد للذهب كأصل آمن، بل إن هذا التصحيح قد يمثل فرصة لإعادة التموقع الاستثماري.

منذ اندلاع الحرب الإيرانية في 28 فبراير، انخفض سعر الذهب بنسبة 22% بشكل تراكمي. يختلف هذا المسار عن المنطق التقليدي للأصول الآمنة، حيث عادةً ما تدفع النزاعات الجيوسياسية المستثمرين إلى شراء الذهب للتحوط ضد التضخم ومخاطر عدم اليقين.

صرح جيوفاني ستانوفو، استراتيجي السلع في إدارة ثروات UBS، أن السوق قد يراهن على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بسبب تصاعد الضغوط التضخمية، وبما أن الذهب لا يحقق عوائد، فإن جاذبيته ستتراجع في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية.

بالإضافة إلى ذلك، تردد في السوق مؤخرًا أن بعض البنوك المركزية في الشرق الأوسط باعت الذهب خلال النزاعات للحصول على السيولة النقدية، ولكن حتى الآن تم تأكيد معاملات البنك المركزي التركي فقط. ووفقاً لبيانات مجلس الذهب العالمي، باع البنك المركزي التركي 81 طنًا من الذهب في النصف الأول من هذا العام، أي ما يعادل تقريبًا 10.6 مليار دولار بالأسعار الحالية.

ولكن، بالنظر إلى الدورة الزمنية الأطول، لا يزال أداء الذهب قويًا. فقد ارتفع سعر الذهب بنحو 21% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، متفوقًا قليلاً على مكاسب مؤشر S&P 500. يعتقد المحللون أن التصحيح الأخير لم يُضعف دور الذهب كأصل للتحوط ضد المخاطر.

استمرار اتجاه شراء البنوك المركزية للذهب يوفر الدعم

تواصل البنوك المركزية حول العالم زيادة احتياطاتها من الذهب، وهو عامل رئيسي يدعم الطلب الطويل الأجل على الذهب.

توفر بيانات مجلس الذهب العالمي أن وتيرة مشتريات البنوك المركزية للذهب ازدادت بشكل واضح منذ اندلاع النزاع الروسي الأوكراني في عام 2022. تسعى بعض الدول من خلال زيادة احتياطاتها الذهبية إلى تقليل الاعتماد على النظام المالي المعتمد على الدولار الأمريكي وتخفيف مخاطر العقوبات المالية المحتملة.

ولا يقتصر هذا التوجه على دول مثل روسيا أو الصين فقط. ففي النصف الأول من هذا العام، كانت بولندا أكبر مشترٍ صافٍ للذهب عالميًا، ما يوضح أن العديد من الاقتصادات تتجه لاستخدام الذهب لتعزيز أمان الأصول.

وفي الوقت نفسه، لا يزال مسار سياسات الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل غامضًا إلى حد كبير.

صحيح أن ارتفاع أسعار النفط قد يزيد من الضغوط التضخمية، لكن لم يتضح بعد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بسبب ذلك. وبحسب أداة FedWatch لبورصة شيكاغو، يتوقع السوق حاليًا احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر من قِبل الاحتياطي الفيدرالي بنسبة تقارب 50%.

يركز رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وورش على الحفاظ على استقرار الأسعار، لكنه لم يقدم اتجاهات سياسية أكثر وضوحًا بعد. وقد أنشأ الاحتياطي الفيدرالي عدة فرق عمل لدراسة عوامل التضخم وتأثير الذكاء الاصطناعي على الإنتاجية، ويتوقع الإعلان عن النتائج بنهاية هذا العام.

الجدير بالذكر أنه إذا لم يتفاعل الاحتياطي الفيدرالي بما فيه الكفاية مع ارتفاع أسعار النفط، فقد تتراكم الضغوط التضخمية بشكل أكبر؛ وإذا تباطأت الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، فقد يدفع ذلك الاحتياطي الفيدرالي إلى التوجه للتيسير النقدي. في كلتا الحالتين، قد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية إلى دعم أسعار الذهب مجددًا.

المؤشرات الفنية تظهر أن الذهب يقترب من منطقة القاع

يعتقد بول وونغ، الشريك الإداري واستراتيجي الأسواق لدى Sprott Inc.، أن الذهب الآن في حالة بيع مفرط واضحة، وقد يشكل قاعًا دوريًا قبل سبتمبر.

وذكر وونغ أن الذهب غالبًا ما يجد الدعم عندما ينخفض سعره إلى حوالي 90% من المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، وقد تجاوز الانخفاض الحالي هذا المستوى بالفعل.

قال إن العديد من المؤشرات الفنية تُظهر أن الذهب بلغ بالفعل منطقة البيع المفرط الشديدة وأن مقاومة المزيد من الانخفاض آخذة في الارتفاع. وصرح وونغ:

“هذا لا يعني أن السوق وصل إلى القاع فعليًا، لكنه يعني أن الجزء الأكبر من ضغط البيع ربما قد تم استيعابه بالفعل.”

وأشار إلى أن مراكز الشراء في سوق العقود الآجلة للذهب تراجعت الآن إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2018، وعلى الرغم من تراجع حيازات صناديق ETF إلا أنه لم تحصل عمليات خروج كبيرة. ومع ضعف ضغط البيع في السوق، قد يبدأ المستثمرون بالبحث عن فرص دخول جديدة.

ومن الناحية الموسمية، غالبًا ما يصل سعر الذهب إلى أدنى نقطة خلال فصل الصيف، ويتمركز المتوسط الزمني حول بداية شهر أغسطس. ويرى وونغ أن الذهب قد يشهد هذا العام محفزات للارتداد في نفس النافذة الزمنية، مثل تغييرات سياسات الاحتياطي الفيدرالي، أو تطورات الأوضاع في الشرق الأوسط أو تقلبات سوق السندات.

ضغوط سوق السندات قد تدفع الذهب للصعود

يرى وونغ أن المفتاح لاتجاه الذهب المستقبلي لا يزال في سوق السندات. وأشار إلى أن عوائد السندات في الولايات المتحدة وألمانيا واليابان وغيرها من الاقتصادات الكبرى تواجه ضغوطًا للارتفاع، وأن سوق السندات العالمية يطلق إشارات مخاطر. إذا اعتقد السوق أن صانعي السياسات يحاولون الإبقاء على أسعار الفائدة منخفضة من خلال تعديل قواعد التضخم أو غيرها، فقد يتفاعل سوق السندات بقوة.

الضغوط المالية الأمريكية أيضًا جزء مهم من منطق الذهب طويل الأمد. وأوضح وونغ أن الدين الحكومي الأمريكي بلغ 39.5 تريليون دولار، بزيادة حوالي 3.8 تريليون دولار خلال العام الماضي، وهو ما يُمثل زيادة تقارب 10%. وفي الوقت نفسه، تجاوزت نفقات الفائدة الأمريكية الإنفاق العسكري.

ويعتقد أن الاقتصاد العالمي يدخل مرحلة إنهاء العولمة، حيث تعزز الدول بناء سلاسل التوريد واحتياطيات الطاقة والمعادن الرئيسية، ما سيزيد من التكاليف طويلة الأجل.

من وجهة نظر وونغ، فرص الاحتياطي الفيدرالي لمواجهة هذه الضغوط الهيكلية محدودة. “ما الذي يمكن أن يفعله الاحتياطي الفيدرالي؟ ليس الكثير.” وأضاف، أن البنوك المركزية ستضطر في النهاية للاختيار بين الحفاظ على استقرار سوق السندات والحفاظ على قيمة العملة.

يرى وونغ أنه على المدى الطويل، قد يصبح تراجع قيمة العملة وسيلة رئيسية لتخفيف ضغط الدين المرتفع، ويستفيد الذهب من هذا الاتجاه.

وأشار إلى أن صعود الذهب ليس نتيجة توجه السوق نحو فقاعة استثمارية جديدة، بل لأن النظام النقدي العالمي يواجه ضغوطًا متواصلة للتخفيض بقيمته. ومع تصاعد الضغوط الناتجة عن التضخم والديون والعجز المالي، فإن الذهب سيظل أصلًا هامًا في يد المستثمرين للتحوط ضد المخاطر.