美國經濟韌性提振小盤股前景 華爾街預計將迎反彈契機

智通財經APP獲悉，儘管美債收益率飆升及借貸成本上升近期持續壓制美國小型股，美國經濟展現出的韌性正強化其反彈邏輯。美國銀行指出，對高度依賴美國本土經濟的小型股而言，製造業是影響其相對表現最重要的宏觀指標，而最新數據顯示美國製造業已連續第九個月擴張，為2022年以來最長擴張周期。與此同時，小型股估值降至四個月低位，未來幾個季度營收和盈利增速亦有望超越大型股。

美國銀行策略師Jill Carey Hall表示，從歷史水平來看，目前美國中小型股相較於大型和超大型股「非常便宜」。她指出，估值並不一定是判斷短期入場時機的良好指標，但從長期來看，其預測能力通常更強。

這一觀點對於近期遭遇明顯回調的小型股投資者而言尤其值得關注。羅素2000指數成分股超過三分之二的收入來自美國國內，因此對美國經濟與製造業周期更加敏感。數據顯示，截至9月底的三個月內，羅素2000指數累計下跌7.5%，相對於標普500指數的表現為本世紀第二差的季度之一。

小型股近期承壓主要受到持續的通脹壓力、聯準會升息以及美國國債收益率飆升等因素影響。對於通常擁有更高融資需求、且融資條件不如大型企業的小型公司而言，利率上升意味償債及再融資成本增加，因此對利率變動也更加敏感。

即將到來的財報季可能成為小型股反彈的另一項催化劑。彭博行業研究策略師Nathaniel Welnhofer指出，衡量羅素2000指數成分股營收預期上調與下調情況的指標目前接近2022年以來最高水平，顯示分析師對相關企業收入前景的看法正在改善。

展望第三季度之後，市場預計未來四個季度小型股營收增速平均將比標普500指數成分股高出11.2個百分點，盈利增速同樣有望超越大型股。

與此同時，小型企業的資產負債表狀況亦較過去有所改善。傑富瑞策略師Steven DeSanctis的數據顯示，目前羅素2000指數成分股的債務資本比約為33.9%，處於2021年以來最低水準。更低的槓桿意味著部分企業應對高利率環境的能力較過往有所增強。

不過，小型股近期表現仍明顯落後於大型科技股。羅素2000指數週二下跌0.6%，較8月創下的歷史高點已累計下滑7.8%；相比之下，標普500指數及納斯達克100指數當天分別上漲0.6%和0.5%，雙雙創下歷史收盤新高。

季節性因素此前也對小型股造成壓力。進入本世紀以來，9月一直是羅素2000指數平均表現最差的月份，平均跌幅達1.3%。今年9月該指數下跌5.4%，創2023年以來最差9月表現。

對於預計小型股未來數週可能重新獲得上漲動能的投資者，Susquehanna策略師Christopher Jacobson建議關注10月底到期的iShares Russell 2000 ETF(IWM.US) 290/300美元看漲期權價差策略。然而，期權市場目前尚未顯示出明顯的單邊樂觀情緒。衡量押注羅素2000上漲10%的看漲期權與防範類似幅度下跌的看跌期權之間需求差異的指標僅略高於歷史平均，意味多空情緒整體仍較為均衡。

利率走勢仍是決定小型股能否真正扭轉頹勢的最大變數之一。雖然標普500指數迄今抵禦住了10年期美債收益率升至2002年以來高位所帶來的壓力，但小型股遭受的衝擊更加明顯。

DeSanctis認為，若10年期美債收益率持續上漲是由經濟成長加速等正面因素推動，小型股仍有可能跑贏大盤。因此，投資人將密切關注聯準會10月底的下一次利率會議，以及即將公佈的9月貨幣政策會議紀要。9月該次會議上，聯準會進行了三年來首次加息。

Welnhofer表示，小型股目前受到的制約因素，與標普500指數剔除超大型科技股後的其他公司基本類似。倘若即將到來的財報季表現強勁，或可為小型股乃至更廣泛美股市場提供支撐；否則，投資人可能需等待聯準會釋放更溫和政策信號，才能看到小型股獲得更持續的反彈動能。