美伊對峙無解，油市正經歷結構性轉變而非短暫衝擊

1. 美伊戰爭已持續近六個月，外交突破希望渺茫。6月臨時停火協議已經破裂，雙方均不願在霍爾木茲海峽問題上妥協，反而加強對抗。伊朗警告若外交失敗將升級軍事行動，特朗普則稱協議已「結束」。2. 油價穩定在每桶90美元附近，雖回吐部分恐慌性溢價，但仍比年初高出約50%。市場正被迫接受供應受限可能持續數月的新現實。伊朗7月通脹超80%，本月迄今原油出口從2025年的170萬桶/日驟降至29.4萬桶/日；美國汽油均價同比上漲29%，為面臨中期選舉的特朗普帶來政治壓力。3. 供應受阻程度難以捉摸。7月經霍爾木茲海峽運輸的原油及成品油從衝突前約1800萬桶/日降至480萬桶/日，8月迄今僅約200萬桶/日。海灣產油國愈發依賴關閉追蹤系統的「影子油輪」，實際供應量成為市場最大未知數之一。4. 成品油市場異常緊張。7月全球煉廠加工量同比減少近500萬桶/日，美國柴油庫存處於三十年來同期最低，汽油庫存為2012年以來最低。第二季度全球原油庫存下降240萬桶/日，創十年最大季度降幅。中東至中國超大型油輪運費已從7月初的約30萬美元/日飆升至49萬美元/日，反映船東避險及更遠距離運輸需求。5. 僵局持續越久，越不像暫時衝擊，而更像是全球石油貿易的結構性重塑。供應不透明、庫存枯竭、煉能承壓，加上缺乏恢復海灣貿易的可行外交途徑，市場正逐步接受這一新現實。推動油價維持高位的，也許不是戰場動態，而是對長期供應中斷格局的深刻認識。