كتابة: Zhang Yaqi
المصدر: Wallstreet News
إن الإغلاق المستمر للحكومة الأمريكية يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف صعب للغاية. إذا استمرت البيانات الحاسمة حول التوظيف والتضخم في الغياب قبل اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر، فقد يُضطر صانعو السياسات إلى اتخاذ قرار حاسم بشأن سعر الفائدة في "فراغ معلومات"، مما يزيد بشكل كبير من احتمال اتباعهم لمسار التيسير النقدي المقرر مسبقًا دون تردد.
وفقًا لمعلومات من Trading Desk، وبحسب تقرير صادر عن Bank of America في 28 أكتوبر، فإن سيناريو "العمل في الظلام" بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر أصبح أكثر واقعية. يشير التقرير إلى أنه ليس هناك تقدم في إنهاء الإغلاق الحكومي، وحتى إذا أعيد فتح الحكومة، فقد يستغرق الأمر عدة أشهر حتى تعود تدفقات البيانات إلى طبيعتها.
هذا النقص في البيانات يزيد من حدة الانقسامات الموجودة بالفعل داخل FOMC. قد يصر جناح التيسير النقدي، الذي قد يشمل الرئيس Powell، على مسار خفض سعر الفائدة الذي أشار إليه في "مخطط النقاط" لاجتماع سبتمبر. ومع ذلك، من المرجح أن يعارض الأعضاء المتشددون في اللجنة خفض سعر الفائدة للمرة الثالثة هذا العام في غياب أدلة جديدة على ضعف الاقتصاد.
بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا المستوى غير المسبوق من عدم اليقين يزيد من مخاطر اجتماع ديسمبر بشكل كبير. قد لا يعتمد القرار النهائي للسياسة على أحدث المؤشرات الاقتصادية، بل على توازن لجنة منقسمة بين التوقعات القديمة والمخاطر الجديدة، مما قد يؤدي إلى تصويت كل من الجناحين المتشدد والميسر ضد القرار، ويزيد من تقلبات توقعات السوق.
نقص البيانات قد يزيد من الانقسامات الداخلية
يرى تحليل Bank of America أن اجتماع FOMC في سبتمبر كشف بالفعل عن وجود انقسامات عميقة بين صانعي القرار في تقييم مخاطر تراجع سوق العمل. في ذلك الوقت، اعتقدت أغلبية ضعيفة أن هذه المخاطر كافية لدعم خفض سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس على الأقل هذا العام.
في غياب بيانات جديدة، من المرجح أن يدفع هذا الجناح الميسر نحو تحقيق توقعات "مخطط النقاط" لشهر سبتمبر. ويشير التقرير إلى أن بعض أعضاء هذا الجناح قد يرون أن الإغلاق الحكومي الطويل بحد ذاته يضخم من مخاطر تراجع النشاط الاقتصادي، مما يوفر سببًا إضافيًا لدعم خفض سعر الفائدة.
ومع ذلك، لا يمكن تجاهل قوة الجناح المتشدد في اللجنة. يُظهر "مخطط النقاط" لشهر سبتمبر أن سبعة من أعضاء FOMC يدعمون خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام. ويعتقد Bank of America أن هذا الجناح يضم Barr وGoolsbee وMusalem وSchmid. وعلى الرغم من أنه من غير المتوقع أن يعارضوا خفض سعر الفائدة في اجتماع هذا الأسبوع، إلا أن الدفع نحو خفض ثالث في ديسمبر قد يكون "مبالغًا فيه" بالنسبة لهم، خاصة إذا استمرت طلبات إعانة البطالة على مستوى الولايات في الاستقرار ضمن النطاق. وهذا يزيد من خطر وجود صوت معارض واحد على الأقل من الجناح المتشدد في اجتماع ديسمبر، بالإضافة إلى احتمال تصويت العضو الميسر Miran ضد القرار.
مدة استعادة البيانات تحدد مسار السياسة
سيعتمد القرار النهائي للاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر بشكل كبير على موعد انتهاء الإغلاق الحكومي ومدى قدرة البيانات الاقتصادية على اللحاق بالجدول الزمني. وقد أجرى Bank of America عدة سيناريوهات محتملة لذلك.
السيناريو الأول: الحصول على تقرير توظيف "قديم" لشهر سبتمبر قبل نهاية نوفمبر. إذا أعيد فتح الحكومة قبل نهاية نوفمبر، فمن المتوقع أن يتمكن السوق من رؤية تقرير التوظيف لشهر سبتمبر قبل اجتماع ديسمبر. ويعتقد التقرير أن البيانات الضعيفة ستقلل من خطر تصويت الجناح المتشدد ضد القرار، ولكن حتى لو كانت البيانات قوية، فمن غير المرجح أن تقنع Powell بتعليق خفض سعر الفائدة، لأن هذا التقرير سيُعتبر "قديمًا".
السيناريو الثاني: الحصول على تقريري توظيف لشهري سبتمبر وأكتوبر في أوائل نوفمبر. إذا انتهى الإغلاق في أوائل نوفمبر، مما يسمح لمكتب إحصاءات العمل (BLS) بنشر تقريرين قبل اجتماع ديسمبر، فسيصبح الوضع أكثر تعقيدًا. في هذه الحالة، إذا ظل معدل البطالة عند مستوى ثابت 4.3%، وكانت بيانات النشاط الاقتصادي من سبتمبر إلى أكتوبر قوية بما فيه الكفاية، فقد يصبح "تعليق خفض سعر الفائدة" في ديسمبر خيارًا ممكنًا.
السيناريو الثالث: استعادة البيانات بالكامل والحصول على ثلاثة تقارير توظيف. في أفضل الحالات، ينتهي الإغلاق الحكومي بسرعة، ويجري مكتب إحصاءات العمل تحقيقات لشهري أكتوبر ونوفمبر في نفس الوقت، بحيث يتم إصدار تقارير التوظيف لشهري سبتمبر وأكتوبر ونوفمبر جميعها قبل اجتماع ديسمبر. في هذه الحالة، يقترح Bank of America قاعدة خبرة لاتخاذ القرار: إذا كان معدل البطالة في نوفمبر أقل من أو يساوي 4.3%، سيبقي الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير في ديسمبر؛ وإذا كان معدل البطالة أعلى من أو يساوي 4.5% (متوافقًا مع توقعات SEP للاحتياطي الفيدرالي)، فسيؤدي ذلك إلى خفض سعر الفائدة. وإذا كان معدل البطالة عند 4.4%، فسيكون قرار ديسمبر "متوازنًا للغاية"، وسيعتمد على تدفق بيانات أوسع تشمل التضخم.
