ميكرون وسانديسك تقودان الخسائر، تراجع حاد في جميع أسهم القطاع، وتركيز السوق: هل وصلت التخزين إلى ذروتها؟

تعرضت أسهم رقائق التخزين يوم الثلاثاء لعمليات بيع واسعة النطاق، حيث طغت مخاوف السوق بشأن بلوغ الدورة ذروتها على النتائج الأولية القوية لشركة سامسونج.

يوم الثلاثاء، وبعد أن أعلنت سامسونج عن أرباح تشغيلية أولية للربع الثاني فاقت التوقعات، أغلقت أسهمها المدرجة في كوريا الجنوبية على انخفاض بنسبة 7%.

تعرض قطاع التخزين في الأسهم الأمريكية لضغوط جماعية، مع تراجع مؤشر رقائق التخزين الأميركية بنسبة 6.8%. تراجعت Micron بنسبة 4.7%، SanDisk بنسبة 7.3%، Western Digital بنسبة 7.9%، وSeagate بنسبة 4.7%.

تظهر مشاعر السوق أن تركيز المستثمرين قد تحول من النتائج نفسها إلى سؤال أكثر جوهرية: هل اقتربت الدورة الفائقة للتخزين من نقطة التحول؟

أشار المدير الإداري لدى Baird تيد مورتنسون في مقابلة إلى أن البيع الكثيف يعكس قلق وول ستريت من دخول سوق التخزين مرحلة جديدة. عدم التوازن المستمر بين العرض والطلب أدى إلى ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة والتخزين، بينما يتعرض الطلب لضغوط من "تضخم كبير في مكونات الأجهزة"، ويبدأ هذا الأثر بالانتقال تدريجياً إلى الأسواق الاستهلاكية والمؤسساتية.

ذكرت أخبار وول ستريت أن فريق التكنولوجيا في Morgan Stanley آسيا والمحيط الهادئ يعتقد أيضاً أن صناعة رقائق التخزين تقترب من "ذروة معدل التغير"، حيث بدأت نسبة زيادة أسعار DRAM تتراجع، وتحسنت المخزونات، وبلغ معدل تعديل ربحية السهم EPS ذروته.

على المدى القصير، يواجه القطاع ضغوط تمركز المراكز المالية، وزيادة التقلبات، ودوران رؤوس الأموال، مما قد يضغط على أسعار الأسهم مرحلياً؛ أما على المدى الطويل، فلسه هناك توقعات ارتفاع مع توقعات بنمو الأرباح بين 35-40% بحلول 2027. النقطة الحاسمة للتحقق تكمن في مدى قدرة شركات السحابة العملاقة على الحفاظ على توجيهات الإنفاق الرأسمالي الخاصة بهم.

أعلنت سامسونج يوم الثلاثاء عن نتائج أولية، حيث بلغت أرباح التشغيل للربع الثاني 89.4 تريليون وون كوري (حوالي 58.5 مليار دولار أمريكي)، متجاوزة توقعات FactSet عند 87 تريليون وون. فيما جاءت الإيرادات الأولية عند 171 تريليون وون تقريباً، وهي قريبة من التوقعات. وبالمقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي، زادت أرباح التشغيل نحو 19 مرة.

ومع ذلك، لم تستطع هذه الأرقام أن تُقنع السوق. وذكر ريتشارد ويندسور، مؤسس مؤسسة Radio Free Mobile للأبحاث، أن نتائج سامسونج "فاقت التوقعات قليلاً" فقط، على خلاف ما حققته Micron سابقاً من نتائج تفوقت بشكل كبير على التوقعات.

وكتب في تقريره يوم الثلاثاء:

لذا، يتساءل السوق الآن هل بلغنا الذروة بالفعل.

وأشار محلل التداول لدى Jefferies، جيفري فافوزا، في تقرير له أيضاً، أن معظم ردود المستثمرين ما زالت تشير إلى "حذر تجاه طفرة الذكاء الاصطناعي وارتفاع سقف التوقعات"، فنتائج سامسونج الأولية لم تتضمن تفصيلاً حسب قطاعات الأعمال، ما صعب على السوق تقييم الأداء بدقة، وينتظر تفاصيل أوفى في التقرير الكامل بنهاية هذا الشهر.

أعاد تيد مورتنسون من جديد أصل هذا التصحيح إلى منطق إنفاق شركات السحابة العملاقة (hyperscalers) الرأسمالي.

أوضح أنه عندما يؤدي ارتفاع أسعار الرقائق إلى تقليص عائدات الاستثمار، ولا يتمكن مقدمو خدمات الحوسبة السحابية من تمرير التكلفة إلى العملاء النهائيين، فقد تتوقف دورة التخزين مؤقتاً حتى تعود العلاقة بين العرض والطلب إلى توازنها. وأضاف أن تحقيق هذا التوازن قد لا يكون ممكناً حتى عام 2028 أو 2029.

وقد أعلنت Apple في يونيو من هذا العام أنها تخطط لرفع سعر iPhone مع استمرار ارتفاع تكلفة رقائق الذاكرة، في إشارة إلى انتقال ضغوط التكاليف للأسواق النهائية.

ذكرت أخبار وول ستريت أن Morgan Stanley قالت إنه لم ينتهِ عصر الذكاء الاصطناعي، لكن حان الآن دور شركات السحابة العملاقة لقيادة الانتعاش.

وشبه المحلل الاستراتيجي في Morgan Stanley مايكل أداء أسهم أشباه الموصلات بأسعار الفضة، حيث شهد كلاهما ارتفاعاً شبه عمودي ولديهما صفات السلع الأساسية، ويرى أن التصحيح الحالي قد لا يكون قد انتهى، مع تعرض رقائق التخزين للضربة الأكبر.

كما أنه متفائل تجاه قطاع السلع الاستهلاكية الاختيارية، البنوك الإقليمية، النقل، والتقنيات الحيوية، ويرى أن قوة النمو في السوق ينبغي أن تتوسع من الشركات المستفيدة من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي إلى قطاعات أوسع.

أثارت نظرة السوق المتذبذبة تجاه قطاع التخزين نقاشاً أعمق بين المحللين.

وصف محلل أشباه الموصلات في Citrini Research، جوكان، على منصة X حالة التردد التي يعيشها المستثمرون حالياً.

سواء كانت النتائج تفوق التوقعات أو أقل منها، يميل السوق إلى التفسير المتشائم. فالتفوق على التوقعات يعني "أننا بلغنا الذروة والأرباح غير مستدامة"، أما الأداء الأقل من المتوقع فيعني "انتهاء دورة التخزين وضرورة البيع عند الارتفاع".

وعبر جوكان عن قلق أعمق في هذا الصدد:

أخشى أن تتحول أسهم التخزين لتسلك نفس مسار Nvidia، حيث تستمر الأساسيات المالية للشركة في تحقيق مستويات قياسية، لكن سعر السهم يبقى ثابتا دون حراك.

وطرح فوراً سؤالاً يتكرر كثيراً في السوق هذه الأيام: هل ستتبع أسهم قطاع التخزين نفس مسار أسهم Nvidia في النهاية؟

من جانبه، قدم ريتشارد ويندسور إطاراً حكمياً واضحاً نسبياً: فالجواب يعتمد على ما إذا كان الطلب على معالجة نماذج الذكاء الاصطناعي والتوكنات (token) سيظل يتفوق بشكل كبير على العرض أم لا. وكتب:

ما دام الطلب يستمر في التفوق بشكل كبير على العرض، لن يكون لدينا مشكلة، وستستمر أسعار أسهم شركات التخزين في الارتفاع، وسيواصل مزودو قدرات الحوسبة تحقيق الأرباح.

ويُتوقع أن تستمر هذه المناقشة بشأن "الذروة" في التفاعل، لا سيما بعد إعلان شركات مثل Micron عن نتائجها الفصلية الكاملة.