وول ستريت تبدأ وضع الحماية! صناديق سوق المال بقيمة 8 تريليون دولار تقلص مدة الاستحقاق بشكل عاجل

المصدر: بيانات جينشي الذهبية

منذ منتصف مايو، قامت صناديق سوق المال الأمريكية بتقليص مدة الاحتفاظ بجميع استثماراتها بشكل ملحوظ. تشير بيانات شركة Crane Data LLC إلى أن متوسط مدة الاحتفاظ المرجحة للأصول لهذه الصناديق انخفض من 45 يومًا إلى 40 يومًا، مما يعكس أن مديري الصناديق يقومون بتقليص الانكشاف على الأصول التي تحمل حتى حد أدنى من مخاطر سعر الفائدة، وتحويل المزيد من الأموال إلى أدوات قصيرة الأجل للغاية.

في التخصيص الفعلي، زاد مديرو الصناديق من الاستثمار في اتفاقيات إعادة الشراء الليلية والأوراق المالية قصيرة الأجل، وفي الوقت نفسه رفعوا من حيازتهم لسندات المؤسسات ذات معدل الفائدة العائم وسندات الخزانة الأمريكية ذات معدل الفائدة العائم. على الرغم من استمرار الحكومة في زيادة إصدار سندات الخزانة، إلا أن انكشاف صناديق سوق المال على سندات الخزانة شهد تراجعًا طفيفًا.

حدث هذا التعديل في ظل ارتفاع عدم اليقين في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي وآفاق أسعار الفائدة مؤخرًا. فقد قفزت أسعار النفط العالمية، بالإضافة إلى النبرة المتشددة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، والش، مما دفع المتعاملين لفترة ما إلى احتساب احتمال رفع سعر الفائدة ابتداءً من هذا الشهر؛ لكن تقريرين معتدلين عن التضخم الأسبوع الماضي جعلا الآفاق السياسية أكثر غموضًا، وأدى ذلك لإعادة تقييم الأسواق للرهانات ذات الصلة.

في هذا السياق، تميل صناديق سوق المال التي تدير أصولاً تزيد قيمتها على 8 تريليون دولار إلى الاحتفاظ بأوراق مالية تستحق خلال بضعة أسابيع، أو يمكن تمديدها أو إعادة تعيين سعر فائدتها، وذلك للحفاظ على مرونة إعادة الاستثمار بعوائد أعلى في حال ارتفاع أسعار الفائدة مجددًا. وصرحت ديبورا كانينغهام، كبيرة مسؤولي الاستثمار في أسواق السيولة العالمية في Federated Hermes: "أنت بحاجة للاحتفاظ بالسيولة الكافية للاستفادة من فرص استثمارية أفضل في المستقبل، لذا سترغب في تقليص مدة الاحتفاظ المرجحة للأصول بعض الشيء".

الحذر الذي يبديه مديرو الصناديق تجاه مخاطر أسعار الفائدة يعود أيضًا لتجربتهم في بداية عام 2022. حينها، قبل أن يدشن الاحتياطي الفيدرالي واحدًا من أكثر برامج التشديد قوة خلال عقود، وجد بعض مديري الصناديق أنفسهم في موقف سلبي نتيجة احتفاظهم بأصول أطول أمدًا؛ هذه التجربة جعلتهم أقل رغبة في تمديد المدة في ظل غموض الآفاق السياسية.

من حيث تدفقات الأموال، تظل اتفاقيات إعادة الشراء أحد المسارات الأساسية. فقد صرح Geoff Gibbs، المدير الإداري في DWS Group، في ندوة صناديق سوق المال لشركة Crane الشهر الماضي، أنهم يبقون حوالي نصف محفظتهم مستثمرة في اتفاقيات إعادة الشراء معظم هذا العام، ولا يتوقعون أن يتغير هذا الترتيب، خصوصًا في ظل تضمُّن توقعات الأسواق لاحتمال رفع سعر الفائدة. وتظهر بيانات Crane Data أن تخصيص صناديق سوق المال لاتفاقيات إعادة الشراء ارتفع بنحو 36 مليار دولار في يونيو، ليصل إجمالي الحجم إلى حوالي 1.89 تريليون دولار.

وتزداد جاذبية السندات ذات معدل الفائدة العائم أيضًا. ووفقًا للمحللين الاستراتيجيين في Wells Fargo، أنجيلو مانولاتوس وفرانسيس براون، فقد واصل الصندوق تعزيز حيازته لهذا النوع من الأصول؛ ففي يونيو، ارتفعت حيازة صناديق سوق المال من سندات الخزانة الأمريكية ذات معدل الفائدة العائم إلى مستوى قياسي بلغ 523 مليار دولار. وهذا يدل على أن مديري الصناديق يريدون الاستفادة من عوائد سندات الخزانة لأجل ثلاثة أشهر المرتفعة حاليًا، مع تجنب تمديد الأمد الزمني للأصول.

ويتفق ذلك مع زيادة توفير السندات المؤسساتية ذات معدل الفائدة المتغير. ووفقًا لمكتب الشؤون المالية في البنوك الفدرالية للقروض العقارية (FHLB)، ارتفع الدين المستحق على FHLB هذا العام بنحو 180 مليار دولار، منها حوالي 140 مليار دولار كانت سندات ذات معدل فائدة متغير. وفي نفس الفترة، زادت حيازة صناديق سوق المال للسندات المؤسساتية بنحو 195 مليار دولار.

في المقابل، وعلى الرغم من استمرار توسع إصدار سندات الخزانة الأمريكية، إلا أنها لم تحظَ بزيادة مماثلة في التخصيص. بل إن حيازة صناديق سوق المال في العقود الآجلة لسندات الخزانة انخفضت بنحو 105 مليار دولار الشهر الماضي.

وبالنسبة للاتجاه المستقبلي، ما زال العديد من المطلعين يميلون إلى مزيد من تقليص مدة الاحتفاظ. وتقول كانينغهام إنه مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بوضع إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف كأولوية قصوى، فهي تتوقع أن تواصل مدة الاحتفاظ المرجحة للأصول التراجع.

أما مانولاتوس فيقول: "نظرًا لإمكانية رفع سعر الفائدة في سبتمبر، ومع وفرة التصريحات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي حول إمكانية الرفع، سترغب صناديق سوق المال في تقليص مدة الاحتفاظ المرجحة للأصول تدريجيًا ابتداءً من الآن. بالنسبة لمديري الصناديق، ما لم يكن هناك ضرورة قصوى، فإن عتبة اتخاذ أي إجراء بخلاف استثمار النقد الفائض في اتفاقيات إعادة الشراء أو السندات ذات معدل الفائدة العائم، ستكون مرتفعة للغاية".