巴克萊看空戴爾：AI 支出未出現拐點，內存成本成為主要原因

據 Woofun AI 消息，Barclays (BCS.US) 將 Dell Technologies (DELL.US) 的評級從「超配」下調至「中性」，導致其股價單日下跌 11.27%。這一舉動直接挑戰了 Michael Dell 先前在 CNBC 傳達的樂觀訊號，雙方針對 AI 基礎設施需求的觀點對立由此公開化。Barclays (BCS.US) 認為，目前市場尚未看到企業 AI 支出的實質性轉捩點，增長表現受到短期供應鏈因素的扭曲。

深入解析 Barclays (BCS.US) 的看空邏輯，核心在於對營收驅動因素的重新歸因。10 月 14 日，分析師 Tim Long 同時下調了 Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) 和 NetApp (NTAP.US) 的評級，指出這三家公司近來的增長並非源自 AI 應用爆發，而是受制於全球記憶體短缺。

Woofun AI 彙整數據顯示，企業通常僅將 IT 預算的 5% 投入人工智能，且硬體僅佔 AI 總支出的四分之一。Long 在報告中強調，強勁的營收更多屬於記憶體成本高漲的結果，一旦記憶體價格恢復正常並下調，相關基礎設施營收將承受壓力。基於此，Barclays (BCS.US) 將 Dell Technologies (DELL.US) 目標價由 603 美元下調至 574 美元，較 10 月 14 日收盤價 507.93 美元仍高出約 13%；

同時，Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) 目標價由 83 美元降至 77 美元，相比 63.11 美元的收盤價，仍有約 22% 的上漲空間。

面對機構的審慎態度，Dell (DELL.US) 高管仍堅持需求端的強勁論述。儘管股價自 2026 年以來已飆升 303.5%，且現價較 9 月 17 日創下的 588.40 美元歷史最高收盤價低近 14%，Michael Dell 依然否認泡沫存在。他在 10 月 13 日接受 CNBC 採訪時指出，人工智能運算領域的需求依然超越供給，供應量不足才是常態。他觀察到，過去僅限於前沿實驗室和特定企業的大規模 AI 應用，如今正擴展至更廣泛企業界，但這僅屬開端，未來會有大量基礎設施投入使用。

這種供需失衡的現狀，成為他否定泡沫擔憂的核心依據。

市場重點現已轉移至即將到來的第三季度業績驗證。Barclays (BCS.US) 的預測與執行長的判斷誰更精確，將有賴於實際財務數據的揭露。Dell Technologies (DELL.US) 預計該季度營收將達到 49 億美元，同比增長 81%。

若這一驚人的增長幅度得以實現，將有力支持管理層對需求持續擴張的觀點；反之，如增長乏力，則可能印證 Barclays (BCS.US) 關於記憶體成本驅動而非 AI 應用爆發的憂慮。