全球科技一夜「滿血」，蘋果反而崩了！

前一天還在為聯準會和通脹擔憂，美股轉眼迎來猛烈反攻。

美東時間7月30日，納斯達克指數大漲2.8%，結束六連跌；標普500指數上漲1.7%，道瓊斯工業平均指數上漲1.2%。領漲力量集中在科技股：微軟暴漲約16%，半導體板塊同步反彈，美光科技上漲約18%，AMD上漲13%。

市場情緒突然回暖，靠的不是一句籠統的「AI需求還在」，而是微軟交出了一組可驗證的回報：Azure雲業務增長加速，鉅額資料中心投入開始落進收入和利潤。

此外，摩根大通給出了一個偏積極的信號：對沖基金等大型投資者此前為降低槓桿，集中減持科技、晶片和儲存股，但這輪去槓桿推進得比預期更快，4月至5月積累的倉位已大體出清，後續繼續被動拋售的空間正在收窄。

這也解釋了半導體板塊為何迅速反彈。過去幾週晶片股經歷猛烈拋售，但不少投資者仍將其視為長期上行趨勢中的一次劇烈回撤。隔夜費城半導體指數上漲超過8%，資金開始交易「去槓桿接近尾聲」。

收盤之後，蘋果和亞馬遜接著交卷。財報公佈後，蘋果盤後一度跳水超8%（UTC+8），亞馬遜盤後則大漲9%（UTC+8），也讓科技股當前的定價標準變得更清楚。

萬得 AI Alice透過「全球上市公司季報點評」Skill梳理發現，市場沒有全面否定AI資本開支，而是在區分：哪些投入已經帶來增長，哪些投入仍在消耗現金流。

蘋果業績超預期，股價為何沒有興奮

蘋果2026財年第三季度營收達到1094億美元，同比增長16%；每股收益為2.02美元。iPhone收入達到542.5億美元，同比增長22%，Mac收入也明顯超過市場預期。

蘋果的優勢依然很穩。公司沒有像雲計算巨頭那樣大規模自建AI基礎設施，更多依靠終端設備、現有生態和外部技術合作推動AI落地。資本開支相對克制，現金儲備達到1465億美元，利潤和回購能力受到的擠壓也更小。

這套「輕AI」路徑，幫助蘋果近期重新站上全球市值第一。但財報公佈後，蘋果股價盤後回落（UTC+8），部分受服務業務收入及業績指引低於預期影響。服務營收為307.4億美元，市場預期為312.2億美元。此外，蘋果首席財務官預計第四財季營收將增長9%-11%，分析師預期增長12.1%。

零組件成本也是新的壓力。全球儲存供應緊張，Mac和iPad已經提高售價。蘋果接下來既要推進新版Siri和新一代iPhone，還要控制成本、維持毛利率，這場平衡並不輕鬆。

亞馬遜燒錢更猛，市場為何願意買單

亞馬遜給出的答案更直接。二季度營收達到2006億美元，同比增長20%；AWS收入增長37%至422億美元，創下18個季度以來最快增速，盤後股價一度上漲超過9%（UTC+8）。

AWS的加速意味著，企業對AI算力、模型訓練和推理服務的需求正在轉化為雲收入。亞馬遜的AI和自研晶片業務，年化收入均已超過250億美元。公司花出去的錢很多，但收入端已經給出回應。

隱憂同樣存在。亞馬遜過去12個月自由現金流轉為淨流出76億美元，主要受到AI基礎設施投入增加的影響；本季度淨利潤的大幅增長，也包含Anthropic投資重估帶來的收益。下一季度營收指引低於市場此前預期，後續仍要觀察AWS增長能否覆蓋持續擴大的投資。

全球科技股風格正在切換

科技巨頭的分化，還體現在全球市值榜首的爭奪上。美東時間7月27日收盤， 蘋果市值超越輝達，登頂全球市值最高公司。看似只是兩家公司市值此消彼長，背後卻藏著資金對AI投資邏輯的重新選擇。

輝達代表的是過去兩年最強勢的交易主線：雲廠商持續擴建資料中心，算力需求不斷上升，芯片公司率先分享AI資本開支紅利。這條鏈條依舊在增長，市場卻開始追問，鉅額投入最終能帶來多少收入，客戶的資本開支還能保持多快的增速。

蘋果走的是另一條路。它沒有全面捲入資料中心競賽，AI投入更加克制，主要依靠終端設備、現有生態和外部技術合作推動落地。投入相對輕，現金流、利潤和回購能力受到的擠壓也更小。

萬得 AI Alice梳理顯示，全球股王易主釋放出的信號是：資金正在從「誰投入得更多」，轉向「誰能更穩地把AI變成利潤和現金流」。

這種變化還在向科技股內部擴散。高估值、重投入、回報周期較長的公司，面對的審視越來越嚴格；盈利穩定、現金流充足、商業化路徑清晰的公司，更容易獲得確定性溢價。晶片行情也開始從少數GPU龍頭，向儲存、客製化晶片、設備材料等環節擴散。

蘋果能否長期坐穩全球股王仍有懸念，但市場的評分標準已經發生變化。AI故事沒有退場，單純依靠資本開支擴張支撐估值的階段正在過去。接下來的競爭，要看收入兌現、利潤品質和自由現金流。（Wind萬得）