اليوان الصيني (CNY): المخاطر الهيكلية الكامنة وراء قوة الصادرات

Morning FX

في الأسبوع الماضي، أدهشت بيانات التصدير القوية السوق مرة أخرى - فقد بلغ نمو الصادرات في يونيو 27%، مع فائض تجاري قدره 120 مليار دولار أمريكي. ولكن عند التحليل الدقيق، فإن الصادرات ليست مشرقة كما تبدو ظاهريًا، فهناك بعض المخاوف الهيكلية خلف قوة الصادرات.

لماذا نقول ذلك؟ أولاً، لننظر إلى توزيع الكمية والسعر في الصادرات. تظهر بيانات الجمارك أن معدل نمو أسعار السلع التصديرية من يناير إلى مايو هذا العام ارتفع من -3.6% إلى 8.9% على أساس سنوي، وفي نفس الوقت، انخفض معدل نمو كمية السلع المصدرة من 8.3% إلى 3.2%. وهذا يعني أن السبب الرئيسي وراء استمرار الصادرات في تجاوز التوقعات هو ارتفاع الأسعار وليس زيادة الكمية.

خلال التفاعل مع العاملين في نفس المجال، كثيرًا ما يطرح سؤال: "هل سيؤثر ارتفاع سعر صرف اليوان على الصادرات سلبًا؟" هذا السؤال ليس من السهل الإجابة عليه، ولكن هناك حقيقة واضحة، وهي أن معدل نمو كمية الصادرات (3.2%) ليس براقًا كما تظهر البيانات الظاهرية.

ظاهرة أخرى هي أنه حتى مع ارتفاع أسعار الصادرات، فإن التوزيع غير متوازن.عند دراسة بيانات أسعار 98 قطاعًا تصديريًا مسجلة من قبل الجمارك، يتبين أن غالبية القطاعات (70%) شهدت انخفاضًا في أسعار الصادرات على أساس سنوي، بينما سجلت أقلية من القطاعات (30%) ارتفاعًا سنويًا في الأسعار. ورغم ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين العالمي PPI وزيادة عدد القطاعات التي ارتفعت أسعارها، إلا أن أسعار وهوامش الربح لغالبية القطاعات لا تزال تحت الضغط، وهناك انقسام واضح بين القطاعات.

إذًا، ما هي القطاعات التي دفعت أسعار الصادرات؟ من أبرزها سلاسل صناعية للسلع الأساسية (مثل النحاس، القصدير، المنتجات الكيميائية)، وسلسلة صناعية الذكاء الاصطناعي (مثل الدوائر المتكاملة، الوحدات البصرية). أما القطاعات الأخرى مثل النسيج والملابس، الحقائب، الصلب، والمنتجات الزراعية، فقد شهدت انخفاضًا عامًا في أسعار الصادرات.

بالنسبة لسوق الصرف الأجنبي، ماذا تعني التباينات في الكمية والسعر، والانقسام الهيكلي في الصادرات؟

برأيي، سلسلة الصادرات ليست ازدهارًا شاملًا بل انتعاشًا هيكليًا، ما يعني أن تدفقات تحويل العملة قد تظهر طابعًا موسميًا أو طفرات مؤقتة.ومن خلال أحدث بيانات تحويل العملات، يتضح أن سلوك الشركات بات أكثر توافقًا - معدلات تحويل العملة الآجلة ارتفعت بالمقارنة بالعام الماضي، كما أن اهتمام الشركات بأدوات المبادلة ينمو من جديد...تشير هذه الإشارات إلى أن اختيار مجموعة من الأدوات التحوطية (وليس أداة واحدة فقط) قد يكون الخيار الأنسب للتحوط في سوق الصرف تحت البيئة الجديدة.

خلاصة ما تم مشاركته اليوم:

1- الصادرات ليست مشرقة كما تظهر ظاهريًا، وهناك بعض المخاوف الهيكلية خلف قوة الصادرات. السبب الرئيسي لاستمرار تجاوز الصادرات للتوقعات هو ارتفاع الأسعار، وليس زيادة الكمية، وهناك انقسام واضح في الأسعار بين القطاعات - غالبية القطاعات ما زالت أسعارها وهوامش أرباحها تحت الضغط.

2- سلسلة الصادرات ليست ازدهارًا عامًا بل انتعاش هيكلي، مما يجعل تدفق تحويل العملات موسميًا أو يحمل طابع الطفرات. ومن خلال بيانات تحويل العملات، تظهر مرونة واضحة في سلوك الشركات - معدلات تحويل العملة الآجلة ارتفعت مقارنة بالعام الماضي، كما تجدد اهتمام الشركات بأدوات المبادلة؛

3- تشير هذه الإشارات إلى أن اختيار مجموعة من الأدوات التحوطية (وليس أداة واحدة فقط) قد يكون الخيار الأنسب للتحوط في سوق الصرف في ظل البيئة الجديدة. في نهاية المقال، نشير إلى مقالات فريقنا السابقة كمرجع: "استراتيجيات التحوط لشركات الاستيراد والتصدير: الجزء الخاص بالشركات المصدرة".