通膨面前誰先布局誰受益！全球債券基金搶買澳洲、德國國債，美聯儲與英國央行被列為「追趕者」

智通財經APP獲悉，在今年通脹飆升中迅速出手應對的國家，正贏得債券投資者的青睞；而行動遲緩者，可能最終要以更高的利率付出代價。Jupiter Asset Management與 Candriam 等資金管理機構正在買入澳大利亞國債，押注自2月以來四次升息意味本輪周期已接近尾聲。瑞銀資管與法國 Carmignac Gestion SA 等則在吸納德國國債，預期隨著歐洲央行的行動更為主動，其比美聯儲和英國央行更有能力壓制通脹壓力，德債收益率將下行。

其邏輯是：更早行動的央行會更早看到效果，從而限制其需要進一步加碼的幅度。與2021、2022年上一輪通脹衝擊時不同——當時它們先是按兵不動，隨後再齊步大幅收緊政策——今年的行動是錯開的。這給投資者創造了押注不同路徑的機會。

「今年的一切都圍繞通脹和央行信譽，」Jupiter Asset Management固定收益基金經理馬克·納什表示。「押對的人會受益。」

貨幣政策傳導存在滯後，因此歐洲央行的緊縮尚未完全滲透至實體經濟，這也解釋了為何歐洲通脹仍居高不下。澳大利亞聯儲主席米歇爾·布洛克週二提出了這一點，指出加息可能需要12至18個月才會完全見效。

歐洲央行的立場是 Carmignac 買入德國五年期國債的關鍵原因——相比其他發達國家的債券，它更偏好德債。近幾個月德債收益率曲線比其他國家更趨平緩，其平緩程度超過十國集團(G-10)其他成員，釋放出未來通脹預期降溫的信號。

「我把各央行區分開來，歐洲央行在一邊，美聯儲和日本央行在另一邊，」這家法國資產管理公司固定收益聯合主管紀堯姆·里熱亞德表示。「歐洲央行在3、4月前後說得非常清楚，他們說，『好，這是一次通脹衝擊』。」

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德本週表示，債券收益率上升將放緩增長，並比上月的原先預測更大幅度地限制能源成本高企帶來的通脹影響——上月該行實施了自6月以來的第二次升息。政策制定者需要盡可能提前預判此類二次效應的出現，「因為等到它出現時，就已經有點太晚了」。

瑞銀資產管理的 Kevin Zhao 一直買入30年期德國國債以及澳大利亞國債，其觀點是更早開始升息的央行未來需要收緊的幅度更小。與此同時，他做空美債，預計 AI 驅動的美國經濟提振將要求美聯儲實施更多升息。

「在供給衝擊期間，一家主動的央行對債券投資是有利的，因為它降低了通脹失控的風險，」Kevin Zhao 表示。

隨著本週升息，澳大利亞聯儲成為首家把利率提高到疫情時期峰值之上的主要央行。在布洛克表示希望今年的四次升息足以平抑通脹後，澳大利亞國債上漲。

Jupiter Asset Management的納什在其所有固定收益基金中都超配澳大利亞國債，並在本週減持做平曲線的頭寸、轉而持有兩年期品種——此前澳大利亞聯儲暗示可能正接近緊縮周期的尾聲。他一直對買入美債保持謹慎，認為美聯儲在追隨澳大利亞、歐洲等國行動上「會慢」。儘管如此，本月債券拋售把兩年期美債收益率推升至兩年多來最高，促使他買入，理由是市場對今後數月升息的定價過高。

Candriam 高級固定收益投資組合經理傑米·尼文相比新西蘭和美國債券更看好澳大利亞國債。他還削減了對英國國債的敞口，理由是尚未升息的英國央行將不得不追趕。