「AI股神」崩盤記：聞到「血腥味」後，華爾街「禿鷹」開啟圍獵

在華爾街，真正的危機往往不是從一紙公告開始，而是從絕望的「私下詢價」開始。

據《華爾街日報》回顧，7月29日下午，正坐在計程車趕往拉瓜迪亞機場的David Mann接到了這樣一通電話。對方急切地詢問，他是否有意連夜接手對「AI股神」對沖基金Situational Awareness持有的Anthropic股權。

Mann當即明白了一切，因為沒有人會在一家AI巨頭估值接近1萬億美元時急著拋售Pre-IPO股份，「除非他已經走投無路」。他意識到，這家基金背後的「AI先知」Leopold Aschenbrenner正遭遇致命的流動性危機。

這通電話，就此成為華爾街嗅到血腥氣味的信號槍。

消息迅速擴散，Steve Cohen等頂級投資者相繼聽聞，空頭與競爭對手如同聞到血腥味的鯊魚般蜂擁而至。「感覺他正在被圍獵，」有知情者這樣形容當時的窒息氛圍。在銀行追加保證金的奪命連環Call下，一場針對這只高槓桿基金的絞殺戰迅速成形。

7月30日美股開盤前20分鐘，走投無路的Situational Awareness被迫與Citadel簽署文件，將其重倉的晶片股組合折價拋售。短短72小時內，這場高度擁擠的AI槓桿交易徹底崩盤，最終造成約350億美元的驚天損失。Aschenbrenner的名字就此躋身全球史上最大交易虧損排行榜的頂端——這是一個沒有人想登上的榜單。

從「AI先知」到「千億豪賭」

故事的起點，是一篇論文。

2024年，Aschenbrenner——這位前OpenAI員工——發布了一篇長達165頁的文章《Situational Awareness: The Decade Ahead》，系統預判了AI發展路徑，在矽谷和華爾街引發轟動。他隨即以此為基石，創立了同名對沖基金Situational Awareness。

基金的邏輯簡單而激進：重倉押注AI產業鏈受益者——晶片製造商、數據中心運營商、電力供應商；同時做空他認為將被AI顛覆的軟體公司。這不是為保守的退休基金設計的產品。正如早期投資人、Pfeffer Capital聯合創始人John Pfeffer所說：「這是一場對AI的激進押注，我們都知道會有劇烈波動。」

華爾街對這位年輕人張開了雙臂。高盛從一開始就為Situational提供融資，並在2025年3月的奧蘭多新興基金經理會議上為其站台。摩根大通、美國銀行、花旗集團也相繼向其提供貸款。摩根士丹利正在洽談將其納為客戶。

資金滾滾而來，基金規模從2025年夏天的約15億美元，膨脹至7月初的逾450億美元。與此同時，槓桿率也水漲船高——據知情人士透露，Situational每持有1美元自有資本，便借入約3美元甚至更多，部分時期槓桿率高達400%，遠超同類基金的通行水平。基金還購入了「彈性期權」（flex options）等客製化衍生品，進一步放大押注。

超過半倉押注閃迪和美光，集中度埋下禍根

根據上周五披露的13F監管文件，崩盤前夕，Situational的持倉集中度令人咋舌。

截至6月底，閃迪以57億美元高居基金美股持倉榜首，美光科技以56億美元緊隨其後。兩只記憶體晶片股合計占基金持倉比例超過56%——超過半倉押注在同一賽道的兩家公司。

其餘前五大持倉同樣是AI基礎設施概念股：Bloom Energy、台積電（TSM）和Nebius Group。此外，基金還持有7.45億美元的CoreWeave。

這些重倉股在7月集體崩塌：閃迪單月暴跌近47%，美光下跌約29%，Bloom Energy跌32%，Nebius跌31%，台積電跌15%。與此同時，基金做空的軟體股——Adobe、AppLovin、Figma——卻開始反彈，雙向虧損疊加，令局面急速惡化。

需要說明的是，13F只披露截至6月底的美國上市多頭倉位，無法完整呈現該基金的整體風險、空頭、衍生品和盤中交易。但這份文件足以說明一個核心事實：在崩盤前夕，Situational Awareness的風險曝險高度集中在AI基礎設施鏈條，尤其是記憶體晶片。

當擁擠交易遇到價格反轉，槓桿讓下跌從「回撤」變成「求生」。

華爾街「禿鷹」聞血而動

信息在華爾街的傳播速度，遠比任何人預想的都快。

每天，主經紀商都會向客戶分發報告，匯總旗下對沖基金客戶的持倉變動。7月，這些報告顯示科技板塊槓桿率持續下降——這是一個清晰的信號：某個重倉科技股的大基金正在被迫去槓桿。

做空者迅速鎖定目標。他們盯住Aschenbrenner的重倉股，當這些股票開始下跌，便判斷他已陷入困境，隨即加大做空力度。與此同時，市場上出現了大量與Situational持倉相關的看跌期權，交易量異常。

7月27日那周，Situational開始拋售股票以應對貸款方的追加保證金通知（margin call）。Nebius、Bloom Energy、閃迪和Core Scientific在7月24日至28日期間跌幅達9%至24%。

Steve Cohen和Daniel Loeb等頂級投資人也聽說了Anthropic股權出售的消息。「感覺他正在被獵殺，」Pfeffer Capital的John Pfeffer說。

72小時生死局：Citadel半夜撿便宜

7月29日（周三），已是公開的秘密：華爾街至少有一家大型基金正在「去槓桿」，大規模拋售資產。

Aschenbrenner和團隊開始緊急談判，試圖出售基金持有的約50億美元Anthropic股權。但他們面臨一道枷鎖：Anthropic對股權轉讓擁有審批權，因此只能向已持有Anthropic股份的機構兜售。當天，Situational接觸了Sequoia、Greenoaks、Michael Dell家族辦公室DFO Management以及紐約投資機構XN，開出九折優惠，並設定12小時截止期限。Greenoaks團隊徹夜工作，交易定於次日早8時完成，Anthropic已簽字批准。

然而，就在Anthropic股權談判推進的同時，Aschenbrenner悄悄開啟了另一條線——與Citadel和Millennium Management談判出售股票投資組合。

7月28日，Citadel一名高管主動聯絡了Situational的Sven Khatri。談判迅速推進：從Citadel收購全部流動股票組合，到最終只收購由槓桿融資的倉位。Ken Griffin本人從倫敦加入談判。Aschenbrenner不願放棄太多——他相信危機過後仍有上行空間，希望盡量保留持倉。

7月30日（周四）凌晨，Citadel以約九折價格拿下了這筆交易。

當天早上，Aschenbrenner通知那些原本等待完成Anthropic股權交割的投資者：他已與Citadel達成了更好的安排。部分投資者勃然大怒。

Situational與Citadel在上午9時10分左右完成文件簽署，距美股開盤僅剩約20分鐘。

史上最大對沖基金爆倉，損失高達350億美元

隨後，Situational向投資者披露了這個月的成績單：7月單月虧損約67%，折合約300億美元；若計入更廣泛的資產損失，總損失規模約達350億美元。

據英國《金融時報》整理的史上最大交易虧損排行榜，Aschenbrenner的虧損規模已躋身全球歷史前列，超越了眾多銀行流氓交易員和對沖基金崩盤案例，成為有紀錄以來最大的對沖基金單月虧損事件之一。

這場崩盤的衝擊波蔓延至整個華爾街。作為Situational投資者之一的Jane Street，據報導在7月損失約150億美元，其中大部分源於對Aschenbrenner基金的敞口。

基金規模從7月高峰時的逾450億美元，在Citadel交易完成後驟降至約100億至150億美元。這是繼Archegos Capital爆倉之後，華爾街又一堂關於槓桿風險的血腥課。

婚禮上的苦澀玩笑，以及重建

那個週末，Aschenbrenner在加州卡梅爾的海邊，迎娶了Anthropic創辦人Dario Amodei的幕僚長Avital Balwit。

婚禮祝酒詞中，有人半開玩笑地提到了Ken Griffin和Citadel——感謝他們「讓這一天成為可能」。

目前，Aschenbrenner和管理團隊正在逐一會見投資者，解釋基金為何在如此短的時間內損失如此之多。他們表示正在進行事後回顧，並重新評估未來的風險承受邊界。

基金正在重建投資組合。Situational近期向初創公司Source Foundry投入4億美元，並開始買入SharonAI的股票。在致投資者的信中，Aschenbrenner表示基金已採取必要措施以確保存續，並承諾從這次經歷中汲取教訓。

從基金成立到2026年6月底，Situational的累計回報率超過1000%。然而，一個月的潰敗，幾乎將一切歸零。這或許是這個故事最殘酷的註腳：在槓桿的世界裡，神話與災難之間，只隔著市場情緒的一次轉向。