是德科技(KEYS.US)Q3電話會：AI將有線業務推上「C位」，高管稱供應已趕不上需求

智通財經APP獲悉，電子設計、模擬與測試設備供應商是德科技(KEYS.US)公佈了2026財年第三財季業績，並舉行了財報電話會議。

公司參會人員

Liz Morali — 投資者關係負責人

Satish Dhanasekaran — 總裁、首席執行官兼董事

Neil Dougherty — 執行副總裁兼首席財務官

Kailash Narayanan — 高級副總裁兼通信解決方案集團總裁

Sung Yoon — 全球銷售高級副總裁

Jason Kary — 高級副總裁兼電子工業解決方案集團總裁

電話會議參會人員

Aaron Rakers — 富國銀行證券有限責任公司研究部

Meta Marshall — 摩根士丹利研究部

Mark Delaney — 高盛集團研究部

Timothy Long — 巴克萊銀行研究部

Adrienne Colby — 花旗集團研究部

Andrew Spinola — 瑞銀投資銀行研究部

Marc Vitenzon — 摩根大通研究部

Matthew Niknam — Truist證券研究部

Quinn Fredrickson — 羅伯特·W·貝爾德公司研究部

Bastien Faucon-Morin — 薩斯奎哈納金融集團研究部

會議內容

會議操作員

女士們、先生們，大家好，歡迎參加是德科技2026財年第三季度財報電話會議。我是Hilary，今天由我擔任主操作員。[操作員指示] 本次電話會議正在錄音，錄音時間為今天——2026年8月18日星期二，太平洋時間下午1:30。

現在，我將電話轉交給投資者關係副總裁Liz Morali。Morali女士，請講。

Liz Morali

投資者關係負責人

下午好，感謝大家參加是德科技2026財年第三季度財報電話會議。今天與我一同參加電話會議的有：總裁兼首席執行官Satish Dhanasekaran;執行副總裁兼首席財務官Neil Dougherty;通信解決方案集團總裁Kailash Narayanan;電子工業解決方案集團總裁Jason Kary;以及全球銷售高級副總裁Steve Yoon。

在Satish和Neil的既定發言之後，我們將進行問答環節。新聞稿和補充今天討論的信息可在我們的投資者關係網站investor.keysight.com上查閱。

在今天的討論中，我們將就公司財務業績做出前瞻性陳述。由於風險和不確定性，實際結果可能與這些前瞻性陳述中提及的結果存在重大差異。關於這些風險和不確定性的訊息，請查閱我們向美國證券交易委員會(SEC)提交的最新10-K表和10-Q表。我們不打算更新任何前瞻性陳述。

此外，我們將提及非GAAP財務指標，並參考核心增長(core growth)，該指標排除了過去12個月內完成的收購或資產剝離的影響以及匯率變動的影響。最直接可比的GAAP財務指標及調節表可在我們的投資者關係網站上找到，除非另有說明，所有比較均為同比比較。

現在我將電話交給Satish。

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

謝謝Liz。大家下午好，感謝各位參加今天的財報電話會議。是德科技又一個出色的季度，業績創下紀錄，各市場實現廣泛增長。優異表現得益於團隊的強勁執行力，以及對是德科技全套差異化產品和解決方案的需求擴展。訂單增長56%，營收增長36%，每股收益增長79%，同時產生了強勁的自由現金流。基於這一勢頭，我們上調了第四季度和整個財年的業績展望。

客戶正投資於解決我們終端市場中日益複雜的工程挑戰，例如人工智慧基礎設施、先進半導體、國防現代化和下一代通信。我們的優異表現反映了是德科技解決方案戰略的差異化，以及我們在客戶整個創新生命周期中為他們帶來的日益增長的價值。我們繼續專注於執行長期價值創造戰略，首先是識別結構性增長機會並提前投資，與行業領導者早期深入合作，並構建差異化能力以解決客戶的關鍵任務應用。我們對保持勢頭和實現長期價值充滿信心。

接下來看業務板塊。通信解決方案(Communications Solutions)訂單連續第九個季度增長，創下新紀錄，營收增長43%，得益於商業通信(Commercial Communications)的複合增長勢頭以及航空航天、國防和政府(Aerospace, Defense and Government)業務的強勁表現。在商業通信方面，我們看到上半年勢頭延續至下半年，主要由人工智慧基礎設施生態系統的快速擴展驅動。因此，有線業務(wireline)訂單創下紀錄，同比翻倍以上增長。該業務相關的四大機會支柱——AI基礎設施擴展、速率升級、矽光子和系統級模擬——均繼續推動客戶增長和管道擴展。

我們產品組合的廣度以及與整個生態系統中客戶的持續合作，使是德科技能夠參與AI創新生命周期的各個環節，從晶片前設計，到晶片和組件驗證，再到數據中心機架和叢集的系統級模擬，直至高價值製造。產業持續擴展，我們看到應用多樣性的顯著增加，以及在全球範圍內與客戶拓展合作的更大機遇。

讓我分享幾個業務多樣性的例子。第一，矽晶片設計商正在採用是德科技近期推出的用於實驗室的高性能數字和射頻解決方案，以驗證具有系統級要求的新設計，確保互操作性、性能和可靠性。第二，互連製造商正在使用是德科技的高保真分析儀來表徵高速背板的性能，確保信號完整性和製造良率。第三，交換機設計商正在使用是德科技的模擬器來驗證AI工作負載和協議下的網路性能。第四，收發器製造商正在使用我們業界領先的224G數字通信分析儀，快速擴展800G和1.6T光收發器的產能。光組件生態系統的投資持續增加，主要參與者正在採用我們廣泛的實驗室產品組合，包括我們今年在OFC上推出的業界首款220GHz光波組件分析儀。最後，我們與超大規模雲服務商(hyperscalers)的戰略合作不斷深化，他們正在將我們的晶片前模擬和工作負載解決方案整合到其開發流程中。

展望未來，AI數據中心部署帶來的擴展挑戰正在推動一個多年的產業路線圖，涉及新架構、演進技術和新標準。我們處於有利地位，並持續在技術轉型之前進行投資以抓住這些機遇。

轉向無線業務(wireless)。本季度訂單再次顯著增長，客戶對下一代連接的投資不斷增加，供應鏈對支持AI基礎設施擴展的需求持續存在。6月份，在新加坡舉行的3GPP全體會議上確認了6G的時間表，產業首個標準目標定於2029年3月。隨著這一里程碑的確立，客戶正在從探索性研究轉向資助開發項目。重要的是，6G不僅僅是圍繞更高速度和新增頻譜的傳統創新方向。三個新興技術領域是AI-RAN、整合感測與通信(ISAC)以及非地面網路(NTN)。每一個都在擴展生態系統，並為我們提供機會，基於我們在5G解決方案上的領導地位，為這些用例提供端到端解決方案。我們與客戶在多個應用領域展開合作，例如評估AI賦能的波束賦形、高保真數位分身和網路流量引導，我們的解決方案的牽引力持續增強。

我們的解決方案圍繞靈活平台構建，使客戶能夠驗證各種候選技術，通過無線信道、網路、裝置和衛星模擬器為地面和非地面網路的早期6G用例提供見解。是德科技涵蓋從物理層到模擬工具的全面產品組合，正在幫助我們在產業領導者中贏得早期勝利。

轉向航空航太、國防和政府業務。訂單實現兩位數增長，所有區域均增長，得益於全球對威懾和國防現代化的高度重視。現代化提高了整個市場的性能要求。在雷達領域，產業正加速向先進雷達架構轉型。這些用例需要高性能驗證解決方案，推動我們多通道射頻解決方案和新一代示波器在主要承包商中的快速採用。新的安全架構也加速了低成本自主平台(從無人機到低軌衛星星座)的採用，這些平台越來越多地由以商業速度運營的風險投資支持的國防科技公司交付。我們正在認識到這一轉變，並定位自己服務這一新生態系統。我們與國防初創企業和新型主承包商(neo-primes)的合作正在擴展。今年，我們在衛星、無人機和相控陣雷達應用方面取得了關鍵勝利。具備彈性的定位、導航與授時(PNT)已成為更高優先級議題，因為衝突地帶周圍的GPS干擾日益影響安全系統。對思博倫(Spirent)PNT解決方案的需求加速，這些解決方案在實驗室中模擬各種多通道干擾和欺騙場景，使客戶能夠為這些關鍵任務環境設計和開發穩健且具韌性的系統。

隨著我們整合團隊和解決方案組合，我們擁有一系列堅實的機會可資構建。憑藉創紀錄的預算、客戶對能力的更快採納以及專為關鍵任務需求打造的產品組合，我們看到了未來多年的持久需求週期，並且我們已做好充分準備去抓住它。

轉向電子工業解決方案集團(Electronic Industrial Solutions Group，EISG)。我們再次實現了訂單和營收的雙重創紀錄季度，營收增長21%，所有三個市場(通用電子、半導體以及汽車與能源)均實現顯著的兩位數訂單增長。在通用電子方面，增長再次由AI相關創新和基礎設施投資引領。高性能組件(如多層PCB和電容器)的測試強度持續上升，以支持下一代計算。更高頻率、更嚴格公差以及更高的GPU和CPU密度，正在增加生產複雜性和品質要求。我們的精密測量解決方案正被用於在生產中鑑定這些組件。此外，數位健康業務實現兩位數增長，可穿戴設備和監控應用均有增長。教育業務的增長得益於我們的半導體人才培養解決方案，尤其在亞洲。

在半導體方面，我們再次取得創紀錄季度，得益於先進製程、高頻寬記憶體和矽光子領域的持續產能擴張。隨著光互連的日益普及，矽光子的商業化生產正在領先的晶圓代工與整合裝置製造商(IDM)中加速。我們還看到對半導體研發解決方案的健康需求。我們與業界領導者的合作保持高水準，使我們對他們未來需求有清晰的洞察，展望明年及以後。

最後，在汽車與能源方面，訂單實現穩健的兩位數增長。投資仍集中在軟體定義汽車架構上，車載網路和網路安全測試需求廣泛，我們的解決方案提供對新標準的可驗證合規性支持。本季度我們的能源和充電業務也實現增長，涵蓋電網和汽車客戶，涉及大功率充電、儲能、合規性和基礎設施驗證應用。

總而言之，本季度的業績反映了我們業務的實力和多樣性。我們的產品組合正在支撐塑造我們市場的主要創新浪潮——當下是AI和加速運算，未來幾年則是6G、國防現代化、電網和自主系統。這些技術中的每一項都必須經過設計、驗證和證明才能推向市場。是德科技憑藉其差異化的技術堆疊和持續的研發投資，具備長期跑贏市場的良好定位。我要感謝整個是德科技團隊的辛勤工作和對客戶成功的承諾。現在，我將電話交給Neil。Neil?

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

謝謝Satish，大家好。我們的勢頭在2026財年第三季度得以延續，營收和每股收益均超出指引區間上限，創下歷史紀錄。這一業績得益於商業通信業務的進一步加速，以及電子工業解決方案和航空航太、國防與政府業務的持續強勁。我們高度差異化的解決方案組合與客戶產生共鳴，使我們能夠實現同比利潤率擴張。此外，我們的現金流生成穩健，並有望在2026財年實現創紀錄的經營活動現金流。

接下來看第三季度的具體數據。訂單為20.91億美元，按報告口徑同比增長56%。收購貢獻了5個百分點的增長，匯率則帶來1個百分點的負面影響。按核心口徑(排除上述項目)，訂單增長52%。營收為18.46億美元，按報告口徑增長36%，按核心口徑增長31%。毛利率為69%，營運費用為6.61億美元。營業利潤率為33.2%，同比提高820個基點，超出我們31%-32%的長期目標區間。我們實現淨利潤5.31億美元，每股收益3.07美元。核心業務對業績貢獻顯著，核心營業利潤率為34.7%，營業利潤率增量為66%。

從業務板塊看，通信解決方案集團(CSG)實現營收13.45億美元，按報告口徑增長43%，按核心口徑增長36%。CSG毛利率為70.8%，營業利潤率為34%。在CSG內部，商業通信業務首次實現單季10億美元，營收達10.06億美元，增長56%，其中有線業務的卓越增長引領，無線業務也實現強勁增長。本季度有線業務營收首次超過無線業務。航空航天、國防和政府業務實現營收3.39億美元，增長14%。

電子工業解決方案集團(EISG)實現創紀錄的5.01億美元營收，增長21%，所有三個市場(通用電子、半導體、汽車與能源)均實現增長。EISG毛利率為64.1%，營業利潤率為31%。

軟體和服務均實現兩位數增長，目前約佔是德科技營收的33%，而年度經常性收入(ARR)佔總營收的24%。

接下來看資產負債表和現金流。本季度末，我們持有現金及現金等價物26.05億美元，經營活動現金流為4.37億美元，自由現金流為4.03億美元。本季度，我們以約每股326美元的平均價格回購了約64萬股是德科技股票，總對價2.10億美元。2026財年至今，股票回購總額為5.17億美元。

在展望之前，我想提供近期收購的最新進展。我們的整合工作現已基本完成，包括系統遷移，比計劃提前一個季度。鑑於整合進度快於預期，成本協同效應的實現將在第四季度加速。我們現在預計，在退出本財年時，將實現1億美元成本協同效應中80%-90%的運轉率。

現在看我們的展望。對於2026年第四季度，我們預計營收在19.30億美元至19.50億美元之間，中點代表同比增長37%。我們預計第四季度每股收益在3.34美元至3.40美元之間，中點同比增長約76%。這將使2026財年營收增長率達到32%，每股收益增長率約60%(均以中點計)。該指引基於約1.72億股的加權稀釋股數。

最後，2026財年至今是非凡的一年，各項業務表現卓越。我們領先的解決方案組合與多個技術大趨勢掛鉤，正在推動顯著增長和利潤率擴張。我們繼續專注於賦能客戶，幫助他們進一步加速技術創新，進而推動持續的內生增長、盈利能力，並最終為股東創造價值。

到此，我將把電話交給Liz開始問答環節。

Liz Morali

投資者關係負責人

謝謝Neil。Hilary，請提供問答環節的指引。

問答環節

會議操作員

[操作員指示] 第一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

富國銀行證券有限責任公司研究部

祝賀強勁的業績。我很好奇，關於6G以及標準路徑的設定，您有很多評論。我們如何思考是德科技在6G中的參與機會?相對於幾年前我們看到的5G週期，您如何描述這個機會?我們何時應預期6G週期產生實質性收入?以及相對於5G，您如何框定總可尋址市場(TAM)機會?我有一個簡短的後續問題。

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。謝謝Aaron。是的，這是一個出色的季度。團隊執行得非常好，我們對此感到滿意。關於6G，每當開始一個新的世代週期時，你總會關注與過去的不同之處。通常你不能等太久才做出判斷。這就是為什麼我們一直專注於使這家公司成為解決方案公司和首發上市(first to market)的公司。因此，在過去幾年中，我們一直與產業保持互動。正如我在既定發言中指出的，我們開始看到產業在2029年左右圍繞早期6G標準凝聚。美國奧運會是另一個里程碑。這並不新鮮——每次無線標準演進，巧合的是，往往涉及某種體育賽事。所以那是另一個歷史對比的里程碑。但從技術角度看，傳統上你會看到新頻譜，以支持更高的速度與頻寬，這幾乎是任何技術的基礎，6G也會如此。但正如我們指出的，我們還看到其他創新方向，AI-RAN是其中之一，新用例如ISAC、安全基礎設施，以及將非地面和地面資產更緊密地整合到通信框架中。所有這些領域我們都已投資，擁有解決方案組合，並與產業領先客戶合作。因此，我們的基本判斷是6G的機會將大於我們在5G中看到的機會，並且我們已做好充分準備來抓住它。

Aaron Rakers

富國銀行證券有限責任公司研究部

好的。然後快速跟進一個有線業務方面的問題。我知道您提到這是有線業務首次超過無線業務的季度。關於AI以及機會集的持續擴展，您能否幫助我們理解AI對您業務的重要性(無論是內有線業務還是整體)?以及展望未來，這一增長驅動因素將持續多大?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。我們對有線業務以及AI相關需求的增長非常滿意，這是主要驅動因素。當然，隨著機會增加，我們也將看到次要機會，但我們嘗試以有線業務為框架來說明。有線業務不僅在本季度超過無線，而且年初至今我們也看到了有線業務的巨大勢頭，我們非常滿意，第三季度是AI和有線業務機會最強勁的季度，而且渠道管道(pipeline)繼續強勁增長。

因此，我認為我們正處於AI長期採用的早期階段，不僅在有線領域，隨著各種因素匯聚，我們將開始看到與無線、汽車以及我們具備良好定位的許多其它終端市場的融合。但短期來看，我們對差異化產品和解決方案獲得的牽引力非常滿意，目前供應能力遠遠跟不上需求，客戶正在提前規劃，我們的AI業務表現非常好。

會議操作員

下個問題來自摩根士丹利的Meta Marshall。

Meta Marshall

摩根士丹利研究部

祝賀本季度業績。您提到了很多關於更多市場或更多不同類型技術需要進行測試的方式。但您能否談談測試密度如何變化?儘管終端市場更多樣，但整體測試內容如何隨著這些技術變得複雜而改變?另外，Neil，本季度增量利潤率非常健康，我們應該如何看待未來的指引範圍?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的，Meta，正如您注意到的，隨著年度推進，我們不僅收穫了傳統上與客戶資本支出投資相關的機會，而且未來機會集也在持續增長和擴大。這是因為過去幾年這個生態系統在很大程度上是同質的垂直整合堆疊，機會集有限，但我們做得非常好。然而，通過早期介入，我們也在與其他進入該領域的參與者合作，該領域正變得越來越異構，涵蓋從運算到機架再到協議的各個方面。我們看到協議數量在各層都在增長。架構越來越多地涉及GPU、CPU、DPU的組合。這並非僅僅為了複雜化，現實是不同客戶有不同的策略，基於他們的工作負載類型，他們試圖選擇適合他們的架構。我們的工具在更廣泛的客戶中表現越來越好，這為我們未來奠定了良好基礎。Kailash，你還有補充嗎?

Kailash Narayanan

高級副總裁兼通信解決方案集團總裁

是的。從根本上說，設計裕量正在縮小，對吧? 隨著更高數據速率、更低延遲，AI需要零丟包。即使存在少量差距，模型也無法正常運行。因此，我們的客戶看到他們無法再通過設計保證一切，他們還需要在生產中進行測試。這極大地增加了設計模擬和測試強度。現在看一個運算或交換機托盤，已經從幾十個高速引腳增加到數百個，這為我們提供了更多插入點。我們的VNA和示波器在訊號層面進行測試。我們推出了新組合來測試位元級信號，我們的AI工作負載模擬器在協議和封包層級進行測試和模擬。再看擴展，從單晶片架構到小晶片架構，小晶片的互操作性需要模擬和測試。客戶要求當晶片運行模型時，我們為晶片模擬環境進行壓力測試，他們希望查看晶片是否關機或過熱，他們希望啟用所有核心，伴隨更高功率和更高速度。所有這些都為我們創造了額外機會。我們對完整的組合感到興奮——電氣、光學、射頻、數字和協議——我們整合所有能力來賦能客戶。我們看到研發和製造業務均顯著增長。

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

是的。Meta，關於你的第二個問題，顯然我們本季度核心營運槓桿非常強。展望未來，至少就2027年而言，我對繼續超越40%槓桿目標的能力保持信心，尤其是考慮到我們將實現的協同效應。我提到我們已基本完成近期收購的整合。你提到指引範圍，唯一需要提醒大家注意的是，今年我們有過一次性的關稅影響，人為拉高了2026年的盈利能力，這不會重複。因此，如果調整這一因素並在營運基礎上考慮，我預計我們將繼續超越40%的指標。

會議操作員

下個問題來自高盛的Mark Delaney。

Mark Delaney

高盛集團研究部

祝賀強勁業績。首先想討論需求可持續性。我認為訂單已連續兩個季度超過20億美元。展望第四季度和明年，您認為這種需求水準是否可持續，甚至是德科技能否在此基礎上增長?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的，Mark，我們認為是的。我只想說我們的基本判斷是訂單略高於Q3，符合季節性，然後跟隨季節性趨勢進入2027財年Q1。Steve，我知道管道情況，你可能做些評論。

Sung Yoon

全球銷售高級副總裁

謝謝Satish。首先，我想說現在是擔任是德科技銷售負責人的好時機。我們第三季度表現卓越，連續第三個季度實現歷史最高季度業績。考慮到我們預期Q4的傳統季節性增長，我們有信心再次實現創紀錄季度，並連續第三個季度超過20億美元。更令人鼓舞的是，儘管季度業績創紀錄，我們的銷售管道(pipeline)全年持續增長，目前處於歷史最高水準。我認為這證明我們的市場推廣戰略和優先事項是有效的。我們的首要任務一直是盡可能多花時間與客戶在一起，識別新機會，發現未明確表達的需求，並獲取新客戶(new logos)。例如，年初至今，我們新增了近3,000家新客戶，帶來超過1億美元的增量業務。我們還與市場部門緊密合作，擴大覆蓋面，更早地接觸客戶購買過程。此外，我們的重點之一是提升與頂級客戶的互動水準。因此，我們的最大客戶表現良好，今年實現高兩位數增長。更重要的是，我們正在將其覆蓋範圍擴展到他們的整個生態系統。我們還在高增長地區和市場中增加產能。東南亞就是一個很好的例子，我們的業務已增長超過一倍，是本季度和全年增長最快的地區。總而言之，本季度我們進一步加速了勢頭，上個月月度渠道流入(funnel intake)創歷史新高，滾動12個月渠道也創下新紀錄。

Mark Delaney

高盛集團研究部

非常有幫助的背景。我的另一個問題是關於供應以及滿足這種需求水準的能力。能否更詳細地談談是德科技滿足這些需求的能力，包括供應鏈和獲取足夠零組件的角度，以及自身製造能力?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。謝謝Mark。正如Steve所說，我們看到需求廣泛增長。我認為除了Steve所說的一切外，我們還在全球看到需求，我們的產品組合表現良好。從供應鏈角度看，我們的團隊今年做得很好，持續以紀律性擴展，正如我們從創紀錄水準的毛利率所看到的。我們持續滿足客戶需求。同樣真實的是，與一年前相比，目前供應環境的靈活性較低。因此，我們正在與供應商合作解除供應鏈限制，尤其在這種需求水準下，我們對Q4指引仍有信心。

會議操作員

下個問題來自巴克萊的Tim Long。

Timothy Long

巴克萊銀行研究部

我先問一個問題，然後回來追問。我想回到商業通信和有線業務中強勁的AI業務。您談到了有助於此的一些應用和用例。我很好奇能否更新一下該業務在研發與製造之間的比例變化?以及AI相關業務有何動態?然後我有一個後續問題。

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

是的。關於研發和製造，我從前述有線業務角度來談。歷史上，該業務一直是研發占比最高的業務之一，我們曾談過約80%研發、20%製造。最近我們說過，隨著支持AI數據中心建設的製造業務增加，這一比例已轉向約70%研發、30%製造。如果從更短期的過去幾個季度來看，可能更像是三分之二、三分之一。但即便我們服務於整個生態系統並幫助客戶將產品從研發推向製造並最終部署到市場，有線業務仍然高度偏向研發。

Timothy Long

巴克萊銀行研究部

好的。很好。然後我的第二個問題，後續問題，您提到超大規模客戶。我很好奇能否高層面談談這一客戶群體的重要性?他們是否——利潤率是否有差異?他們是否購買更多產品，因為他們參與多種技術?是否僅指四五個大客戶，還是您也看到這一趨勢擴散到下一層雲服務商和其他參與者?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的，Tim，我想說超大規模客戶以及我們的早期合作始於大約5年前收購Ixia，當時Ixia在早期與之有更多關係。目前，我認為我們與超大規模客戶的關係不僅在美國，我還想補充一些驅動生態系統需求的模型公司。從戰略上講，這很重要，因為他們部署了巨量資本，這向下游傳導至整個生態系統。因此理解他們的需求很重要。此外，許多公司已公開披露自己的矽晶片——自研晶片和努力。所以他們是我們的重要客戶群。從收入集中度看，他們實際上占比較小，大約占我們業務收入的10%來自這些公司的直接貢獻，但他們確實對生態系統有大量下游影響和影響力。所以非常重要。同樣重要的是，即使在研發和製造應用方面我們今天正在獲勝，產業在擴展，我們也在發現新機會，例如工作負載模擬，因為那將是未來方向，我們在模擬平台方面處於非常好的位置，能夠幫助產業發現與AI相關的各種異構工作負載模擬，因為正如Kailash之前提到的，考慮到AI的延遲要求和AI網路上擴展數據的挑戰，這將是關鍵。

會議操作員

下個問題來自花旗的Adrienne Colby。

Adrienne Colby

花旗集團研究部

我是Adrienne，代表Atif Malik。我想問一下航空航泰、國防和政府業務板塊的環比增長放緩。您描述了強勁的需求動態和兩位數訂單增長，但我們確實看到那裡的增長率有所下降。

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的，Adrienne，我說過，你在電話中聽到我說過，航空航泰和國防是一個我可以輕鬆預判多年但很難預判單個季度的業務，因為它涉及政府預算，有其自己的節奏。但今年，我們對解決方案(包括新收購的思博倫PNT產品)的增長和採納感到非常滿意。Neil，你有具體評論嗎?

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

是的，我只想重申我們仍然保持兩位數增長。這些終端市場確實存在季度間的波動。我的真實感覺是可能沒什麼可看的。

Adrienne Colby

花旗集團研究部

然後作為後續問題，您能否評論有線業務中AI業務的運行率是否與上季度一致?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。讓我再補充一點，我們在該業務中建立了積壓訂單。因此，如果您觀察營收並得出某種結論，那是供應和供應鏈的函數。所以我不建議過度解讀，正如Neil所說。請繼續。

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

您能重複您的後續問題嗎?

Adrienne Colby

花旗集團研究部

是的。我只是想確認或詢問，有線業務板塊中AI業務的運行率是否與上季度一致，還是您看到有所擴大?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

已經擴大了。

會議操作員

下個問題來自瑞銀的Andrew Spinola。

Andrew Spinola

瑞銀投資銀行研究部

您在EISG板塊又報告了一個強勁季度。我認為您強調了半導體和通用電子的部分強勢。我想知道您能否更詳細地拆解一下。您在上季度提到，您看到AI需求擴展到這些板塊的一些跡象。我想知道您是否看到這種情況，以及您認為這些板塊仍將有相當有意義的擴展?我還希望您評論一下本季度EISG的營業利潤率非常強勁，以及您如何看待其未來可持續性。

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的，Andrew，對EISG業務年初至今的兩位數增長感到滿意。汽車業務的復甦是另一主題，同時半導體業務也強勁。但我們有Jason在這裡，他會談到這些。

Jason Kary

高級副總裁兼電子工業解決方案集團總裁

是的。謝謝Andrew的提問。具體到我們看到的AI對業務其他部分的順風，我們已經多次談到通信技術和IP向終端市場的槓桿作用。我們在半導體晶圓測試方面確實有一些特定技術，在這些方面我們看到顯著產能擴張，涉及多個維度，包括先進製程、存儲、矽光子。展望未來，晶圓廠設備(WFE)和資本支出進入這些市場的預測持續擴大，因此是穩健的。在通用電子領域，您看到的又是與Meta之前關於測試強度的問題相關——多層、高密度異質性在組件層級出現，導致生產端測試強度增加，Kailash提到我們在通用電子的某些終端市場中看到了這一點。再次強調，這是從板級走向組件級，公差越來越嚴格，因為更高頻率、更高數據吞吐量以及在狹小空間內對高性能的期望。我認為這就是客戶面臨的挑戰。我們解決方案的優勢在於我們覆蓋從研發到生產的全流程，因此槓桿效應很強。關於營業利潤率，是的，我們對取得的進展感到滿意。歷史上，該業務有些受損。在過去12到18個月裡，我們真正專注於推動營收增長，因為那始終是起點，同時轉型業務部分。我們正在加大對軟體元素(如ESI和光學解決方案集團)的投資。同時，我們對業務的某些部分進行了合理化調整，可能利潤率較低，同時也在追求其他機會，如數位健康和電網。總而言之，儘管EISG內部各業務構成和特徵不同，我們對未來持續實現更高盈利水準的能力充滿信心。

Andrew Spinola

瑞銀投資銀行研究部

感謝Jason提供的詳細資訊，這很有幫助。我對Neil有一個後續問題。在之前的評論中，您討論了收購可能帶來超過1億美元的協同效應。現在整合已完成，您對這些協同效應的估計是否可能更大?我想了解我可以在Q4、Q1假設多少貢獻?

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

是的。我想說目前，鑑於我們所處的位置，我們顯然對1億美元有直接的視線。所以我認為——如果之前存在風險，那現在已經大幅降低風險。隨著這項業務開始在是德科技框架內更全面地運營，我們將繼續尋找額外機會。所以我無法給出一個具體數字，但歷史表明當第一波協同效應出現時，會有更小金額但額外的後續效率通常會出現。如果你從增量的角度考慮，從2026財年到2027財年，我考慮的是大約5000萬美元的量級。我認為今年我們實現了接近4000萬美元，再次，從Q1到Q4逐步增加。我預計當我們進入下一財年時，我們將接近實現這1億美元的90%。

會議操作員

下個問題來自摩根大通的Joseph Cardoso(實際發言人為Marc Vitenzon)。

Marc Vitenzon

摩根大通研究部

我是Marc Vitenzon，代表Joseph Cardoso。我想你們已經給了我們很多關於AI相關有線的細節。所以我想詢問傳統非AI部分的有線業務。該業務增長如何?你們那裡看到了什麼?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。我認為我們正看到融合，我想這是Marc可以這樣總結的。我認為隨著這種顛覆性技術開始滲透到多個終端市場，這是可以預期的。我舉一個例子。無線客戶群歷史上也許從未需要思考AI，但現在AI正在進入RAN。這是一個應用的例子。無線生態系統有一批已知的合約製造商服務於電信市場。其中許多現在已開始投資建設自己的AI機架。這是另一個正在湧現的應用例子，我們憑藉在該生態系統中的實力和聲譽處於有利位置。

Marc Vitenzon

摩根大通研究部

明白了。然後你們提到軟體和服務約占營收的33%。我想知道你們認為這個數字最終會走向何方，特別是考慮到近期的收購?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。我認為，公司的戰略是成為一家解決方案公司。這是我們一直努力構建的方向。本質上，這意味著提供更多以軟體為中心的解決方案，並提供差異化服務以構建生命周期價值貢獻。我們以市場和客戶的速度來做。一切都圍繞客戶需求。所以我們並非試圖將某種商業模式強加於市場。是的，我們曾在大約一年前達到過40%，現在回到33%。但我想說，按美元計算，軟體和服務目前處於創紀錄水準，我們將繼續創新以保持市場差異化。

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

我也想補充一點，我們的軟體和服務業務也在實現兩位數增長，只是目前增長速度不及硬體業務。

會議操作員

下個問題來自Truist Securities的Matt Niknam。

Matthew Niknam

Truist Securities研究部

祝賀業績。我有兩個問題。首先，關於第四季度營收指引，僅環比增長約5%。我知道這在季節性上很正常，但您的帳面市銷比(book-to-bill)已連續兩個季度超過1.1。所以我想知道是否有供應限制抑制了第四季度的營收指引?以及有多少增長的積壓訂單將在下一財年發貨?其次，過去幾年您通常會在第三季度電話會議上給出下一財年的初步框架。我想知道鑒於您業務中的強勁勢頭，您是否準備好提供任何初步想法?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

也許我來回答2027年的評論，Neil你再補充其餘。這是一個很好的問題。毫無疑問，我們進入2027財年時基礎強勁，儘管我們仍意識到2026年在2025年增長的基礎上繼續超常表現。供應鏈仍將是近期營收的制約因素。我之前提到過。但當我審視更廣泛的終端市場時，我只需看技術趨勢，這些技術的複雜性只會增加。客戶在我們全球終端市場創新的強度和速度，目前是無休止的，而且這種強度與他們的投資相匹配。作為一家公司，我們處於有利位置，因為我們在下行週期中對研發的投資現在將產生回報，並且已經開啟了新產品的良好換新週期，這些產品已受到客戶的熱烈歡迎。從這個角度看，我們處於有利地位。鑒於需求已持續幾個季度，並且我們每季度都在良好執行，我們已採取更長遠的視角(18個月以上)來規劃供應鏈，並正在努力增加靈活性，但這些存在滯後性，例如我們將在邊際上重新設計某些產品以適應第二供應商，並與客戶簽訂一些更長期的協議。所以我們已開始採取這些行動。綜合來看，我對基礎感覺良好。我們將在第四季度報告時給出第一季度的更具體指引。Neil?

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

是的。我認為你已說了大部分。如果我要總結的話，目前供應不是限制因素——抱歉，需求不是限制因素。我們確實存在一些供應鏈限制。情況有些複雜。如果回想三個月前，我們面臨的最大供應鏈挑戰大多與內部產能相關，圍繞一些新產品導入(NPI)的產能爬坡，這些產品在市場上出現了前所未有的早期需求。我們在該領域取得了巨大進展。我認為挑戰已轉向輸入零組件，因為需求已經上升並持續在整個生態系統中上升——眾多參與者都在從相似的組件供應商那裡競爭供應。因此，我認為供應狀況可能呈現非線性，並可能在未來幾個季度成為我們將需求轉化為營收的制約因素。

Sung Yoon

全球銷售高級副總裁

如果我可以就2027年展望補充幾點。我們剛剛完成了自公司成立以來最大的核心射頻微波和高速數位產品更新。我們在6月的全球年度銷售培訓活動上強化了這一點，當時我們向整個銷售團隊培訓了該組合以及思博倫產品。隨著這些解決方案向越來越多客戶推出和介紹，我預計這將為我們未來多個季度、多年帶來強勁的順風。

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

並且是多年，Steve。

Sung Yoon

全球銷售高級副總裁

多年。

會議操作員

下個問題來自貝爾德的Quinn Fredrickson。

Quinn Fredrickson

羅伯特·W·貝爾德公司研究部

我想回到訂單討論。很高興再次看到20億美元的訂單數字，但第三季度訂單環比增長通常不尋常。因此您能否拆解驅動因素是什麼?您是否認為您可能看到了未來主權收發器限制帶來的順風，或者客戶提前應對其他限制或供應問題?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

需求沒有任何異常。事實上，我們看到管道轉化非常有序，沒有提前拉動(pull-ins)。我們也在留意，但只是市場環境更強，且是德科技在核心市場的差異化地位，從商業通信開始，即使在AI之外也超出我們預期。同樣，航空航太國防領域主要承包商的產能建設需求依然強勁。歐洲的主權投資是國防業務的另一個順風。EISG業務明顯跑贏，半導體業務異常出色。因此需求廣泛而強勁，我們預計正如Steve之前所說，將繼續進入Q4。

Quinn Fredrickson

羅伯特·W·貝爾德公司研究部

Neil，毛利率達到69%。我記得你之前提到約67.5%的中間值。差異是否僅來自增量銷量或產品組合?能否拆解一下?以及如何看待Q4甚至2027年的可持續性?

Neil Dougherty

執行副總裁兼首席財務官

是的。我認為如果回顧一個季度並調整關稅因素，上季度是68%，本季度是69%。顯然銷量有幫助，但這也歸因於我們跨終端市場推出的解決方案的差異化，無論是早期6G、AI還是半導體，我們擁有高度差異化的解決方案組合。產品組合確實重要，因為我們在整個產品組合中毛利率範圍很廣。但我確實認為67%-69%的上半部分是我們可以持續的水準。

會議操作員

最後一個問題來自SIG的Bastien Faucon-Morin。

Bastien Faucon-Morin

薩斯奎哈納金融集團研究部

我是Bastien，代表Mehdi。您在有線業務中看到一些勢頭，同比增長56%。您提到組合從80%研發、20%生產轉向70%、30%。您能否提供未來季度研發和生產收入占比的細分預期?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

我應該這樣說，Bastien，這是按季度變動的事情。因此我們傾向於在更長時限內觀察，因為在某個季度，如果客戶進行生產線的擴展，那可能主導該板塊的某一部分。但正如我指出的，我們說過約三分之二在研發，三分之一在製造。邊際上，我們管道中隨著客戶擴展，活動增多，他們正在加緊生產1.6T產品，需求非常強勁。因此在像Q4這樣的季度，我可以很容易看到組合更偏向生產，我們在整個工作流程中都有顯著參與。重要的訊息是我們的研發業務在增長，正如Kailash所說，我們對業務的多樣性非常滿意，我們也樂於參與數據中心建設的量產部分。

Bastien Faucon-Morin

薩斯奎哈納金融集團研究部

明白了，非常有幫助。然後作為後續，考慮到新收發器的導入和採用加速，我們應如何看待長期研發與生產的組合?您的量在增長，但測試這些新技術的複雜性也在增加。在光學收發器部署達到更高水準時，是否有長期研發和生產組合的思考方式?

Satish Dhanasekaran

總裁、首席執行官兼董事

是的。我想說，我們的戰略是成為客戶創新加速器，這是我們的核心使命。我們專注於構建技術堆疊——光學、電氣——以幫助客戶在研發中推進。我們現在看到的相當前所未有，這些技術曲線或技術浪潮的採用速度在加速，以至於你看到多個維度同時採用。800G仍是底層技術，但1.6T正在擴展。通常這會更有間隔一些。因此我們很難判斷這會持續多久、擴展到多廣。但我知道客戶已經在與我們討論3.2T，我們在今年早些時候的會議上做了演示。因此技術變革的強度以及公司尋找最新技術的經濟動力仍然很高，我們參與其中，並對進入2027年的定位感到滿意。

會議操作員

今天的問答環節到此結束。我想將電話交還給Liz Morali做總結發言。

Liz Morali

投資者關係負責人

謝謝Hilary，感謝各位今天參會。今天電話會議的重播將在稍後上線投資者關係網站，感謝您對是德科技的關注。

會議操作員

感謝參會。今天的電話會議到此結束。您現在可以掛斷。