三星電子史上最強季報來襲，HBM4e能否重啟AI記憶體交易？

據智通財經APP消息，Samsung Electronics 即將迎來一場關鍵考驗。公司將於週四公佈初步業績，預計錄得史上最大的季度營業利潤，但真正的考驗並非利潤規模，而是能否說服投資者相信記憶體晶片需求具有持久性，且高產品價格可透過長期合約鎖定。在創紀錄利潤未能提振股價後，這一任務更加關鍵。

根據分析師預期，截至9月季度，Samsung Electronics 初步營業利潤預計為108.5兆韓元（約808億美元），同比增長近9倍；營收預計增長約134%至創紀錄的201.3兆韓元。晶片部門預計實現110兆韓元營業利潤，抵消電子部門虧損。完整財報預計月底公佈。

不過，亮眼數據未必足以安撫市場。Samsung 股價仍較6月高點低約25%，即便公司在7月已公佈創紀錄業績。Samsung、SK海力士（SKHY.US）和美光（MU.US）此前為AI交易熱門標的，但第三季度落後於美國科技股整體反彈，儘管估值更具吸引力。

Amont Partners 管理合夥人 Rob Li 表示：「關鍵不在於盈利規模，而在於持久性。」他指出，市場如今對季度數據興趣下降，更關注2027年和2028年的前景。CLSA證券韓國分析師 Sanjeev Rana 也指出，投資者認同當前需求和價格強勢，但鑑於記憶體產業回報波動歷史，仍不相信這種狀況能持續多久。儘管供應商稱長期協議和預設價格框架可保障盈利，投資者仍持保留態度。

Micron（美光）最新財報加劇了這種疑慮。儘管管理層樂觀預計明年供應仍將緊張，但美光股價自上週財報以來變化不大。Li 表示：「顯然市場並不買帳。」因此，市場將關注Samsung管理層是否會談及2027和2028年的情況。

此外，Samsung 為員工補償提供的15兆韓元股票回購即將結束。該回購自8月底以來為股價提供穩定需求，其結束令市場壓力上升。在產業層面，市場日益形成共識：記憶體價格增長峰值將放緩整體盈利軌跡。Société Générale 預計，在2026年盈利增長超過300%後，2027年增速將驟降至36%，2028年僅為6%。Morgan Stanley 和 Citigroup 近期也因匯率逆風下調Samsung盈利預測。

潛在催化劑方面，Samsung 正試圖透過下一代 HBM4e 晶片提升長期競爭力。儘管在高頻寬記憶體領域落後 SK海力士 多年，但Samsung 擴大 HBM4e 市場份額的預期正獲得更多關注。Must Asset Management 投資經理 Kim Minji 表示，Samsung 具備一些優勢。Samsung 股價已自7月低點反彈約30%，部分歸功於回購。Fibonacci Asset Management Global 執行長 Jung In Yun 表示，市場預期已降低，為上行驚喜預留空間，但股價持續復甦仍需投資者相信盈利動能可延續至明年。