有色金屬迎來宏觀與產業共振窗口，機構：銅價創新高已近在眼前，金價仍處於順風期，上游礦業彈性更高

　　8月17日早盤，有色金屬板塊集體走強，湖南白銀、雲南鍺業漲超5%，西部礦業、中金黃金、江西銅業等跟漲。

　　消息面上，上週五公布的美國7月CPI同比3.4%，創今年3月以來新低；核心CPI同比2.5%，延續下行趨勢；PPI同比4.7%，低於市場預期。三項關鍵通脹指標同步回落，市場對美聯儲9月加息預期已降溫至35%。流動性壓制減弱是本輪有色金屬反彈的核心宏觀背景——利率預期下行直接降低了持有大宗商品的機會成本，同時美元走弱進一步支撐以美元計價的金屬價格。

　　另一方面，隨著供給擾動頻發，銅價正逼近歷史前高。8月4日智利全球最大地下銅礦El Teniente宣布暫停擴建計劃；8月6日剛果（金）正式禁止銅鈷精礦出口；8月13日美國持續封鎖霍爾木茲海峽，地緣風險溢價進一步推升。

　　需求端，AI數據中心建設及全球電網投資持續增加，為銅消費提供結構性支撐。當前LME現貨端出現罕見高升水，凸顯全球銅庫存極度緊張。8月以來倫敦現貨黃金漲8.56%、LME銅漲2.50%、LME鋅漲2.80%，工業金屬與貴金屬共振上行。

　　小金屬領域同樣亮點紛呈。國內第二批稀土開採指標同比下調，緬甸礦進口持續收縮，疊加出口管制政策持續收緊，稀土「量縮價漲」格局延續。更值得關注的是，受AI算力需求爆發驅動，算力金屬走出獨立行情——鉭價半年飆升158%、錫價漲約40%、銦價漲60%，成為有色板塊中彈性最大的細分方向。

　　中信建投觀點指出，銅現貨端出現罕見高升水，凸顯庫存極度緊張，銅價突破歷史新高近在咫尺。就業及通脹數據均降低了加息可能性，金價仍處於順風期，89%央行儲備管理者預計未來12個月黃金儲備繼續增加。

　　天風證券認為，銅價創新高由需求韌性與供給約束共同推動。AI數據中心以及電網投資持續增加，構成銅需求的結構性增量。當前三類大宗商品上漲邏輯存在明顯差異：銅價受供給約束與結構性需求共同支撐，油價主要受地緣風險推動，黃金受金融條件和避險需求支撐。

　　展望後市，有色金屬板塊或正處於宏觀與產業邏輯共振的窗口期。宏觀層面，美國通脹回落路徑逐步清晰，加息周期進入尾聲概率加大，流動性環境趨於友好；產業層面，銅鋁錫等工業金屬供應端保持緊張、社會庫存處於低位，隨著需求淡季逐步結束，電網和半導體等剛性需求將支撐價格修復。

責任編輯：朱赫楠