مورغان ستانلي: السوق قد استوعب بالفعل المخاطر الجيوسياسية، وأسهم أمريكا ستستأنف اتجاهها الصاعد قريبًا!

في بداية هذا الأسبوع، خيمت مشاعر التحوط بشكل ملحوظ مجددًا على الأسواق المالية العالمية. إلا أن المفاجئ هو أنه في ظل هذه الأجواء المتأزمة جراء الصراعات الجيوسياسية، لم يقم الذهب، باعتباره أصلًا تقليديًا للتحوط، بدوره كـ"ملاذ آمن"، بل واجه موجة بيع عنيفة.

ففي تعاملات صباح الاثنين، تراجع سعر العقود الآجلة للذهب في بورصة نيويورك التجارية (Nymex) بشكل حاد وصل إلى 10%.

ويرى المحللون أن الانخفاض الحاد في أسعار الذهب والفضة مدفوع بشكل رئيسي بعاملين رئيسيين: أولًا، الارتفاعات السابقة في أسعار الذهب جذبت عددًا كبيرًا من المضاربين الأفراد، حيث تدفقت الأموال بشكل كبير إلى صناديق ETF، ومع الاضطرابات الأخيرة في الأسواق تم تفعيل موجة من التصفيات الإجبارية لهذه الأموال ذات الرافعة المالية.

وثانيًا، طرح Mike Wilson، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في Morgan Stanley، منظورًا مهمًا آخر: من الممكن أن بعض الحكومات حول العالم تعمل على تقليص احتياطاتها من الذهب. ويأتي ذلك بشكل رئيسي لمواجهة الضغوط المالية الناتجة عن ارتفاع أسعار السلع الأساسية، أو لتوفير السيولة اللازمة لسداد الإعانات الضخمة على الطاقة.

ورغم أداء الذهب الضعيف، يرى Wilson أن هذا الأمر يبعث في الواقع بإشارة إيجابية نحو سوق الأسهم. فقد بنى منطقه على ملاحظة طويلة الأمد: عادة ما تتوافق أسعار الذهب مع "مؤشر الخوف" في الأسواق، بينما يعتبر معدل مؤشر S&P 500 إلى سعر الذهب (S&P 500/Gold Ratio) مؤشرًا ممتازًا لقياس الحالة الصحية الحقيقية للأسواق.

وبالرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية قد تراجع بنسبة 6.8% عن مستوياته التاريخية مؤخرًا، إلا أن وتيرة تراجع الذهب كانت أسرع، وهو ما أسهم في ارتفاع هذا المؤشر بشكل ملحوظ.

وأشار Wilson قائلاً: "هذا المؤشر يعكس بشكل أدق كيفية تسعير الأسواق للآفاق الاقتصادية وأرباح الشركات. كما أنه يرتبط بشكل كبير بثقة المستهلك، ويوضح لماذا أحيانًا، وعلى الرغم من ارتفاع الأسعار الاسمية للبورصة، يشعر المستثمر العادي بعكس ذلك تمامًا."

وبعبارة مبسطة، كلما ارتفع معدل S&P 500/الذهب، دلّ ذلك على ازدياد تفاؤل المستثمرين تجاه سوق الأسهم، وتراجع المخاوف من التضخم أو الانكماش أو الأزمات الجيوسياسية. وعلى العكس، إذا انخفضت هذه النسبة بشكل كبير، فهذا يعني تفشي التشاؤم بين المستثمرين.

ولاحظ Wilson أنه منذ اندلاع الصراع قبل ثلاثة أسابيع، ارتفعت هذه النسبة بنسبة 12%. وبحسب تحركات العقود الآجلة ليوم الاثنين، من المرجح أن تستمر هذه النزعة في التعزيز.

ومن اللافت أن هذه الموجة الصعودية جاءت مباشرة بعد تراجع ملحوظ في تلك النسبة. ويعتقد Wilson أن هذا يشير إلى أن الأسواق قد سعرت بالفعل في المخاطر الجيوسياسية بالكامل، وليس تفاؤلًا أعمى.

وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تنخرط الولايات المتحدة بدرجة أعمق في صراعات كبرى، غالبًا ما ينخفض معدل S&P/الذهب في البداية، ثم يعكس اتجاهه صعودًا من جديد. وفي ختام حديثه، تساءل Wilson: "هل نشهد تكرار هذا السيناريو الآن؟" وإذا صحت القاعدة التاريخية، فإن "سوق الدب" للذهب قد يشكل بداية جديدة لصعود سوق الأسهم.