آراء وول ستريت حول الأسهم الكورية: نسبة السعر إلى الأرباح في KOSPI تصل إلى أدنى مستوى خلال 20 عامًا، وGoldman Sachs يحافظ على هدف 12,000 نقطة للشراء عند الانخفاضات

في 19 يوليو، وسط موجة بيع عالمية في قطاع أشباه الموصلات وتحول في الزخم، انخفض مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي بما يقارب 25% عن ذروته في 22 يونيو، مع انخفاض إضافي بنسبة 8.8% هذا الأسبوع فقط. حتى 16 يوليو، انخفض نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لمدة 12 شهرًا إلى 5.78 مرة، أقل من المستويات الدنيا التي سُجلت خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، ويعد ذلك أدنى مستوى منذ عام 2004. في تقريرها الأسبوعي بتاريخ 17 يوليو، أشارت Goldman Sachs عبر اختبارات الضغط أنه حتى لو تم تعديل العائد على السهم بنسبة انخفاض بلغت 41% (وهو أسوأ مستوى خلال الأزمة المالية)، سيظل مؤشر KOSPI يقارب 8965 نقطة بناءً على تقييم مضاعف 13 مرة للعائد على السهم في أدنى مستوى في 2008، وهو أعلى بكثير من المستويات الحالية، مما يشير إلى أن التقييم الحالي يعكس ملف مخاطر-عوائد منحاز إيجابيًا. من منظور معدل السعر إلى القيمة الدفترية، انخفض معدل السعر إلى القيمة الدفترية المتوقع إلى 1.43 مرة، بينما بقي معدل العائد على حقوق الملكية المتوقع عاليًا عند نحو 25%، مما يظهر درجة تباين نادرة. أضافت UBS أنه باستثناء Samsung Electronics و SK Hynix، بلغ معدل السعر إلى الأرباح المتوقع لمؤشر KOSPI بشكل عام 8.79 مرة، وهو ما يزال أقل من المتوسط التاريخي. لوحظ تحول طفيف في تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية: هذا الأسبوع، أصبح المستثمرون الأجانب صافي مشترين بقيمة حوالي 19 مليار وون، تدفقت غالبًا إلى قطاع السيارات والبيع بالتجزئة، بينما ظل قطاع التكنولوجيا يواجه صافي بيع بقيمة تقارب 76.6 مليار وون؛ كما ارتفع سعر الوون الكوري بنسبة 1.2% أمام الدولار هذا الأسبوع. مع ذلك، يبقى مؤشر المخاطر لدى Goldman Sachs للأسهم الكورية عند -2.7، مما يدل على وجود منطقة تفادي مخاطر عميقة. على صعيد التنظيمات، قدمت الحكومة الكورية الجنوبية سلسلة من القواعد الجديدة لصناديق ETF الرافعة المعتمدة على الأسهم الفردية: ابتداءً من 5 أغسطس، سترتفع متطلبات الهامش النقدي من نحو 3 ملايين وون إلى 30 مليون وون، ومن 19 أغسطس، سيتم حظر الضمانات البديلة، وتعليق إدراج منتجات جديدة، وحظر التسويق للمنتجات القائمة بشكل فوري، مع توقع ارتفاع الحد الأدنى لوحدة التداول من وحدة واحدة إلى 20 وحدة في نوفمبر. ترى UBS أن متطلب الهامش النقدي الكامل بقيمة 30 مليون وون سيحد بشكل كبير من مشاركة الأفراد، لكن السوق قد أتم بالفعل جزءًا من عملية خفض المديونية مسبقًا— حيث انخفض إجمالي حجم صناديق ETF الرافعة المعتمدة على الأسهم الفردية من الذروة البالغة حوالي 24 تريليون وون في 25 يونيو إلى نحو 17 تريليون وون. أشارت Goldman Sachs إلى أنه رغم انخفاض رصيد تمويل الهامش من الذروة التي بلغت 38 تريليون وون إلى 33 تريليون وون، ارتفع رصيد ودائع المستثمرين الكوريين إلى 110 تريليون وون، مما أدى إلى انخفاض كبير في نسبة رصيد التمويل إلى الودائع، مشيرة إلى محدودية المخاطر النظامية في إجمالي المديونية. استراتيجيًا، حافظت Goldman Sachs على سعر مستهدف يبلغ 12,000 نقطة وتنصح بالشراء عند الانخفاضات، بينما حافظت UBS على سعر مستهدف يبلغ 9,200 نقطة وانتقلت إلى استراتيجية الشريط الموزون، مع إضافة تخصيصات دفاعية في قطاعات الاستهلاك والرعاية الصحية والبناء مع إزالة القطاعات الدورية وقطاعات النمو التي شهدت مكاسب كبيرة سابقًا. تتفق المؤسستان على أن تقييمات الأسهم الكورية عند مستويات دنيا تاريخية، لكنهما تتبعان نهجًا مختلفًا تجاه التقلبات قصيرة الأجل وعدم اليقين في الطلب على الذكاء الاصطناعي.