RBC對建築產品板塊轉趨謹慎：住房復甦預期消退，多檔個股評級遭下調

智通財經APP獲悉，RBC Capital Markets於第三季度財報季前對建築產品板塊態度轉趨審慎，下調盈利預測並調降多隻個股評級，原因是高利率、通脹及疲弱的住房需求可能持續至2027年。

首席分析師Mike Dahl表示，隨著住房復甦預期持續降溫，RBC實際上已將內生銷量增長從其模型中剔除。該行目前預計，2026年美國單戶住宅開工量將下降約5%，2027年再降1%；2024年維修與改造支出僅增長1%，明年預計基本持平。

上述修正對投資者意義重大，因為華爾街預期仍可能假設住房市場反彈力度強於RBC認為的可能水平。該行將建築產品製造商2027年平均每股收益預期下調約10%，EBITDA預期下調7%。RBC認為，製造商尤其容易受到原材料成本上升及定價權有限的影響，而在當前通脹環境下整體更看好分銷商。

RBC將Builders FirstSource(BLDR.US)評級由「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，目標價由88美元大幅下調至62美元。該行預計其2027年EBITDA為10.6億美元，較先前預期下降16%，亦低於市場一致預期的12.1億美元。RBC提及住房開工惡化、行業競爭激烈以及毛利率受壓。較高槓桿亦可能限制股票回購及其他資本配置。

Owens Corning(OC.US)同樣被由「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，目標價由172美元下調至127美元。RBC認為，屋面業務第三季度表現或優於市場擔憂，但需求疲弱、分銷商去庫存及石油和瀝青成本上升將拖累第四季度及2027年業績。其2027年每股收益預期由12.20美元下調至10.16美元，市場一致預期為11.81美元。

該行對Mohawk Industries(MHK.US)更為看淡，將這家地板製造商評級由「與大盤持平」下調至「跑輸大盤」，目標價由130美元下調至112美元。RBC預計，疲弱的地板需求將與石油、柴油及天然氣成本上升產生衝擊。其第四季度每股收益預期為1.42美元，遠低於市場一致預期的1.69美元；2027年預期為8.97美元，而華爾街預期為10.06美元。

RBC對Whirlpool(WHR.US)最為悲觀，維持「跑輸大盤」評級，並將目標價由32美元下調至22美元。其2027年每股收益預期僅為1.15美元，而市場一致預期為3.53美元。該行指出家電需求疲弱、具競爭性的定價、潛在的加拿大關稅成本，以及合約重新定價後鋼材成本可能上升。

但仍有首選標的。Ferguson Enterprises(FERG.US)是RBC最青睞的做多標的，評級為「跑贏大盤」，目標價286美元，反映大型項目和暖通空調業務的強勁表現。RBC亦維持對Fortune Brands Innovations(FBIN.US)、Core & Main(CNM.US)、SiteOne Landscape Supply(SITE.US)及QXO(QXO.US)的「跑贏大盤」評級，但警告指QXO可能面臨近期屋面業務及宏觀經濟逆風。

Dahl報告傳遞出更廣泛的信息——行業所期待的2027年復甦正被進一步推遲。RBC修正後的建築預測顯示，2027年單戶住宅開工量約為89萬套，低於此前預計增長5%的假設；2024年維修與改造支出目前預期基本持平，而非此前預期的增長3.1%。對投資者而言，隨著該板塊等待住房需求復甦，公司本身的定價力、對較強非住宅市場的敞口及保障利潤率的能力正變得日益重要。