استطلاع بنك أمريكا: 47% من مديري الصناديق يراهنون على تفوق الأسهم الأوروبية على الأسهم الأمريكية والتفاؤل يعود إلى مستويات ما قبل الحرب مع إيران

أشارت منصة اقتصاد ذكي إلى أنه مع إظهار آفاق الاقتصاد الأوروبي مزيدًا من الصمود، وبينما يواجه سوق الأسهم الأمريكي حالة من عدم اليقين وسط موجة الإنفاق الضخمة على الذكاء الاصطناعي (AI)، يقوم المزيد من المستثمرين بتحويل أنظارهم من الأسهم الأمريكية إلى أسواق الأسهم الأوروبية.

أظهر أحدث استبيان لبنك أمريكا أن حوالي 47٪ من مدراء الصناديق يتوقعون أن تتفوق عوائد الأسهم الأوروبية بشكل طفيف على الأسهم الأمريكية خلال العام المقبل، وهذه النسبة هي الأعلى منذ اندلاع حرب إيران في فبراير 2026.

عودة التفاؤل في سوق الأسهم الأوروبية إلى أعلى مستوياتها ما قبل الحرب

تلاشي المخاوف من الركود في أوروبا والأرباح تدفع أسواق الأسهم

أساس التفاؤل قوي جدًا: إذ قال حوالي 97٪ من المشاركين في الاستطلاع إنهم لا يتوقعون دخول أوروبا في ركود، وهي أعلى نسبة منذ عام 2007. في الوقت نفسه، يرى أكثر من ثلاثة أرباع المشاركين أن الارتفاع الإضافي المستقبلي للأسواق سيدفعه رفع التوقعات بالأرباح بالدرجة الأولى.

قال استراتيجي بنك أمريكا Andreas Bruckner: "نحن نعيد النظر في موضوع التفاؤل الأوروبي الذي بدأناه مع مطلع العام الحالي والذي انقطع فجأة بسبب اندلاع حرب إيران."

بعد تحقيق أفضل نتائج فصلية منذ ما يقارب الأربع سنوات، واصلت أسواق الأسهم الأوروبية تحقيق مستويات قياسية هذا الشهر. ووفقًا لبيانات LSEG I/B/E/S، من المتوقع أن تحقق مكونات مؤشر STOXX 600 نموًا في الأرباح بنسبة 22.4٪ على أساس سنوي في الربع الثاني، وهو أسرع نمو منذ الربع الثالث من عام 2022. كما أظهرت البيانات أن أرباح مؤشر MSCI أوروبا ارتفعت بنسبة 14٪، وتجاوز أكثر من نصف الشركات المكوّنة للمؤشر التوقعات، وهاتان النسبتان هما الأعلى منذ مطلع 2023.

وأظهر مؤشر أصدرته مجموعة Citi وجود تباين واضح في زخم النمو الاقتصادي بين أوروبا وأمريكا: فقد فاقت البيانات الاقتصادية الأوروبية التوقعات بأكبر هامش منذ فبراير 2023، في حين أن بيانات مبيعات التجزئة والوظائف الأمريكية الأخيرة اتسمت بالضعف.

لم تعد أوروبا تربح فقط بفضل "رخص الأسعار": المنطق التقييمي يعاد تشكيله

رغم أن هذه الموجة من الارتفاعات رفعت تقييمات الأسهم الأوروبية، يرى بعض المستثمرين أن هذا الارتفاع مشروع بل وأكثر جاذبية من الشراء لمجرد كون الأسعار رخيصة. يبلغ مضاعف الربحية المستقبلي لمؤشر STOXX 600 الأوروبي حوالي 15 مرة حاليًا، ليقترب الفرق في التقييم مع مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوياته منذ فبراير 2022.

قال كبير مسؤولي الاستثمار في شركة سانت جيمس لإدارة الثروات Justin Onuekwusi: "يظل الفرق في التقييم مقارنة بأمريكا جذابًا للغاية. لكن السوق بدأ يتحول من التركيز البحت على تقييم الأسعار نحو الاهتمام بالأرباح والدخل، وهذا شيء إيجابي". وأوضح أنه في الوقت الحالي يقوم بزيادة الوزن النسبي للأسهم الأوروبية، فيما يحمل نظرة سلبية للأسهم الأمريكية.

ارتفاع عوائد السندات يضع التفاؤل موضع اختبار، لكن التجارب التاريخية تدعم الثقة

مع ذلك، فإن الارتفاع الأخير في عوائد السندات يختبر مشاعر السوق الإيجابية؛ فقد بلغ تكلفة الاقتراض طويل الأجل في فرنسا هذا الأسبوع أعلى مستوى لها منذ 2008، كما ارتفعت عوائد السندات الألمانية طويلة الأجل إلى مستويات 2011. ويعود ذلك إلى استمرار ارتفاع أسعار النفط والغموض بشأن فرص استمرار الهدنة بين أمريكا وإيران، مما أثار مخاوف التضخم.

ومنذ أغسطس لم يستطع مؤشر STOXX 600 الحفاظ على زخم الصعود، فبعد شهرين من تفوّقه على S&P 500، تخلّف عنه بمقدار 2.7٪ حتى الآن هذا الشهر. وأظهر استبيان بنك أمريكا أن أكثر من نصف المشاركين يتوقعون رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة خلال العام المقبل. لكنّ هذا لا يعني بالضرورة موجة بيع في الأسهم—فالتاريخ يبين أن السوق يمكن أن يستمر في الصعود طالما أن النمو الاقتصادي قادر على دعم رفع الفائدة.

مقارنة بالتغيرات في أسعار الفائدة، مؤشر STOXX 600 أكثر حساسية للنمو الاقتصادي

حرق الأموال في الذكاء الاصطناعي يقلق وول ستريت، لكنه يشكل "عائدًا خفيًا" لأوروبا

أثار الإنفاق الرأسمالي الضخم من قبل شركات التكنولوجيا الأمريكية على الذكاء الاصطناعي قلقَ السوق، مما وفر ميزة نسبية لأسواق الأسهم الأوروبية. وعلى عكس مؤشر السوق الأمريكي الرئيسي المركز بشكل كبير على الشركات ذات الإنفاق الشديد على الذكاء الاصطناعي، تتركز المؤشرات الأوروبية أكثر في القطاعات التي تدعم تطوير الذكاء الاصطناعي مثل البنية التحتية والطاقة الخضراء، أو تلك التي تستفيد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

قال الشريك الإداري في RootBridge Capital ألبش باتيل: "القطاعات الدورية غير الرائجة قد تكون أكثر إثارة للاهتمام—فهي لا تتعلق بالذكاء الاصطناعي ومع ذلك تحقق الأرباح وتتمتع بالمرونة، وهذا أفضل وسيلة لتوزيع مخاطر الأرباح المتعلقة بالذكاء الاصطناعي."

وأضافت Madison Faller، استرايجية الاستثمار العالمي في الخدمات المصرفية الخاصة في JPMorgan، أن إستراتيجية الانتقاء أصبحت محور التركيز بعد الارتفاعات الكبيرة هذا العام. وهي تفضل القطاعات المالية والصناعية في أوروبا، لأنها ستستفيد من بيئة اقتصادية مواتية أكثر. كما فضلت Faller الشركات التي تمتلك أصولًا مادية يصعب استبدالها وأقل عرضة للتأثر بانقلاب الذكاء الاصطناعي.

مراكز الأسهم الأوروبية لا تزال أدنى من المتوسط التاريخي—بينما التشبع في الأسهم الأمريكية عند مستويات عالية

تشير بيانات المراكز إلى أن هناك مجالًا أكبر أمام المستثمرين لشراء الأسهم الأوروبية. وأظهر استطلاع بنك أمريكا أن صافي 6٪ من مدراء الصناديق يزيدون أوزانهم في الأسهم الأوروبية، وهي نسبة أقل قليلًا من المتوسط طويل الأجل. من ناحية أخرى، ارتفعت نسبة التخصيص للأسهم الأمريكية إلى أعلى مستوى لها منذ ديسمبر 2024، وتجاوزت المتوسط بحوالي 1.5 انحراف معياري.

ببساطة، مع بدء تعب الأسواق من الحكاية "الذكاء الاصطناعي" حول الأسهم الأمريكية، والبحث عن توجهات أكثر جاذبية من ناحية التكلفة والأرباح المضمونة، تعود الأسهم الأوروبية للواجهة بفضل تعافي أرباحها القوي، وقوة أساسياتها الاقتصادية، وانخفاض مراكزها النسبية. وليست أوروبا "خارج الحدث" في موجة الذكاء الاصطناعي، لكنها تحصل على "عائدها الذكي" بطريقة مختلفة عن سيليكون فالي.