وول ستريت تراقب الأسهم الكورية: نسبة السعر إلى الأرباح في KOSPI تسجل أدنى مستوى لها منذ 20 عامًا، وGoldman Sachs يحافظ على هدف 12000 نقطة ويوصي بالشراء عند الانخفاضات

وفقًا لـ BlockBeats، في 19 يوليو، أدى بيع أشباه الموصلات عالميًا مع انعكاس الزخم إلى تراجع مؤشر KOSPI في كوريا بنسبة تقارب 25% منذ ذروة 22 يونيو، مع انخفاض أسبوعي جديد بنسبة 8.8%. بلغ مضاعف الربحية الآجلة لمدة 12 شهرًا حتى 16 يوليو مستوى 5.78 مرة، وهو أقل من أدنى مستوياته خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008، مسجلًا أدنى مستوى منذ عام 2004.

أشارت Goldman Sachs في تقريرها الأسبوعي بتاريخ 17 يوليو، من خلال اختبار ضغط، إلى أنه حتى إذا تم تخفيض أرباح السهم بنسبة 41% (أسوأ مستوى أثناء الأزمة المالية)، وباحتساب تقييم بواقع 13 مرة لمضاعف الأرباح كما حدث في قاع EPS عام 2008، فإن نقطة KOSPI تظل عند حوالي 8965 نقطة، أعلى بكثير من المستوى الحالي، ما يدل على أن التقييم الحالي يظهر ميزة خطر العائد المنحرفة إيجابيًا. من حيث مضاعف القيمة الدفترية للسهم، انخفض المضاعف الآجل إلى 1.43 مرة، بينما بقي العائد على حقوق الملكية الآجلة عند مستوى مرتفع يقارب 25%، وهو تباين نادر بين المؤشرين.

أضافت UBS أنه إذا تم استثناء Samsung Electronics و SK Hynix، فإن مضاعف الربحية الآجلة لمؤشر KOSPI ككل يبلغ 8.79 مرة، وما زال أقل من المتوسط التاريخي. لوحظ تغير هامشي في اتجاه الاستثمارات الأجنبية: تحول المستثمرون الأجانب هذا الأسبوع إلى صافي شراء بنحو 19 مليار وون كوري، مع تدفق رئيسي إلى قطاعات السيارات والتجزئة، بينما لا يزال قطاع التكنولوجيا يعاني من صافي بيع بنحو 76.6 مليار وون كوري؛ شهد الوون الكوري ارتفاعًا بنسبة 1.2% أمام الدولار هذا الأسبوع. إلا أن مؤشر Goldman Sachs لمخاطر الأسهم الكورية سجل قراءة -2.7، ولا يزال في منطقة التحوط العميق.

على صعيد التنظيم، أصدرت الحكومة الكورية مجموعة جديدة من القواعد بشأن صناديق ETF ذات الرافعة المالية للأسهم الفردية: اعتبارًا من 5 أغسطس، سيرتفع هامش الضمان النقدي من نحو 3 مليون وون كوري إلى 30 مليون وون كوري، واعتبارًا من 19 أغسطس سيتم حظر الضمانات البديلة، تعليق إدراج المنتجات الجديدة وحظر التسويق الفوري للمنتجات الحالية، مع رفع الحد الأدنى لوحدة التداول من وحدة واحدة إلى 20 وحدة في نوفمبر. ترى UBS أن متطلبات هامش الضمان النقدي بقيمة 30 مليون وون كوري ستقلل بشكل ملحوظ من قدرة الأفراد على المشاركة، إلا أن السوق سبق وأن بدأ في تقليص الرافعة المالية — إذ انخفض إجمالي حجم صناديق ETF ذات الرافعة المالية للأسهم الفردية من ذروة 2.4 تريليون وون كوري في 25 يونيو إلى حوالي 1.7 تريليون وون كوري.

ذكرت Goldman Sachs أنه رغم انخفاض رصيد التمويل المضمون من ذروته البالغة 3.8 تريليون وون كوري إلى 3.3 تريليون وون كوري، إلا أن رصيد ودائع المستثمرين في كوريا ارتفع إلى 11 تريليون وون كوري، مع انخفاض ملحوظ في نسبة التمويل إلى الودائع، مما يحد من المخاطر النظامية للرافعة المالية بشكل عام. في الاستراتيجية، تواصل Goldman Sachs التوصية بهدف سعر 12000 نقطة مع الشراء عند التراجع، بينما تبقي UBS على هدف سعر 9200 نقطة وتنتقل إلى استراتيجية الجرسين، أي تضاف مستويات دفاعية مثل الاستهلاك والرعاية الصحية والبناء، مع إزالة القطاعات الدورية والتي شهدت ارتفاعًا كبيرًا سابقًا. كلا المؤسستين تعترفان بأن تقييم الأسهم الكورية في مستويات متدنية تاريخية، لكن لديهما استراتيجيات مختلفة للتعامل مع التقلبات قصيرة الأجل وعدم اليقين في الطلب على الذكاء الاصطناعي.