歐洲央行管委納格爾：若能源價格持續高企 或需將利率提高至溫和限制性水平

智通財經APP獲悉，歐洲央行管委會成員、德國央行行長約阿希姆·納格爾表示，如果能源價格持續高企，歐洲央行可能不得不將利率提高至抑制經濟增長的水準。納格爾週二表示：「如果我們長期面臨像現在這樣的高能源價格，我不能排除我們必須進入貨幣政策溫和限制性區間的可能性。」儘管他同時補充，目前判斷這一點還為時過早。

值得一提的是，對於中性利率水準，歐洲央行內部存在不同意見。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩今年早些時候表示，中性利率可能高達2.5%——這正是歐洲央行目前的利率水準。不過愛爾蘭央行行長加布里埃爾·馬赫盧夫則認為，只有利率超過2.75%才會進入限制性區間。

納格爾還表示：「我，或者說我們擔心的是，這可能會產生第二輪通脹效應。」他指的是包括德國在內的一些國家即將進行的工資談判，「我們都知道，如果這種狀況持續越來越長時間，我們將看到一些第二輪效應」。他表示，這就是為什麼「我們必須保持警惕」，「這就是我們在這種情況下所說的。而且我可以向你保證，我們保持著警覺」。

鑒於當前債券市場面臨的壓力，當被問及是否可能啟用歐洲央行所謂的傳導保護工具（TPI），納格爾表示，只有在貨幣政策傳導機制出現問題的情況下，該工具才能被啟動。他表示：「這與歐元體系中某一個或另一個國家面臨的財政挑戰毫無關係。」上週，法國10年期政府債券相對於德國國債的收益率溢價突破100個基點，為14年來首次。

歐洲央行加息預期升溫 通脹仍是「眼中釘」

歐洲央行在9月10日加息25個基點，將存款機制利率上調至2.50%，符合市場預期。這是歐洲央行年內第二次加息。歐洲央行管理委員會在政策聲明中強調，中東衝突持續帶來通脹壓力，預計歐元區通脹率將在「較長時間」內顯著高於2%的目標水準。拉加德在記者會上進一步明確，「較長時間」意指「至少延續至2027年上半年」，整體通脹預計將於2027年底前後回歸目標水準附近。

與此同時，歐洲央行最新預測顯示，2026年整體通脹預期均值為3.0%，較6月預測持平；2027年為2.5%，2028年為2.1%，後兩年均較此前預測上調。剔除能源和食品的核心通脹預期同樣偏高，三年預測值分別為2.5%、2.6%和2.3%，均高於2%的政策目標。有分析認為，通脹預測的上修結合數據依賴的政策立場，為歐洲央行進一步收緊提供了依據。市場預計歐洲央行本輪加息周期最多還可能有三次加息。

此外，歐洲央行上週五公布的月度調查顯示，歐元區家庭對通脹的預期在8月全面上行——這為9月10日第二次加息之後正在升溫的緊縮押注又添了一層依據。

數據顯示，一年期通脹預期中值從7月的2.9%升至3.0%，三年期通脹預期中值從2.7%升至2.9%，五年期通脹預期中值從2.4%升至2.5%。其中三年期通脹預期中值指標對貨幣政策制定的參考價值更高。三個期限全部高於歐洲央行2%的目標，這意味著，即便只看家庭部門的判斷，「通脹回到目標」這件事情在可見的時間範圍內也沒有被真正相信。

歐洲央行的政策反應函數裡，通脹預期不是裝飾。該央行在9月決議後的表述中明確表示，決策者正在仔細研究預期——因為預期會塑造未來的工資談判與企業的定價行為；三年期指標之所以被格外看重，正是因為它更接近工資合約定價的週期長度。

萊恩本週警告稱，新一輪能源價格高企意味著，歐元區通脹停留在高位的時間將長於歐洲央行最初的預期。他表示：「我們正目睹第二輪漲價潮，不僅出現在石油，也出現在天然氣。我們認為，這輪能源漲價將令通脹更高、更持久，隨後從2027年年中起向我們的目標回落。」

歐洲央行管理委員會委員、斯洛伐克央行行長彼得·卡齊米爾則表示，如有必要，歐洲央行將毫不猶豫地進一步提高利率，但確定下一步行動需要時間。他表示，歐洲央行官員們首先需要評估戰爭引發的能源成本飆升的間接影響是否正按預期發展，以及「需求和勞動力市場狀況是否已足夠強勁，足以產生第二輪效應」。

歐洲央行行長拉加德的表態顯得更為謹慎。拉加德上週五表示，能源價格跳漲並不會自動轉化為貨幣緊縮。她指出：「利率不會與能源價格同步變動。因為顯然，能源價格及其對物價的影響，也會作用於其他因素，尤其是增長和消費。我們會將所有這些要素納入考量，同步聯動機制並非實際適用的機制。」