美聯儲連續第二個月暫停RMP購債，銀行準備金仍處於充裕區間

美聯儲再度按下儲備管理購債（RMP）的暫停鍵，反映當前銀行準備金充裕、貨幣市場運作平穩的整體格局。

美聯儲周一宣佈，在截至10月14日的下一個月度周期內，紐約聯儲公開市場操作部門將不開展任何儲備管理目的的國債購買，這是連續第二個月維持RMP暫停狀態。

與此同時，該部門仍將在此期間執行約156億美元的再投資購債操作。

此次暫停顯示，美聯儲對短期融資市場的平穩運行保持信心。有擔保隔夜融資利率（SOFR）在過去大部分時間內維持在準備金利率（IORB）以下，為這一判斷提供了佐證。

截至9月9日，美國銀行準備金餘額為3.04兆美元，高於去年年底的2.85兆美元，也高於年初至今3.01兆美元的均值水平。此次調整不代表貨幣政策或資產負債表策略的任何轉向。

針對後續走勢，華爾街主要機構存在明顯分歧。

富國銀行和美國銀行的策略師此前均預測本月RMP將暫停，並預計10月中旬隨著美國財政部大幅增加國債發行，融資市場局部壓力將重新浮現，屆時購債操作有望恢復。

巴克萊策略師Samuel Earl預計，購債規模將於10月回升至10億美元，11月進一步升至20億美元。

花旗集團策略師則認為美聯儲可能將暫停狀態延續至年底。花旗指出，銀行準備金餘額已被推回至「輕度充裕」區間，下一波國債供給增加也不太可能對回購市場造成顯著壓力。

美聯儲在2025年底突然叫停縮表進程，轉以購買短期國債向金融體系注入流動性。

去年12月，美聯儲開始以每月約40億美元的規模購入剩餘期限不足一年的國債，時任主席鮑威爾將此定性為「前置」操作，旨在確保於4月報稅季前維持充足準備金。

隨後，購債規模歷經數輪迅速減少：4月縮減至25億美元，5月進一步降至10億美元，兩次降幅均超出市場預期，並於8月完全暫停。

在政策溝通層面，美聯儲公開市場委員會6月修訂政策執行聲明，明確指當貨幣市場條件允許時，可對RMP實施臨時暫停，以體現操作的靈活性。

紐約聯儲Roberto Perli於7月再度強調，儲備管理購債並非預設路徑，操作部門可根據貨幣市場狀況隨時上下調整月度購債規模，目標始終是將準備金維持在充裕區間之內。

過去一個月，短期融資市場整體呈現寬鬆態勢，現金供給遠超可用抵押品規模。

銀行持續將更多資金停泊於短期市場，貨幣市場基金資產規模攀升至歷史新高。即便財政部持續大量發行短期國債，上述因素仍有效抑制了貨幣市場利率的上行空間，為美聯儲維持暫停購債提供了有利的市場環境。

此外，財政部於季度納稅截止日前削減了國債供給，也在短期內進一步緩解了市場的資金壓力。下一個關鍵節點，將是財政部何時重啟大規模國債發行，以及屆時市場能否繼續平穩消化。