摩根士丹利指出：網絡設備回暖的贏家不是思科，而是F5（FFIV.US）

智通財經APP注意到，當市場仍在為AI硬體的狂熱埋單時，摩根士丹利已將目光轉向了「老掉牙」的賽道——企業網絡設備。該行表示，這個被冷落已久的板塊，正迎來一輪由「設備老化＋安全」驅動的紮實回暖，而真正的黑馬，並非市值最大的Cisco，而是老牌應用交付廠商F5（FFIV.US）。

大摩對電信網絡設備板塊維持「與大盤持平」的行業評級，底層敘事為：增長溫和回暖、防禦性增強、投資回歸紀律。這不是一份「全面看多」的報告，而是一本「誰有獨立換機邏輯誰勝出」的篩選指南。而這一輪，大摩把最大一張看漲票投給了F5。

增長預期回暖，但「防禦性」才是關鍵

數據顯示，2026年網絡設備增長預期提升至3.0%，較上季度的2.6%回升39個基點，2027年預期為2.8%。整體IT預算增速也從3.8%提升至4.0%。但更重要的訊號藏在結構中：網絡設備在「支出防禦性」排名中，從上季度的第4位升至第3位——這意味著CIO在削減預算時，越來越不願意動到網絡基礎設施。

這背後是明確的換代邏輯：45%的受訪者把「設備老化／壽命到期」列為升級首要動力（上季度37%），安全相關升級也從21%升至28%。網絡設備更新週期整體拉長——園區交換器5.0年、數據中心交換器4.7年、防火牆4.4年——週期拉長反而說明需求是「被壓抑的剛需」，而非透支。

F5：一個被低估的換機故事

大摩認為F5將成為該板塊真正的黑馬。其三年淨支出意願從＋5%暴升至＋24%，提升19個百分點，是全場最為明顯的改善；相比之下，Cisco（CSCO.US）從＋57%回落至＋28%，Arista（ANET.US）從＋29%降至＋25%。

支撐F5的是兩項實打實的數據：首先，49%的F5客戶計劃在未來12個月內升級VIPRION或iSeries產品（上季度為35%），且最集中的時間點在未來4—6個月，近期需求可見；其次，於企業雲遷移過程中，55%的CIO現在更偏好傳統廠商及其虛擬產品（上季度僅31%），傳統ADC使用率也從43%回升至54%。大摩表示，當雲原生敘事退潮，客戶又會轉回為「穩定、可控」的老牌方案付費。

漲價不再帶來「搶購」，投資回歸紀律

有一個反直覺的判斷值得留意：大摩認為設備漲價已無法再驅使提前採購。87%的CIO反映價格環比上升，但面對「若廠商再次漲價」，40%選擇維持原計劃、40%選擇延後等待記憶體價格回落，僅18%會提前下單。這印證了需求本質是「穩健替換」，而非「恐慌性搶貨」。項目延遲比例從2%上升至13%，但取消訂單僅3%，45%的受訪者訂單節奏未變——投資紀律性顯著，而非需求惡化。

安全仍是最硬的預算，但重心在遷移

安全軟體在支出優先級和防禦性上均排名第2，網絡安全／SASE以38%的比例穩居網絡預算首要驅動。值得注意的是，身份與存取管理（IAM）已躍升為網絡安全首要優先（35%，上季18%），AI安全優先級也從「數據保護」擴展至「智能體身份」（22%，上一季度為11%）。

在廠商層面，Palo Alto Networks（PANW.US）與CrowdStrike（CRWD.US）仍以各47%的平台採購／評估占比領跑，Fortinet（FTNT.US）則成為唯一全面改善的名字。