تقرير أرباح متوقع | في ظل تراجع المبيعات وتراجع الطلب على السيارات الكهربائية، هل يمكن لقوة التسعير القوية لشركة جنرال موتورز (GM.US) أن تحافظ على أرباحها؟

أفادت التطبيق المالي Zhihui بأن شركة "جنرال موتورز" (GM.US) ستعلن نتائجها المالية للربع الثاني قبل افتتاح السوق يوم الثلاثاء. وعلى الرغم من انخفاض المبيعات، لا يزال المستثمرون يتوقعون أن تواصل واحدة من أكبر ثلاث شركات للسيارات الأمريكية الحفاظ على نمو الأرباح. من المتوقع أن تبلغ إيرادات جنرال موتورز في الربع الثاني 46.61 مليار دولار، بانخفاض حوالي 1% عن 47.1 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. ومن المتوقع أن يبلغ ربح السهم المعدل 3.18 دولار، بينما يُتوقع أن تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) المعدلة 3.7 مليار دولار.

للمقارنة، بلغت أرباح جنرال موتورز قبل الفوائد والضرائب (EBIT) المعدلة في الربع الثاني من العام الماضي 3 مليارات دولار – وكان هذا الرقم حينها تحت ضغط كبير بسبب تكاليف الرسوم الجمركية، لكن مع دخول تدابير الحكومة للموازنة حيز التنفيذ، بدأت أعباء الرسوم الجمركية تتراجع.

إلى جانب الموازنة الحكومية التي خفّضت نفقات الرسوم الجمركية، أعادت جنرال موتورز خلال السنة الماضية هيكلة سلسلة التوريد، وتعديل مواقع الإنتاج، والتفاوض مع الموردين لتقليل تأثير الرسوم الجمركية.

لهذا السبب، رفعت جنرال موتورز توقعاتها لكامل عام 2026 في تقريرها المالي للربع الأول الصادر في أبريل.

ومع ذلك، رغم أن تخفيف أعباء الرسوم الجمركية سيساعد على تحسين الأداء الربحي، إلا أن إيراداتها تواصل الانخفاض. حيث باعت جنرال موتورز في الولايات المتحدة حوالي 715 ألف سيارة خلال الربع الثاني، مما يمثل تراجعاً بنسبة 4.2% مقارنة بالعام الماضي، لكنها مع ذلك تظل أكبر مُصنع سيارات مبيعاً في أمريكا.

ذكرت الشركة أن الانخفاض في المبيعات يعود بشكل أساسي إلى توقف إنتاج بعض الطرازات مثل Cadillac XT4 وXT6 وChevrolet Malibu، بالإضافة إلى الانخفاض الحاد في الطلب على السيارات الكهربائية بعد انتهاء الإعفاء الضريبي الفيدرالي للسيارات الكهربائية — حيث أن هذه السياسة استنفدت الطلب المستقبلي حتى نهاية 2025.

تراجعت مبيعات Chevrolet Equinox EV بنسبة 61.8%، بينما انخفضت مبيعات Blazer EV بنسبة 68.1%، وGMC هامر EV بنسبة 56.8%. ومع ذلك، تواصل جنرال موتورز توسيع حصتها السوقية في سوق السيارات الكهربائية، حيث تحتل المرتبة الثانية بعد Tesla بحصة سوقية تتراوح بين 13.5% و14%.

وقد ساهمت شاحنات البيك آب والسيارات الرياضية متعددة الاستخدامات كبيرة الحجم في تخفيف وطأة الصدمة. ارتفعت مبيعات GMC Sierra بنسبة 5% لتصل إلى 95,147 وحدة، وهو رقم قياسي لهذا الطراز في ربع واحد، كما ارتفعت مبيعات البيك آب الخفيفة إجمالاً بنسبة 4%.

صرحت جنرال موتورز بأنها تتجه لقيادة قطاع شاحنات البيك آب كاملة الحجم للعام السابع على التوالي، بحصة سوقية تقارب 42%. كما ساهمت الطرازات متعددة الاستخدامات (الكروس أوفر) بشكل إيجابي، حيث نمت مبيعات Chevrolet Traverse بنسبة 19.5% وTrailblazer بنسبة 28.4%.

ومن الأمور الحاسمة لهامش الربح، أكدت جنرال موتورز أن كل هذه الإنجازات تحققت دون التخفيضات. بلغ متوسط سعر المعاملة خلال الربع أكثر من 52,400 دولار، كما أوضحت الشركة أن الحوافز ظلت أقل من متوسط القطاع للعام الثالث على التوالي.

ومع ذلك، لا تزال القدرة الشرائية للسيارات تمثل مشكلة في الولايات المتحدة، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة والأسعار القياسية على مشتري السيارات. كما أن شح المخزون بدأ يؤثر على مبيعات سيارات الـSUV كاملة الحجم، حيث انخفضت مبيعات Tahoe بنسبة 8.1% وSuburban بنسبة 20.4%.

ويشير هذا إلى أن محركات الربح القوية لدى جنرال موتورز تكافح بصعوبة لتجنب تأثير الرياح المعاكسة على مستوى الاقتصاد الكلي. وأدت المخاوف بشأن الشركة والقطاع بالكامل إلى جعل المستثمرين أكثر حذراً بشأن أسهم جنرال موتورز، التي انخفضت قيمتها حوالي 8% منذ بداية العام متخلفة عن أداء السوق.

إجماع على تعافي الأرباح

توصل المحللون إلى إجماع واسع بشأن تحسن ربحية GM في هذا الربع. وتشير التوقعات إلى أن أرباح جنرال موتورز قبل الفوائد والضرائب (EBIT) في الربع الثاني ستصل إلى 3.7 مليار دولار، متجاوزة بكثير 3 مليارات دولار في نفس الفترة من العام الماضي. ويأتي هذا الصعود أساساً نتيجة تدابير الموازنة الجمركية التي أصبحت فعالة، إلى جانب انخفاض التكاليف جراء إعادة هيكلة سلسلة التوريد. وعلّق المحلل Chris McNally من شركة Evercore ISI عقب نتائج الربع الأول لجنرال موتورز قائلاً: "هذا توجيه قوي جداً."

لفتت بنوك استثمار مثل مورغان ستانلي وJ.P. Morgan إلى أن أعمال السيارات ذات محركات الاحتراق الداخلي لدى جنرال موتورز (خاصة شاحنات البيك آب كاملة الحجم وسيارات SUV الكبيرة مثل GMC Sierra وChevrolet Traverse) لا تزال مصدر تدفق نقدي قوي. أكد المحللون أن متوسط سعر المعاملة (ATP) خلال الربع الثاني بقي فوق 52,400 دولار، وأن مستوى الخصومات ظل أقل من متوسط القطاع للعام الثالث على التوالي، ما أظهر قوة كبيرة في تسعير المنتجات وهوامش الربح النهائية لجنرال موتورز.

وفي تقرير حديث، أبقت RBC Capital على تصنيف "تفوق السوق" لأسهم الشركة. وأشار المحللون إلى أنه مع إعادة تنظيم سلسلة التوريد وبدء فعالية سياسات الموازنة الجمركية، بدأت التكاليف التي أثقلت على الأرباح بالعام الماضي في التحسن تدريجياً. ويتركز الاهتمام حالياً حول ما إذا كانت جنرال موتورز ستقوم في بيانها المالي الحالي برفع توجيهات أرباحها قبل الفوائد والضرائب التي تتراوح بين 13.5 و15.5 مليار دولار إلى الحد الأعلى للنطاق.

ركود في نمو الإيرادات

وعلى النقيض من التوقعات المذهلة للأرباح، يكاد نمو إيرادات جنرال موتورز أن يتوقف. ويتفق السوق على أن إيرادات الربع الثاني ستبلغ 47.09 مليار دولار، مما يعد ثباتاً مقارنة بالعام الماضي. ويجعل هذا المزيج ما بين "استقرار الإيرادات وارتفاع الأرباح" من أداء هوامش الربح النقطة الأهم في التقرير المالي الحالي.

وينصب تركيز المحللين بشكل عام على قدرة جنرال موتورز على مواصلة توسيع الأرباح في ظل ثبات الإيرادات. وتظهر النماذج التحليلية لدى TIKR أن توقع نمو الإيرادات السنوي للشركة على المدى الطويل هو 1.2% فقط سنوياً، ما يعني أن توسع الأرباح سيعتمد بشكل كبير على تحسين تركيبة المنتجات، والانضباط في التسعير، والسيطرة المحكمة على التكاليف، وليس على تسارع المبيعات. كما أن مكرر الربحية الآجل الحالي البالغ نحو 6.6 مرات يعكس جزئياً هذا التوقع بالاستقرار، وللحصول على تقييم أعلى يجب على جنرال موتورز أن تثبت استمرارية توليد التدفق النقدي الحر ونجاح إطلاق الجيل الجديد من البيك آب، بالإضافة إلى تحقيق تقدم ملموس في ربحية قطاع السيارات الكهربائية.

السيارات الكهربائية: من محرك نمو إلى عبء

كانت السيارات الكهربائية في السابق محوراً رئيسياً لإعادة تقييم جنرال موتورز، لكنها حالياً تمثل أكثر القطاعات إثارة للخلاف بين المحللين. فبعد انتهاء الإعفاء الضريبي الفيدرالي للسيارات الكهربائية، تم استنفاد الطلب بصورة واضحة، وقد حذرت الشركة بالفعل من أن السوق سيشهد تراجعاً بعد انتهاء الإعفاءات الضريبية.

تواصل Wells Fargo تصنيفها السلبي لأسهم جنرال موتورز مع سعر مستهدف يبلغ 60 دولاراً، وحذرت من أن تراجع سياسات الدعم وتبكير الطلب يسببان انخفاضاً واضحاً في قطاع السيارات الكهربائية؛ في حين أن أسعار القروض العالية تضغط على قدرة المستهلكين الاعتياديين على الشراء، وبعض الطرازات (مثل Tahoe وSuburban) تظهر أثراً واضحاً لشح المخزون وضعف الطلب.

ومع ذلك، فإن تراجع جنرال موتورز في قطاع السيارات الكهربائية قد نال استحسان بعض المحللين؛ حيث أشار بعض التحليلات إلى أن انتقال الشركة من التوسع العدواني إلى أولوية الربحية في الإنتاج يساعدها على تجنب مخاطر فائض المعروض وانخفاض هوامش ربح السيارات الكهربائية بسبب التغيرات السريعة في السوق. وفي الوقت نفسه، تظل الشركة في المركز الثاني على مستوى الولايات المتحدة من حيث الحصة السوقية للسيارات الكهربائية (13.5%-14%) بعد Tesla، ما يمنحها فرصة جيدة لنجاح التحول على المدى الطويل.

بشكل عام، فإن التفاؤل الحالي في وول ستريت تجاه جنرال موتورز يعكس في جوهره الاعتراف بمنطق "القيمة المنخفضة (مكرر ربحية مستقبلي فقط 5.4 مرات) + التدفق النقدي الحر العالي + عمليات إعادة شراء الأسهم المستمرة". ومع إعلان النتائج المالية، سيراقب السوق عن كثب أحدث تصريحات الإدارة حول توقعات الطلب الاستهلاكي الكلي للنصف الثاني، واستراتيجيات مواجهة تباطؤ قطاع السيارات الكهربائية، وخطط إعادة شراء الأسهم.