ارتفاع سعر الفائدة من بنك الاحتياطي النيوزيلندي لم يوقف الاتجاه الهبوطي: تعافي أسعار النفط يزيد من التحديات الاقتصادية وصناديق التحوط تدفع صافي المراكز المكشوفة للدولار النيوزيلندي إلى مستوى تاريخي جديد

أفادت منصة财经智通 أن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي النيوزيلندي بموقف متشدد لم يتمكن من وقف موجة رهانات صناديق التحوط على هبوط الدولار النيوزيلندي لتصل إلى مستويات تاريخية جديدة من التشاؤم. حتى الأسبوع المنتهي في 14 يوليو، أظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أن صافي المراكز القصيرة لصناديق الرفع المالي ضد العملة النيوزيلندية ارتفع إلى 29,582 عقداً، بزيادة قدرها 1,907 عقود عن الأسبوع السابق، وهو أعلى مستوى منذ بدء اللجنة إصدار هذه البيانات في عام 2006. وعلى الرغم من أن شركات إدارة الأصول خفضت صافي مراكزها القصيرة خلال نفس الفترة، إلا أن التشاؤم الإجمالي لا يزال قريباً من أعلى مستوى منذ ديسمبر الماضي.

تشكلت هذه المراكز القصيرة بشكل حاد بالتزامن مع تعافي سعر صرف الدولار النيوزيلندي مؤخراً. في 8 يوليو، رفع بنك الاحتياطي النيوزيلندي سعر الفائدة النقدي الرسمي بموقف متشدد بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 2.50%، وهي أول زيادة للفائدة منذ مايو 2023. عقب هذا القرار، ارتفع الدولار النيوزيلندي مقابل الدولار الأمريكي بنحو 3%، وتداول يوم الاثنين (20 يوليو) خلال الجلسة الآسيوية بالقرب من 0.5850. وفي نفس الفترة، ارتفع الدولار النيوزيلندي مقابل جميع عملات مجموعة العشر.

عودة أسعار النفط إلى 90 دولارًا: الاعتماد على واردات الطاقة هو نقطة الضعف الأكبر

المنطق الأساسي وراء رهانات التشاؤم هو الأثر المحتمل لارتفاع أسعار النفط العالمية مؤخراً على اقتصاد نيوزيلندا القائم على استيراد الطاقة. ومع تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، تجاوز خام برنت مستوى 90 دولاراً للبرميل مرة أخرى. وباعتبار نيوزيلندا دولة تعتمد بالكامل على استيراد النفط، فإن ارتفاع الأسعار يعتبر "صدمة سلبية لشروط التبادل التجاري". وأشار كبير استراتيجيي أسعار الفائدة لدى نومورا في سيدني، أندرو تايسهورست، إلى أن "الاقتصاد النيوزيلندي يبدو وكأنه دخل حالة ركود في الربع الثاني، وإن عودة أسعار النفط للارتفاع تشكل رياحاً معاكسة أخرى على المستوى الكلي".

وقد انعكس هذا القلق جزئياً في أحدث البيانات الاقتصادية. فقد تقلص فائض الميزان التجاري النيوزيلندي في يونيو من 160 مليون دولار نيوزيلندي في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 20 مليون فقط، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 250 مليون دولار نيوزيلندي، مسجلاً أصغر فائض منذ ظهور العجز في فبراير. كما أن نمو الواردات (27.8%) تجاوز بكثير نمو الصادرات (24.8%)، وكان ارتفاع تكلفة واردات الطاقة من بين الأسباب الرئيسية، حيث تضاعفت واردات النفط ومنتجاته بنسبة 100% على أساس سنوي، لتصبح المحرك الأكبر لهذا الارتفاع الحاد. في الوقت نفسه، انخفض الإنفاق باستخدام بطاقات البيع بالتجزئة في نيوزيلندا بنسبة 1.4% على أساس شهري في يونيو، ما يشير إلى أن الطلب المحلي والتوازن الخارجي تحت ضغط في آن واحد.

من المقرر الإعلان عن بيانات التضخم لشهر يونيو في 21 يوليو، ويتوقع السوق بشكل عام أن تتجاوز 4.0%، وهو أعلى مستوى في عامين، والعامل الرئيسي لذلك هو ارتفاع تكاليف الوقود الناجم عن النزاع في الشرق الأوسط.

كما حذر مؤخراً كبير الاقتصاديين في بنك الاحتياطي النيوزيلندي، بول كونواي، من أن الصدمات في العرض الناجمة عن النزاع في الشرق الأوسط قد رفعت بشكل كبير مخاطر ارتفاع توقعات التضخم. وتتوقع Citi أن يسجل التضخم النيوزيلندي في الربع الثاني أقوى ارتفاع ربع سنوي في نحو أربع سنوات.

مأزق الموسم التشديدي "عكس التوقعات": لماذا لم يوقف الموقف المتشدد الرهانات على الهبوط؟

إن تشكيل هذه المراكز القصيرة المتطرفة يسلط الضوء على الشكوك العميقة في السوق بشأن فعالية سياسة بنك الاحتياطي النيوزيلندي.

فعلى جانب، أوضح بنك الاحتياطي النيوزيلندي في بيانه الصادر في يوليو أن معدل التضخم الحالي لا يزال أعلى من النطاق المستهدف، وأن النشاط الاقتصادي من المتوقع أن يتعزز، وأنه "قد يحتاج إلى مزيد من تقليل التحفيز النقدي" لدفع معدل التضخم للعودة إلى مستوى الهدف 2%. وأشار محللو بنك UOB إلى أنه إذا تبين أن ضغوط التضخم أكثر استدامة أو ظهرت صدمات خارجية جديدة، فإن الخطر لا يزال يميل إلى مزيد من التشديد.

من جهة أخرى، فإن صدمات أسعار النفط تضغط على العملة النيوزيلندية من جانبين: فهي ترفع تكلفة الواردات وتزيد من تدهور التوازن التجاري، وفي نفس الوقت تزيد من ضغوط التضخم المحلي، مما يضع البنك المركزي في مأزق "رفع الفائدة لكبح التضخم" أو "رفع الفائدة لإضعاف الاقتصاد".

وأشار تايسهورست إلى أن الارتفاع الحاد في المراكز القصيرة لا يزال مفاجئًا إلى حد ما - "كان من المتوقع في السوق أن يتم تغطية بعض رهانات الهبوط على العملة النيوزيلندية بعد تأكيد بنك الاحتياطي النيوزيلندي بدء دورة رفع الفائدة". إلا أن الواقع جاء عكس ذلك تماماً، فلم يتم تغطية المراكز القصيرة، بل تم تعزيزها لتصل إلى مستوى تاريخي جديد.

الخلفية العالمية: تفاعل المخاطر الجيوسياسية مع الدولار الملاذ الآمن

البيئة الخارجية كذلك ليست في صالح الدولار النيوزيلندي. فقد شن الجيش الأمريكي غارات جوية لعدة ليالٍ متتالية على أهداف إيرانية، في حين أعلنت إيران أن اتفاق وقف إطلاق النار قد أُلغي فعليًا. وباعتبار مضيق هرمز أهم ممر ملاحي للنفط في العالم ويمر عبره حوالي 20% من حركة نقل النفط البحرية عالمياً، فقد أدى التوتر الحالي مباشرة إلى رفع أسعار الطاقة العالمية.

في هذا السياق، تعززت جاذبية الدولار الأمريكي كأصل ملاذ آمن بشكل ملحوظ، واندفع المستثمرون بقوة إلى الأصول الدولارية. وأشارت JPMorgan إلى أن تراجع فائض الميزان التجاري النيوزيلندي بشكل مستمر وتباطؤ نمو الاقتصاد المحلي سيضعفان الأسس الداعمة للعملة النيوزيلندية، بينما من المتوقع أن يؤدي إصرار الفيدرالي الأمريكي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة بسبب التضخم العنيد إلى اتساع الفارق بين الفائدة الأمريكية والنيوزيلندية بشكل أكبر. كما ترى Bank of America أن مساحة تحرك بنك الاحتياطي النيوزيلندي محدودة، وأن فارق الفائدة بين أمريكا ونيوزيلندا سيواصل الضغط على العملة النيوزيلندية.

عندما يصطدم رفع الفائدة المتشدد من بنك الاحتياطي النيوزيلندي مع تدهور شروط التبادل التجاري الناتج عن ارتفاع أسعار النفط، تدخل العملة النيوزيلندية في معركة شد وجذب بين "دعم السياسة" و"العوامل الأساسية السلبية". وصول المراكز القصيرة إلى مستوى تاريخي جديد يعني أن السوق يصوت بأمواله الحقيقية - من وجهة نظرهم، يعد الاعتماد الهيكلي على استيراد الطاقة نقطة ضعف أكثر حسمًا لمصير العملة النيوزيلندية على المدى القصير من رفع الفائدة.