AI 融資隱憂重壓晶片股，全球科技板塊本週已蒸發逾萬億美元

加息預期、AI融資成本攀升與競爭格局惡化，多重壓力在本週同步發酵，將全球科技股推入一場大規模拋售。

週四全球科技股的拋售仍在繼續，美股方面，Nvidia當日收跌1.84%，AMD跌1.5%，Intel跌約2.8%，戴爾科技重挫6.8%。亞洲市場跌幅更為慘烈，SK海力士單日暴跌逾10%，三星電子下跌8.73%，日本軟銀集團大跌7.9%。

據CNBC統計，截至本週四，全球市值最高的20隻AI及半導體股票合計蒸發逾1萬億美元。追蹤晶片板塊的iShares半導體ETF（SOXX）週四錄得連續第八個交易日下跌，區間累計跌幅約12.7%，據道瓊斯市場數據，這是該ETF 11年來最長的連跌紀錄。

Nvidia CEO黃仁勳在斯德哥爾摩出席活動時向彭博表示，他認為Nvidia無需為CoreWeave提供背書，並稱「他們的資本成本實際上正在下降」。這番表態帶動新雲計算股（neocloud）盤中反彈，CoreWeave收漲5.94%，Nebius上漲1.29%。

多重利空疊加，拋售邏輯層層遞進

本輪拋售並非單一事件觸發，而是多條負面線索在同一時間窗口內相互強化。

通脹數據是導火索。 週三公佈的美國9月消費者價格指數（CPI）高於預期，市場隨即加大對聯準會進一步加息的押注。那斯達克綜合指數週三收跌1.88%至26692.87點，標普500指數跌1.11%至7718.94點。

Anthropic數據令市場情緒雪上加霜。 據英國《金融時報》報導，AI初創公司Anthropic在週三一場私下投資者會議上披露，第三季度營收達168億美元，環比增長約50%——但這一增速遠低於第二季度約145%的環比增幅。D.A. Davidson分析師Gil Luria在客戶報告中寫道：「市場似乎將Anthropic的更新解讀為負面信號，考慮到市場本就對AI交易高度敏感，這種反應可以理解。」

Luria本人對此持更為中性的看法。他指出，Anthropic第三季度實現正向現金流，這表明該公司和OpenAI「並非天生無法盈利的商業模式」。他還寫道，從更宏觀的AI行業來看，「整體AI使用量（以及AI支出）未必出現減速」。

中國競爭同步發酵。 長鑫存儲上週末宣布，在新架構上取得突破，可在更小空間內存儲更多數據。Elon Musk隨即在X平台發文稱，中國將在2028年生產「大量記憶體晶片」。

與此同時，博通和Intel的首席執行官本週一均警告稱，融資問題可能成為AI擴張的重大阻力，博通CEO Hock Tan表示，這一挑戰甚至可能超過晶片或電力短缺。

利率上行，直接衝擊AI基礎設施投資回報

高利率環境對AI基礎設施建設的衝擊，是本輪拋售的核心邏輯之一。

投行Post Oak Group執行董事James Vrachas向MarketWatch表示，晶片股已經「消化了大量未來增長預期」，股價本身已反映這些預期。在此背景下，「情緒的輕微轉變或對支出的質疑，都會對股價產生顯著衝擊」。他說：「相信AI的長期潛力，和相信每一家受益於這一增長的公司都被合理定價，是兩回事。」

Baird投資策略師Ross Mayfield向MarketWatch指出，國債收益率上行對晶片板塊構成壓力，尤其是高成長股以及「AI風險譜系中更偏激進一端」、更依賴外部融資的公司。他表示，CPI數據可能加大聯準會加息的緊迫性，「這對短端利率造成巨大壓力，對那些財務基礎較弱、或持有與短期利率掛鉤的浮動利率債務的借款人打擊尤為直接」。

Mayfield還指出，即便是超大規模雲端服務商（hyperscaler）也並非對利率完全免疫。「即使是最大、現金最充裕的公司，也必須重新評估這些項目的投資回報率，」他說，「而市場的大部分動能都建立在超大規模雲端服務商對硬體和數據中心基礎設施的支出之上，這就給整條供應鏈蒙上了一層陰影。」

亞歐市場跌幅更深，韓日股市首當其衝

美股的拋售情緒迅速蔓延至亞洲和歐洲市場，且跌幅普遍超過美股。

週四，韓國SK海力士單日暴跌逾10%，三星電子跌8.73%，LG Innotek跌8.95%，首爾半導體跌9.28%，三星SDI跌6.26%。韓國綜合股價指數（KOSPI）逼近4月以來最低收盤水準。

日本市場同樣重挫。軟銀集團跌7.9%，半導體測試設備商Advantest暴跌近14%，晶片製造設備供應商東京電子跌6.45%，瑞薩電子跌8%。台積電跌1.81%。

歐洲方面，荷蘭半導體設備巨頭ASML小幅下跌，Infineon跌5%，ASM International跌7%。

分析師：需求信號才是真正的警報線

儘管市場情緒低迷，部分分析師認為本輪拋售尚未觸及AI需求的實質性惡化。

Yorkville Ives科技分析師Dan Ives在報告中寫道，本輪拋售反映的是市場對融資成本的擔憂，而非對AI算力需求的質疑。「美國國債收益率升破5%，確實推高了這些基礎設施項目的融資成本，投資者關注資產負債表和合約結構是合理的，但利率是融資問題，不是需求問題。」

Ives認為當前是買入機會，並表示AI基礎設施熱潮仍處於早期階段。他明確列出了真正值得警惕的信號：「真正會改變我們判斷的，是需求信號，而不是利率信號」——包括超大規模雲端服務商削減資本支出計畫、合約取消或GPU租賃價格下跌。

Gabelli Funds投資組合經理Hendi Susanto則向MarketWatch表示，許多晶片及半導體設備公司「資產負債表依然穩健，自由現金流充裕」，他預計其中大多數公司「將以強勁態勢收官今年」，尤其是那些需求仍超過供給的公司。他還指出，即將到來的科技公司財報季將揭示「投資者在多大程度上將通脹憂慮納入定價」。