奈飛（NFLX.US）Q3電話會：堅持原創獨家內容為核心，2027年仍瞄準雙位數收入增長

智通財經APP獲悉，串流媒體巨頭奈飛(NFLX.US)於週二美股收盤後公布2026年第三季度財報，並舉行了業績電話會議。

受訂閱用戶增長、會員價格上漲及廣告收入增加推動，公司本季營收同比增長近12%，淨利同比大增44%，營業利潤率進一步擴大。不過，由於部分廣告產品功能推出進度慢於預期，奈飛下調了全年廣告收入預期，並小幅下修全年營收展望。

公司預計第四季度營業利潤為35億美元，營業利潤率為26.0%，高於去年同期的24.5%，但明顯低於第三季度的34.6%。全年方面，奈飛預計2026年營收約為511億美元，同比增長13%，較此前全年營收預測區間中值低約0.2%。公司預計2026年全年營業利潤率為31.5%，高於2025年的29.5%。

管理層在問答中表示，奈飛的核心策略沒有改變，仍以原創獨家內容為核心，約95%的支出和幾乎所有收入聚焦核心業務，直播活動、第三方內容等屬於早期探索和補充。公司認為全球在地內容持續推動參與和增長，但美國內容執行仍需改善，並希望藉由即將出任首席內容官的Peter Rice提升片單表現。近期裁員則源於公司對資源投放和營運效率的重新優先排序，第四季指引包含約120個基點與裁員相關的成本，但公司未量化2027年費用節省。

財務方面，管理層稱會員增長、定價和廣告三個收入槓桿均有貢獻，2027年仍尋求雙位數收入增長、擴大利潤率和增加自由現金流；廣告業務今年增長超過80%，但略低於激進目標，部分新產品和合作夥伴整合出現延遲。院線方面，奈飛仍堅持串流媒體優先，今年約30部電影將院線上映，並採用客製化發行模式；Disney、Globo等授權交易被管理層稱為雙贏，原創獨家內容仍是服務核心。公司還表示，2026年價格變動進展良好，會員反應與過去週期和預期一致，全球及美國流失率同比改善。

以下是奈飛電話會議的具體內容：

管理層陳述

Spencer Wang（財務、企業發展與投資者關係副總裁）：

下午好，歡迎參加奈飛2026年第三季度財報訪談。我是Spencer Wang，財務與資本市場副總裁。今天和我一起的是聯合CEO Ted Sarandos和Greg Peters，以及CFO Spence Neumann。提醒各位，我們將作出前瞻性陳述，實際結果可能有所不同。現在我們將回答分析師社群提交的問題。

問答環節

Spencer Wang：

我們的第一個問題來自Seaport Research Partners的David Joyce。他的問題是：投資者希望奈飛在其通常處於行業領先地位的策略上給出更多明确信息。直播活動、成為集中化串流媒體入口，或提供短影片、第三方內容或用戶生成內容，在奈飛如何重新獲得有助於改善市場情緒的競爭優勢方面，分別扮演什麼角色?

Theodore Sarandos（聯合CEO、總裁兼董事）：

我來回答這個問題。謝謝你，David，這個問題給了我們澄清的機會。我們的策略沒有改變，一直以來並將繼續是把一流娛樂內容與行業領先的發現能力、全球發行和最佳變現能力結合起來。我們希望成為不可或缺的娛樂服務，是會員尋找優質影集或電影時第一個查詢的服務，也是最不願意取消的服務。

這一策略的核心是Netflix Originals，即差異化、獨家、有雄心、專業製作的影集、電影和直播活動。我們已經讓市場習慣於每週都有優質新內容可看，因此我們必須在品質和數量上始終交付。

至於直播活動，在選擇如此眾多的世界裡，我們有KPop、Wednesday、Bridgerton等作品；在所有這些可選項中，Canelo-Crawford拳賽，或我們與NFL和MLB合作的賽事化體育等直播活動，能夠突破噪音、脫穎而出。它們帶動新增會員，為廣告收入添柴，取悅現有會員，並整體提升奈飛的價值。

因此，我們採用整套策略。我們將獨家節目與廣泛的第三方節目組合，包括二輪內容，以及我們剛與Sony、Disney、Universal等達成的協議。除此之外，我們還尋找新方式將第三方內容引入平台，以補充原創內容，例如我們剛在法國與TF1合作，引入其完整節目網路。

但話雖如此，很重要的一點是，我們約95%的支出和幾乎所有收入都聚焦於核心業務，我們看到核心仍有很長的未來增長跑道。你提到的其他領域是早期階段舉措，旨在探索未來節目擴張，我們對這些領域的關注和投資保持得很緊，因為核心才是關鍵增長引擎。

Spencer Wang：

很好。謝謝你，Ted。我們的下一個問題來自高盛的Eric Sheridan。如何描述美國近期參與趨勢相對其他地區的表現？內容、季節性、競爭等變數可能如何導致不同地區參與度出現差異?

Gregory Peters（聯合CEO、總裁兼董事）：

我來回答這個問題。先從整體參與度說起，我們將其視為我們向會員交付的實際價值總和，也就是觀看的品質、數量和多樣性。這一指標保持健康，並推動我們的商業模式。證明我們正在交付價值的最佳證據是流失率。

我們在每個地區都有健康留存。第三季度全球和美國的流失率均同比改善，好於預測。它已經處於行業領先水平。最終判斷我們是否交付價值，要看會員對價格變化的反應。我們近期進行的價格變化，包括在美國，進展良好。我們看到的結果與過去價格變化和我們的預期一致。與所有這些表現一致，我們確實計畫交付全年指引。

你談到按地區劃分的具體參與趨勢。正如致股東信所示，我們在亞太、拉美和EMEA取得了良好成果。來自這些地區的本地標題推動參與度，也推動業務增長。你可以看到我們的商業模式如何運作。我們特別提到印度，印度片單強勁，有幾部作品表現非常突出，結果是第三季度印度觀看時長絕對增長24%，人均觀看時長也增長，所有這些都帶動會員增長。它帶動會員增長和近20%的同比收入增長。這是核心模式如何運作的好例子：我們交付會員價值，並獲得我們想要的業務結果。

轉向美國這個另一個地區。我們的參與度穩健，將允許我們繼續過去幾年的增長，但我們知道可以做得更好。這個“更好”就是我們的上行空間。我們的目標是在美國片單表現上從“非常好”做到“偉大”。但我想指出，我們對即將推出的內容感到非常興奮。

美國第四季度影集方面，我們已憑限定影集East of Eden開局良好。我的整個社交圈都在談論它。我們有The Diplomat第四季，這是該劇最好的一季。本季度晚些時候，我們有The Body、Murder of JonBenét Ramsey、Emily in Paris最終季。

電影方面，我們有Brad Pitt主演、David Fincher執導、Quentin Tarantino編劇的Further Mis-Adventures of Cliff Booth。你找不到比這更巨星雲集的陣容。我們有Cameron Diaz主演的Bad Day；還有Steps，這是我們新的動畫電影，配音包括Ali Wong、Stephanie Hsu和Amanda Seyfried。

除此之外，我們還有聖誕節NFL比賽，現在還有首場感恩節前夜比賽，我們將用U2作為中場表演來增添趣味。U2是傳奇，是我最喜歡之一。

然後到2027年。我們的片單包括Narnia、Charlie and the Chocolate Factory、Here Comes the Flood、Grown Ups 3、Bridgerton第五季、Wednesday第三季、Michael Fassbender主演的有關肯尼迪家族的新劇、God of the Woods、Rabbit, Rabbit，僅舉幾例。我們還有NFL比賽，例行賽最後一週的一場NFL比賽，這是我們第一次這樣做；當然還有在美國和加拿大舉行的女足世界杯。所以有很多值得期待。

Spencer Wang：

謝謝，Greg。這是對第四季度和2027年片單的精彩概述。我想你讓Ted感到驕傲。但也許在此基礎上，我們有一組問題，圍繞參與度主題延伸到一些高階主管變動。下一個問題來自Loop Capital的Rob Sanderson。奈飛是個龐大且全球性的內容製作業務，高層的新視角能以哪些方式影響組織？你最樂觀地認為Peter Rice在Disney任職期間哪些成功要素可以在奈飛複製？你認為內容或……在新領導下是否有特定方面可以表現更好？

Theodore Sarandos：

Rob，這是個好問題。首先，讓我藉此機會感謝Bela Bajaria對奈飛所有難以置信的貢獻。Bela在這裡有十年非凡歷程。她打造了許多熱門作品。她帶領團隊經歷了許多新內容類型的擴張。她還做了艱苦工作，建立了這支了不起的國際團隊，為世界各地製作本地內容，這已成為我們過去十年的重要競爭差異化優勢。所以我想藉此機會感謝Bela。

另外，回到你剛從Greg那裡聽到的精彩片單，有很多值得興奮。但我知道我們可以做得更好，我們希望在此基礎上繼續前進。我們看到了將片單提升到下一階段的機會，尤其在美國，因為當我們創造會員喜愛並在全球討論的大熱劇時，美國市場能產生超常影響。

我非常激動Peter Rice加入擔任我們的新首席內容官。讓我給些背景，我認識Peter約15年。我告訴你，行業和創意社群對他加入奈飛的反應非常熱烈，簡直壓倒性。他是業界真正罕見的人，領導過電視頻道、電影公司、串流媒體服務。他的創意直覺和商業敏銳度非凡。他是真正的大規模品質和數量運營者，涵蓋每一種可以想像的娛樂形式：電視頻道、高端有線、串流媒體、院線、電視電影和直播運動。

但最重要的是，Rob，Peter Rice理解人才關係。在競爭市場中，創意人才可以選擇在哪裡工作，我們希望奈飛始終是他們願意做出最佳作品的地方。Peter是領導這些美國及全球工作的合適人選。這是我認為Peter未來可以改善的關鍵方面。

Spencer Wang：

謝謝，Ted。我們有一個同一主題的後續問題。來自Citizens Bank的Matt Condon。隨著Peter Rice擔任首席內容官，你認為在他的領導下，奈飛內容策略最大的演變機會是什麼？我們是否應預期你們優先的內容類型、內容支出分配方式或整體參與驅動方式發生有意義變化？還是這更多是改善現有策略內的執行？

Theodore Sarandos：

是的。謝謝，Matthew。看，我們的業務和業務飛輪正在運作。不需要根本性策略轉變。我們確實需要在美國改善執行。我們的全球內容大體上正在發揮作用，你從Greg那裡聽到了幾個例子，但我們看到拉美、EMEA、亞太的標題推動參與、訂閱增長、收入和利潤。

美國也在運作。只是增長沒有達到它可能的速度，或我們希望的速度。所以今年我們有一些非常穩健的“二壘安打”和“三壘安打”，但其他地區依賴其中一些標題成為“全壘打”，以便它們全球傳播。所以我們真的必須——我們正聚焦於執行。

當我們談論亞太成功時，印度是好例子，但成功也發生在南韓和日本。當你看向EMEA，我們看向北歐，這對我們是非常成熟的市場，內容片單在那裡表現極佳。這證明當我們有正確聚焦、做出正確選擇並在創意上交付時，我們可以在世界各地推動業務超常影響。

現在Peter帶來藝術和商業、電視和電影方面的專長。這正是那種平衡的技能組合，將幫助引導我們進入下一章。我們的第四季度片單和2027年有太多值得興奮。我相信Peter實際上能夠影響那些在製項目，甚至短期就能。所以我們非常興奮他加入。

Spencer Wang：

謝謝，Ted。下一個問題來自StoneX的Dan Kurnos。問題是：我想談談你們最近的裁員，這是2022年以來最大規模。我認識到你可能不想談具體細節，但我們應該如何理解背後的思考？

Gregory Peters：

我可以提供一些說明。回到我們有一個宏大而雄心勃勃的使命。我們渴望娛樂字面意義上的全世界。完成這一大使命需要我們極度紀律，明確我們聚焦哪裡、投資哪裡、人員如何工作、資源去向哪裡。當你像我們過去幾年那樣實現了可觀的頂線增長，並且處於高度動態、不斷變化的市場中，我認為發現一些我們快速建設、最終過度投資的領域，或者有機會調整營運方式以最好地推動業務進入下一增長階段，這並不罕見。

我們更偏好有機、迭代地做這些調整。這是我們做這件事的最佳方式。我們認為我們的使命基本上是不斷嘗試調整。但有時團隊需要一個推動機制。公司需要一項授權，要求整個組織提出艱難問題：哪裡可以更高效，哪裡可以做出艱難決定來裁減或重定向投資。我們不輕率做這些決定，但我們也相信我們有責任為會員、合作夥伴、員工、投資人，以及最終我們的長期增長，做出艱難取捨。這就是其背後的簡單思考，也是推動近期變化的原因。

Spencer Wang：

謝謝，Greg。在此基礎上，下一個問題來自JPMorgan的Doug Anmuth。奈飛2027年能否以雙位數速度提高收入增長？關鍵槓桿是什麼？是否可持續？

Spencer Neumann（首席財務官）：

Spencer，我來回答這個。我得為這次電話會貢獻一點。Doug，感謝問題。我們2026年正在交付強勁增長，這是因為我們擁有的三個收入槓桿都在運作並貢獻：會員增長、定價和廣告。我們預計2027年通過同樣三個槓桿也交付強勁收入增長。

我們知道市場有關於觀看時長增長的問題。我們談過。Greg和Ted剛才也談了。明確說，我們希望觀看時長增長更快。我們不滿意。我們正在努力。但再次，如Greg和Ted所述，這將是本已健康的收入增長的加速器。我們在印度看到了：剛才談到強片單帶來觀看時長大幅提升，近20%收入增長。這只是Ted也提到的多個地區成功故事之一。

但即使觀看時長溫和增長，即我們正在交付的溫和觀看時長增長，我們仍通過觀看的品質、數量和多樣性向會員交付增加價值，大多數地區有穩定的大熱門節奏。這就是我們模式的好處。它增長引擎穩定。我們不過度依賴任何單一標題，也不過度依賴任何單一地區的超常表現來交付健康增長。

現在發佈2027年全年指引為時過早。我們將在下一次電話會，即第四季度電話會發佈。但我們的財務目標不變。我們尋求持續雙位數收入增長。我們尋求擴大利潤率，並尋求增加自由現金流。

Spencer Wang：

謝謝，Spence。下一個問題可能也歸你回答。來自Guggenheim的Michael Morris。第四季度指引包括約120個基點與裁員相關的成本。你們預期年化節省多少？其中多少應假設再投資，多少支持2027年營業利潤率擴張？

Spencer Neumann：

嗯，可能在具體指引上再次令人失望。我們不會具體量化2027年費用影響。但正如我們在致股東信中指出，Greg談到的那些艱苦工作、優先排序確保我們能繼續積極投資最高影響領域，改善服務、推動創新、推動增長。所以我們真正聚焦強勁完成今年。我們將在1月提供2027年指引，包括利潤率指引，但我們投資業務以推動增長和創新、同時每年穩步提高利潤率的哲學沒有改變。

Spencer Wang：

謝謝，Spence。我們有兩個有些相關的問題，所以我把它們放在一起。第一個來自Baird的Vikram Kesavabhotla。法國TF1整合前幾個月表現如何？這一經驗如何影響你們通過奈飛分發其他服務的看法？未來評估此類合作的指導原則是什麼？

相關問題來自Citizens Bank的Matthew Condon。隨著奈飛供給的演變，你們對第三方內容合作或可整合進奈飛體驗的附加服務有多大興趣？你們是否看到通過聚合拓寬平台價值、而不必擁有或直接授權所有內容的機會？

Gregory Peters：

是的。也許先回答這個問題，稍微退一步給點背景，因為我知道這些對我們來說看似新技術或新方法，但它們實際上服務於一個自我們開始串流媒體服務以來就有的目標。那就是持續擴大娛樂供給，為會員提供更多價值。我們的會員一直告訴我們他們想要更多。我們從他們使用服務的偏好中看到這一點。所以多年來交付這一願望一直是目標，我要說它一直是我們行業領先訂閱覆蓋和留存的主要驅動。

所以我們完全聚焦於此。我們始終尋求新方式擴展供給，提供更多專業製作的電影、電視、直播活動，更多核心娛樂價值。這意味著我們做授權之類的事情。也意味著我們尋找新的創意合作，如我們與TF1所做的。

也許用一秒談談合作夥伴為什麼有興趣與我們合作。我們有廣泛發行覆蓋。我們有頂級產品體驗，是他們所有工作和創作內容的好家園。我們有行業領先變現能力。所有這些使我們成為工作室、電視頻道、創意人才的好夥伴。我們能找到新受眾。我們能為他們帶來增量收入。這就是他們想與我們合作的原因。

具體到你關於TF1的問題，我們對整合早期表現非常滿意。我們能夠為法國會員增強本已非常有吸引力的服務，加入更多本地熱門法國節目。我們無縫整合了TF1產品體驗，既支持其品牌，又保持區分。

我們認為這種方式對他們有利，支持其價值主張，也對我們有利。對客戶也好，因為它表明他們獲得什麼。我們平台上TF1觀看每月增長。所以我們不斷改善產品體驗。我們看到完整的改進跑道和線路，我們知道能夠實現，因為我們過去有改善這些事情的歷史。

此外，我們做的早期分析和測試表明，TF1參與對我們的平台是增量的。所以基本上，合作各方面都在運作。

至於未來預期，我們當然相信可以在其他合作夥伴身上複製類似積極結果，只要這種方式滿足合作夥伴需求。這些機會我們將與其他增長機會一起排序、優先推進。我們有很多事情在推進。

然後第二個問題，附加服務，我相信Matthew問的是客戶可以選擇添加到其服務中的其他訂閱或混合廣告訂閱服務，那將是擴展娛樂供給的又一種方式。我們認為同樣的核心利益——為合作夥伴帶來增量覆蓋、增量變現——也適用於該模式。我們也認為我們建立的產品體驗很多也適用於那種服務整合。所以今天沒有可宣布的，但你們應預期我們將繼續尋找新方式為會員帶來更多核心娛樂價值。

Spencer Wang：

謝謝，Greg。我接下來跟進幾個關於內容的問題，來自Morgan Stanley的Sean Diffley。請討論你們未來如何推進院線發行。相信你們今年有30部電影在票房上映。對Cliff Booth與IMAX以及明年Narnia感到興奮。你們是否看到先上院線製造更多熱度的潛力？還是非常逐項目決定？合適的院線視窗是多久？

Theodore Sarandos：

這是個好問題。我應該說是很好的一組問題。但提醒一下，我們是串流媒體優先業務。這是我們的核心。但每當我們有新電影，我們都會考慮電影本身、電影觀眾和電影製作人，來制定發行計畫。是的，我們今年將約30部電影在院線上映，與去年大致相同。每一部都有自己客製化的發行模式。

所以我們先看手頭項目，問自己如何最好服務電影愛好者，其中許多是我們的會員，他們想在戲院看那部電影，同時如何不損害奈飛的觀看價值。一部分是specialty theatrical releasing。我們做這個已近十年。

另一端是大家庭電影，它們會被大量重看，並在奈飛首次串流媒體上線。我們看這兩類電影，並完全區別對待。對於specialty release，我們現在對La Bola Negra採用47天視窗的平台院線發行。這是一部精彩的西班牙語電影。然後我們即將有Mosquito Bowl的院線發行，視窗稍短。我們正與IMAX合作發行David Fincher電影The Further Adventures—Mis-Adventures of Cliff Booth，值得反覆重複，因為這對我們也太令人興奮。在那部電影上，我們與IMAX達成協議，在奈飛上線前四週將其放在最大銀幕上放映幾週。

現在對於我談到的大家庭電影，我們已經宣布Greta Gerwig新片Narnia: The Magician’s Nephew和我們的動畫長片Charlie vs. the Chocolate Factory採用45天視窗和廣泛院線上映。兩部電影都有大全球IP和全球粉絲。所以我們對明年表現非常興奮。

所以我們的院線策略已經演變。它已演變為對少數電影採用傳統45天視窗，但另一件對大家重要的事是，我們現在也報告這些院線上映的票房總收入。所以這是新的，看起來我們選了一個好標題開始，即La Bola Negra。我們本週首次報告其開局週末票房。它開局每館平均超過69,000美元，這是美國非英語電影史上第二高每館平均，僅次於後來獲奧斯卡最佳影片的Parasite。所以我們對所處位置非常興奮。當然，我們有一週公開票房報告在手，我們非常高興。約6個月後再檢查。

Spencer Wang：

謝謝，Ted。Sean還有一個後續問題。你如何描述第三方授權市場？看起來Disney關於Ice Age和其他內容的交易是雙贏，此前還有續約The Walking Dead和獲得Power。未來自製與授權內容組合應如何思考？

Theodore Sarandos：

是的。嗯，記住，原創獨家內容一直是服務的核心。十多年前我們進入原創製作業務時就看到了其價值。這就是為什麼我們繼續擴大原創內容投資，涵蓋所有不同類型和所有地區。

但我們非常樂意授權二輪標題，補充我們的原創獨家供給。這是我們的廣泛發行。我們一流的技術。這使我們成為工作室、電視頻道和創意人才的理想夥伴。由於這些，我們繼續在全球擁有強大的內容獲取能力。

我想告訴你——那些是The Walking Dead的好例子。那是常青系列，集數多，人們喜愛。Power是一部發行不足的好劇。在奈飛上，它將向新一波觀眾介紹Power宇宙。所以那非常令人興奮。

但我真正想聚焦兩個我們非常興奮的近期交易。你提到我們剛在10月上線的Disney交易。那筆交易將所有Ice Age電影帶到奈飛，以及一批其他Disney電影或Disney影集和一些未來電影。如你所說，這是雙贏交易。之所以是雙贏，是因為我們當然通過擴大娛樂供給受益。Disney受益於收入，並讓其內容接觸我們龐大的全球會員基礎。

我們的會員當然受益，因為他們獲得Disney內容的添加。我們已經看到Ice Age電影的一些好處。五部全部進入我們的Top 10。那非常令人興奮。這對Disney有利，因為當他們準備明年2月在院線推出下一部Ice Age電影時，片名是Ice Age: Boiling Point，會有更多人成為Ice Age系列的近期粉絲。順便說，是的，奈飛剛在財報電話會上宣傳了一部Disney電影。不客氣，Josh。

另一個要談的交易實際上在巴西。上週，我們和Globo宣布雙方有史以來最大內容授權協議。這是我們在巴西做過的最有意義的授權協議。我們很興奮與Globo合作。他們是該國領先的影集和電影製作商和發行商。他們也是本地一直不願向我們授權內容的公司。我們過去在拉美和全球在奈飛上線很多全球內容，但不在巴西。

所以我們很興奮進入業務新階段。我們相信這將有利於雙方和巴西會員。它包括各種類型本地標題。奧斯卡獲獎電影I’m Still Here在其中；國際艾美獎獲獎telenovela India - A Love Story。這筆交易涵蓋本地、區域和全球版權的健康組合。所以我們非常興奮。與Globo在巴西向前邁進，是我們共同存在的非常激動時刻。

現在獲取授權內容和哪些標題可用，總會有一些起伏。但我們預期始終有機會與所有供應商合作最佳影集和最佳電影。這有點複雜，因為我們所有供應商也是我們的競爭對手。但我們的交易帶來急需收入。它們當然建立認知。認知的好處也回饋他們，因為幫助提升其IP價值。

所以這些交易確實是雙贏。截至今天，我們並不真正依賴任何單一供應商，但我們非常高興與世界上幾乎所有供應商做生意。

Spencer Wang：

謝謝你，Ted。我現在轉向廣告主題。鑒於今年廣告展望略有變化，我們有幾個關於廣告的問題。但我們先回答Baird的Vikram Kesavabhotla的問題。他問：廣告業務今年相對你們預期進展如何？你們觀察到庫存需求和平台廣告主廣度如何？你們近期技術投資當前階段如何影響表現？

Gregory Peters：

我們的廣告業務自推出以來交付了非常亮眼的增長，我們確實看到前方有很長的持續增長道路。自推出以來，我們一直致力於建設創新廣告平台，為客戶提供差異化產品，把數位廣告的最佳與電視廣告的最佳結合，同時尊重會員隱私並確保保留第一方數據優勢。我們的整合模式、合作夥伴整合模式在實現最佳定向的同時保留這一優勢。

我們今年為廣告業務設定了大增長目標。我們制定了與策略一致的激進產品路線圖。請注意，我認為我們一直進行的建設是業界內可比廣告技術堆疊建設最快的。但我們目前略低於今年激進目標。我們仍在增長。為提供背景或透視，我們今年廣告業務仍增長超過80%，所以對增長速度感到興奮。

我認為要注意，如果你對路線圖足夠激進，你偶爾會落後某些里程碑。具體來說，在這種情況下，我們看到一些新廣告產品的推出和合作夥伴整合出現延遲。達到我們想要的整合模式有時需要與合作夥伴做更多工作，但我們堅信短期溫和受挫以換取更好的長期策略位置是好的最終取捨。

我們也不認為這會影響長期收益。事實上，推動這種勉強可實現的交付模式往往會最大化我們的整體速度。這是我們歷史上多次有效使用的策略。當我們繼續推出其他產品如新廣告格式時，我們看到了好處，這些有助於增長。所以退一步看，我們廣告業務的優先級不變。我們希望推進全漏斗優化解決方案。我們希望交付新廣告格式、新廣告產品。我們希望增加第一方測量和報告的可用性。

具體到問題，總體需求仍然強勁。廣告主廣度繼續擴大，最終廣告主想要我們的新產品和功能，這是我們增長的重要機制。所以我們非常聚焦盡快將這些交付給他們。

Spencer Wang：

謝謝，Greg。另一個關於廣告業務的問題。來自MoffettNathanson的Robert Fishman。明年將在15個新國家推出廣告層，關於美國和其他現有國際市場廣告層與標準非廣告層每會員平均收入差距有何更新？

Gregory Peters：

是的。非常興奮首次擴張廣告國家。但回答問題，先指出我們按總收入和增長管理廣告業務。所以我們將ARM和填充率視為手段，而非目標本身。話雖如此，廣告層合併ARM與標準無廣告ARM之間仍有差距。但差距在縮小，這一差距意味著我們近期收入增長未充分實現。它意味著我們可以——這是一個機會。我們可以改善廣告能力。我們可以隨時間縮小差距。

過去一年我們正是看到這一過程發生。我們擴大了需求來源。我們繼續快速執行自有廣告技術組。 我們增加更多功能、更多廣告產品、更多測量。我們讓廣告主更容易與我們交易。所有這些推動需求。它們推動競爭力。那些提高收益率、提高填充率。那些推高廣告ARM。

當然，與此同時，我們也在簽約更多廣告套餐會員。所以這推高庫存。這為我們創造更多增長空間。所以這種雙重增長現象，即我們增長庫存並增長庫存變現，我預計將持續一段時間，可能隨著我們所見ARM差距逐漸縮小，因為我們將推動廣告技術產品、市場推廣能力改善，所有這些在未來幾年推動更好的單位表現和變現。

Spencer Wang：

謝謝，Greg。我們回答最後一個問題。來自Morgan Stanley的Sean Diffley。最近一輪漲價後，關於流失率和參與度，相比此前定價週期你們學到了什麼？隨著成熟市場滲透增加，你們認為剩餘會員和收入增長最大來源在哪裡？是定價、廣告還是國際滲透？

Gregory Peters：

好的。關於Sean問題的第一部分，2026年價格變動進展良好。所以在所有市場、所有我們進行價格變動的市場類型中，會員反應——你提到流失率和參與度，參與度通常不太受這些事情影響——但會員反應與此前價格變動和我們的預期一致。再次，我們認為這是我們向會員交付價值的強指標，以觀看品質、數量和多樣性衡量是健康的。

也許再給一個外部參考點。以美國為例。與美國其他SVOD服務相比，奈飛訂閱者每小時觀看支付最少。在某些情況下，競爭服務每小時觀看費用可能超過奈飛兩倍。我們認為這是每單位價格交付多少價值的好標誌。

還要注意，我們在每個地區看到持續健康留存。全球和美國流失率同比改善，好於預測。這些也強化了價值跡象，使我們越來越有信心。

好的。關於你問題的第二部分，我們在全球約190個國家營運。這些國家差異很大。它們在滲透水準上不同。它們在市場成熟度上不同，即必要或使能市場條件的存在，想想智能電視、良好連線性、支付方式，所有使客戶、消費者能註冊我們服務並獲得良好體驗的東西。這些國家也因我們目前是否有廣告產品而不同。我們正尋求擴大廣告國家數量，但這是組合的重要部分。

因此，業務增長驅動因數在所有不同國家和國家類型中權重確實不同。所以你可以拿我們最成熟的市場。想想美國、英國、澳洲。我們滲透更深。所以這些市場的收入增長驅動將偏向ARM和廣告增長。然後在新市場，想想印度、印尼、哥倫比亞，我們有充足會員增長空間。所以我們將繼續提供可及入門點的計畫。我們預計會員增長將是這些國家整體收入增長最重要驅動。

然後我們有很多中間市場，我們相信可以在這些市場獲得會員和ARM增長的真正平衡組合，包括墨西哥和日本等廣告國家。我們在這些國家還有很多人可以簽約，我們也可以向這些國家的供給交付更多價值，這推動ARM和廣告變現；以及菲律賓和土耳其等無廣告國家，我們相信會員增長和ARM增長機會也都存在。

Spencer Wang：

謝謝，Greg。我想感謝所有人參加我們第三季度財報電話會，我們期待明年1月第四季度與你們交流。謝謝。