美債拋售加劇！7年期美債拍賣遇冷，財政部回購規模再度低於上限，市政債收益率創15年新高

美國國債市場本週持續承壓。在5年期國債拍賣表現疲弱後，財政部週四440億美元7年期國債拍賣同樣需求不佳，中標收益率升至5.085%，創該期限國債有記錄以來最高水平。

此次拍賣的中標收益率較「即期發行」收益率高出0.7個基點，海外投資者獲配比例降至57.2%，為2025年11月以來最低。拍賣結果公佈後，美債二級市場繼續走弱，10年期美債收益率升破5.2%，為2007年來首次。

與此同時，財政部週四進行的第二次擴大版國債回購操作也未能達到60億美元的最高規模，僅接受40.78億美元報價，相當於上限的68%，低於9月11日首次擴大回購時的約86%。市場流動性支持力度低於市場預期。

固定收益市場的壓力還蔓延至市政債。基準30年期市政債收益率升至5.07%，10年期市政債收益率升至4.01%，雙雙創下2011年以來新高。

週四美國國債遭拋售，其中30年期國債收益率一度上漲9個基點至5.49%，創下2004年以來的最高水平。

摩根大通和KKR的策略師認為，隨著能源驅動的通脹、政府大量借貸以及央行進一步收緊貨幣政策的風險持續發酵，美國國債收益率仍有進一步攀升的空間。

7年期美債拍賣遇冷，收益率創歷史新高

美國財政部週四發行440億美元7年期國債，最終中標收益率為5.085%，高於一個月前拍賣的4.512%，並創該期限國債有記錄以來最高水平。

此次拍賣收益率較「即期發行」收益率5.078%高出0.7個基點，尾部為今年3月以來最大。尾部擴大意味著最終成交收益率高於拍賣前市場水平，顯示投資者要求更高收益率才能承接這批國債。

拍賣內部需求同樣走弱。海外投資者獲配比例從上次的60.8%降至57.2%，創2025年11月以來最低；直接投標者獲配比例升至30.3%，處於歷史較高水平。一級交易商最終承接12.5%的發行量，與近期平均水平大致相當。

此次拍賣的表現雖不及前一日5年期國債拍賣疲弱，但仍未能改善二級市場情緒。拍賣結束後，10年期美債收益率重新逼近盤中高點，最新約為5.15%。

財政部擴大回購仍未買滿，實際規模僅為上限68%

財政部週四還進行了第二次擴大版「流動性支持」回購操作，目標為20年至30年期名義票息國債，最高回購規模為60億美元。

此次操作共收到104.89億美元報價，但財政部最終僅接受40.78億美元，相當於最高回購規模的68%，明顯低於9月11日首次擴大回購時約86%的執行比例。

財政部此次僅接受35只符合條件債券中的12只。兩筆最大交易分別為15億美元的2048年2月到期、票息3.000%的國債，以及15億美元的2051年11月到期、票息1.875%的國債。

接受報價對應的2047年至2051年到期債券收益率約為5.54%至5.56%，較當時5.10%至5.16%的10年期美債收益率高出約40至45個基點。

財政部此次並未大規模接受明顯偏離合理收益率曲線的低價報價。此次12只被接受債券均接近擬合收益率曲線，意味著財政部沒有通過明顯提高回購價格來擴大回購規模。

此次回購規模低於60億美元上限，也意味著財政部提供的「流動性支持」低於此前市場可能的預期。

30年期市政債收益率突破5%，創2011年以來新高

美債市場承壓之際，美國市政債市場同樣出現明顯拋售。

截至週四紐約時間下午3點，基準30年期市政債收益率上漲11個基點至5.07%，突破5%關口，創至少2011年以來最高水平。10年期市政債收益率上漲14個基點至4.01%，同樣創至少2011年以來最高水平。

通脹擔憂以及市場對聯準會進一步加息的預期正在衝擊市政債市場。截至週三，市政債9月累計跌幅達到2.8%，有望錄得2023年以來最差單月表現。

彭博匯總數據顯示，週三投資管理機構提交出售報價的市政債規模升至約34億美元，為2020年疫情初期市場劇烈波動以來最高水平。

摩根大通策略師Peter DeGroot帶領的團隊表示，市政債市場正在出現負反饋的跡象，即市場表現不佳導致資金流出，而資金流出又進一步拖累市場表現。在利率環境趨於穩定之前，這一狀況可能持續。

市政債高收益率開始吸引部分機構資金

不過，市政債收益率升至5%以上後，也開始吸引部分機構投資者。

Invesco負責市政債業務的首席投資官Mark Paris表示，市場參與者反饋稱，一些保險公司、銀行以及其他跨界投資者正在進入市場，「5%這個門檻對他們很重要」。

與此同時，未來市政債供給可能放緩。截至週四，未來30天預計進入市場定價的市政債規模約為159億美元。

Belle Haven Investments高級副總裁Ryan Ciavarelli表示，在訂單簿表現不佳的情況下，承銷商會更加謹慎地將新債推向市場，這可能導致部分發行人暫緩發行。

他表示，只要新發行債券的定價仍然具有吸引力，市場仍存在需求，但部分發行人可能選擇暫緩發行，以觀察市場走勢。