美債、黃金同步企穩！AI交易降溫與加息預期回落成關鍵推手

由於人工智慧（AI）投資熱潮的可持續性受到質疑，加上市場對聯準會進一步升息的押注降溫，美國國債本週迎來2月以來最佳單週表現。科技股再度下跌後，投資者轉向政府債券等避險資產，推動此前持續數月的全球債券拋售暫時止步。

週五，美國10年期國債殖利率跌至5.08%，本週累計下降0.17個百分點。這一基準利率上週一度升至5.3%以上，為2002年以來最高水準；而在2月下旬伊朗戰爭爆發前，其水準還低於4%。債券殖利率與價格走勢相反，殖利率回落意味著債券價格反彈。

英國皇家倫敦資產管理公司多元資產投資主管Trevor Greetham表示，較高的殖利率吸引了政府債券買家，圍繞科技股的避險情緒以及市場認為聯準會可能在10月維持利率不變，也為債券市場提供了支撐。

AI投資疑慮推動資金回流債市

本輪美債殖利率回落，發生在科技股拋售重新加劇之際。週五早盤，納斯達克100指數下跌1%，本週累計跌幅擴大至4%；晶片製造商和所謂的“新型雲端運算公司”（neocloud）企業持續領跌。美光科技（MU）下跌3.6%，雲端運算基礎設施公司CoreWeave（CRWV）再跌7.5%，該公司債券近期也遭遇大幅拋售。

數據中心相關債券本週下跌，加深了投資者對AI投資熱潮能否持續的疑慮。 Aviva Investors全球股票主管Richard Saldanha表示，科技股此前一段時間的上漲「確實一度違背了引力」，但借貸成本持續上升的壓力最終開始顯現。

Jefferies分析師Mohit Kumar則將債券市場反彈歸因於投資者對AI投資週期的擔憂，以及市場部位調整。他表示，近期市場出現了典型的避險行情，一些投資者被迫平掉此前押注政府債券下跌的部位。

今年以來，借貸成本上升持續擠壓全球借款人，信用評等較低的企業尤其承壓。一名投資者將AI相關借款人面臨的處境稱為「達爾文時刻」，意指市場壓力正在考驗這些企業的生存能力。

此外，較高的美債殖利率已吸引大量資金流入債券市場。包括Pimco在內的大型債券投資機構認為，相較於高企的股票估值和偏緊的信用利差，債券殖利率已「更具吸引力」。本週的債市反彈，也緩解了歐洲部分經濟體面臨的融資壓力。

英國10年期國債殖利率已從本月早些時候超過5.5%的水準回落至5.37%；義大利10年期國債殖利率則從接近4.75%降至4.48%。此前全球債券遭到拋售時，歐洲長期借貸成本一度升至數十年來的高位。

通膨數據與聯準會政策預期反覆

債券市場的反彈並非源於通膨壓力消退。本週公佈的數據顯示，美國9月CPI年增率升至3.7%。除中東衝突推高燃料價格外，通膨壓力正從能源領域向其他商品和服務擴散。

週三CPI數據公佈後，交易員一度拋售債券，押注聯準會將比此前預期更大幅度地提高利率。當日某一時點，市場甚至計入了未來一年四次、每次25基點的升息。

但隨著拋售蔓延至股票市場，投資者重新買入避險資產，債券走勢隨之逆轉。聯準會主席Kevin Warsh週五於曼谷出席IMF相關活動時，對美國經濟表現出樂觀態度，但沒有暗示是否還需要進一步升息，也未給出具體時間表。

期貨市場目前預計，未來12個月聯準會將升息三次，低於此前一度計入的四次。交易員也下修了10月升息預期。市場一度認為本月升息的機率約為三分之一；Warsh談話後，這一機率降至15%。交易員普遍預計聯準會本月將維持利率不變。

Reed Capital Partners首席投資官Gerald Gan表示，Warsh正試圖抑制市場對升息的鷹派預期，並恢復美債市場的部分穩定。他同時指出，通膨仍是隱憂，進一步收緊貨幣政策不能排除，但Warsh近期的表態顯示，聯準會並不急於連續升息。

美債反彈帶動黃金企穩

債券殖利率回落也為黃金提供了支撐。週五，國際現貨黃金一度逼近每盎司4200美元，接近抹平週內全部跌幅。週四金價上漲1.6%，創兩個多星期以來最大單日漲幅。

美元走軟進一步支撐了金價。美元有望錄得五週來的首次單週下跌，以美元計價的黃金因此對其他貨幣持有者更便宜。獨立金融市場分析師Nikos Tzabouras表示，Warsh在IMF相關談話中沒有提供新的政策訊號，市場仍預計聯準會10月按兵不動，這為黃金短期繼續反彈創造了空間。

不過，利率前景仍是黃金走勢的重要變數。黃金通常被視為對沖通膨的資產，但由於本身不產生利息，利率上升會削弱其吸引力。

黃金今年以來一直受到借貸成本上升預期的壓制，自2月下旬美國與伊朗戰爭爆發以來，金價已下跌約五分之一。戰爭擾亂能源市場並推高通膨，促使各國央行收緊貨幣政策，聯準會上月也自2023年以來首次升息。

澳新銀行（ANZ）分析師在報告中表示，如果債券殖利率和美元回落，黃金有望在2027年重新突破每盎司5000美元。 不過，印度多家大型共同基金週四晚間發布公告，暫停黃金交易所交易基金的大額申購，也為黃金市場帶來新的變化。