行業專家：金礦巨頭手握鉅額現金將發起併購，有一類標的看漲恐迎來爆發

匯通網9月9日訊—— 《黃金通訊》主編布林·倫丁指出，大型金礦企業目前獲利豐厚，償還債務、分紅回購後仍坐擁大量現金，黃金牛市下一階段將迎來礦業併購熱潮。探勘類小盤金礦股估值尚未充分上漲，具備巨大上行空間。不過項目審批難題、特許權稅費抬升、能源成本走高都是潛在風險，他判斷黃金大牛市趨勢不變，但聯準會升息預期會帶來短期干擾。

本輪黃金價格持續衝高，大型金礦生產商賺得盆滿鉢滿，現金流充裕程度創下多年新高。《黃金通訊》主編布林·倫丁（Brien Lundin）拋出一個重要判斷：金礦巨頭在完成還債、分紅、股票回購之後，手握海量現金無處投放，礦業行業的併購浪潮將成為本輪黃金牛市的下一主線。與此同時，銅市場也複刻相似行情，不過稅費抬升、項目審批阻滯、能源成本上漲等因素，依舊給礦業投資埋下不少隱患。

結合CME集團的聯準會觀察工具數據，市場對於9月議息會議的升息預期，也會持續干擾貴金屬資產定價。聯準會公開市場委員會將於當地時間9月15至16日召開會議公佈利率決議，目前市場升息機率為59.3%。

金礦巨頭現金氾濫，行業併購成為牛市下一主線

全球頭部金礦企業當下獲利水平空前高漲，不僅償還淨債務，持續上調股息，推進股票回購操作，帳面依舊留存海量現金。布林·倫丁表示，大型金礦生產商淨負債已經歸零，企業分紅與股票回購的空間存在上限，在未來一段時間，礦企必須重新擴充資源儲備管線。

簡單來說，手握巨額資金的大型礦企，即將開啟收購項目的模式。倫丁認為，本輪黃金牛市的下一重大階段，就是頭部礦企出手收購優質大型金礦項目。世界黃金協會數據顯示，一季度黃金全維持成本利潤率達到每盎司3076美元，創下歷史新高，一年內漲幅高達134%。今年1月現貨金價曾經觸及每盎司5597美元的歷史高點。

產業鍊內，大型生產商、項目開發企業的股價均已經有所反應，唯獨金礦探勘企業尚未迎來行情。倫丁表示， 。大型礦企自身快速開發新項目的能力有限，而

成本抬升暗藏深意，多重結構性風險不容忽視

黃金全維持成本（AISC）一季度達到每盎司1785美元，已經連續28個季度同比上行。與市場慣性認知不同，倫丁反而期待生產成本繼續走高。他說，

銅市場同樣上演相似行情，週二倫敦金屬交易所銅價創下每噸14617美元歷史新高，連續兩個交易日刷新紀錄。低銅價時期不具備開發價值的礦床，如今具備經濟效益，巨大供給缺口很難在投資生涯裡再次見到。

各類成本中，政府特許權稅費漲幅最為突出，同比上漲85%，高於金價70%的漲幅。自2021年起，稅費在生產成本中的占比由6%翻倍至12%。在商品牛市階段，各國政府常會重新修訂資源協議，礦企豐厚利潤容易引來政策調整。因此倫丁更偏好北美、墨西哥以及拉美區域的礦業項目，高金價環境下不必去高風險轄區尋找資產。

高金價可以解決礦石品位、開採工藝、基礎設施等大部分難題，唯獨無法突破項目審批瓶頸。倫丁表示，即便金價大幅上漲，審批阻滯的問題依舊難以化解。另一大風險來自小盤礦企自身的股權稀釋，大量增發股份會吞噬股東收益，是礦業投資者必須警惕的陷阱。

聯準會預期搗動金價，牛市大方向依舊向上

市場博弈聯準會政策的情緒持續影響黃金價格。聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）8月28日於傑克遜霍爾全球央行年會發表講話，他表示通脹治理仍有工作要完成，彼時升息機率一度達到66.1%，目前回落至59.3%。

布林·倫丁並不認同持續升息的可行性。他表示，雖然沃什能力出眾，但在當前巨額債務規模之下，持續升息在財政層面無法承受。每次沃什釋放鷹派言論，金價短期承壓，但是長線資金很快入場托底金價。

回顧2008至2011年黃金行情，金價近乎翻三倍，但礦業股漲幅有限，核心原因是柴油成本暴漲。倫丁分析，當下金價漲幅遠超能源成本上行幅度，利潤率持續擴張，除非柴油價格出現極端暴漲，否則很難出现金價上漲、礦業股下跌的局面。談及過往投資失誤，他坦言自己擅長擇股買入，卻不擅長止盈，今年1月白銀衝高時未能兌現利潤，是一次重大教訓。他拒絕給出精確金價點位預測，但明確趨勢判斷。他說，

結語

綜合來看，高金價催生礦業板塊全新邏輯：大型金礦企業手握巨額現金，併購浪潮蓄勢待發，探勘類小盤標的迎來價值重估窗口。但投資者不能盲目樂觀，資源國稅費上調、項目審批困難、股權稀釋與能源成本上漲都是現實阻礙。

短期金價會持續受到聯準會升息預期來回干擾，不過布林·倫丁判斷

東八區10:09，現貨黃金現報4375.09美元/盎司。