在Visa於7月28日財報電話會議被問及穩定幣競爭時，執行長Ryan McInerney給出了熟悉的答案。

他說：「我們的角色不是挑選勝者。」

Visa在Open USD發行公司的董事會中擁有一席之地，該聯盟聲稱將儲備收益回饋給成員企業。此外，它也率先將Open USD整合至其全新機構級穩定幣平台。

這些事實與該引述形成了微妙對比。Visa或許不表態哪個穩定幣會勝出，但它確實參與了一個項目。

重點整理

  • Visa在Open Standard的合作董事會中，該機制將儲備收入回饋給成員。
  • Open USD幾乎將所有儲備收益交給合作夥伴，挑戰USDT與USDC背後的商業模式。
  • Circle股價在消息公布後一度下跌多達17%；某交易所即使2024年從USDC獲得908萬美元收益，仍加入此聯盟。

Visa在Open USD中究竟持有什麼？

Open USD於六月由Open Standard推出，Open Standard是一家獨立公司，擁有超過140家參與企業，包括Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、BNY、Standard Chartered、Google、Shopify、某交易所以及Ripple。Stripe旗下基礎設施公司Bridge聯合創辦人Zach Abrams擔任創始執行長。

治理架構是關鍵。Open Standard的董事會由合作公司組成，而非由單一發行方掌控，成員可依穩定幣採用程度獲得收入，並提供技術與整合支援。Visa加密貨幣部門主管Cuy Sheffield已在X公開證實加入。

Visa並未公開自身協議細節，上述為聯盟對成員普遍公開的條款。字面上看，Visa同時擁有三種角色：治理席次、採用帶來的經濟利益，以及透過Visa Stablecoin Platform掌控一條發行管道，目前提供給特選客戶測試。

VSP在Visa管理環境下結合鏈上錢包、銀行連接和機構管控，允許客戶使用密碼金鑰、傳輸白名單、審計紀錄及雙重核准，鑄造、兌換、持有並轉移穩定幣。首個整合的就是Open USD。

Visa的更大網絡是真正的多幣種。現有結算基礎設施支持USDC、PYUSD、USDG和EURC，跨多個區塊鏈，VSP日後也可納入這些代幣。而關鍵在於，當USDC增長時，Visa並未獲得任何收益。

重點是收益而非技術

法幣支持的發行方在鑄造代幣時收取美元，並將儲備投資於國庫券及短期金融工具。利息歸發行方所有，持幣者僅獲得價值約1美元的代幣。

這個規模並非邊緣。Tether於2025年報告淨利超過100億美元，2026年第一季約為10.4億美元。Circle第一季財報顯示儲備收益6.525億美元，占總收入94%。

Open USD則反其道而行。企業鑄造及兌換時無需支付手續費或流量上限，幾乎所有儲備收益扣除管理費後皆回饋合作夥伴。

市場對此迅速反應。Circle股價在消息公布後一度下跌多達17%，某交易所即使在2024年從Circle獲得908萬美元USDC收益分潤，依然決定加入聯盟。如此大型的分銷夥伴轉投競爭陣營，是最明顯的經濟信號。

收益分潤本身並非新鮮事，因為Circle早已向某交易所等多家分銷商支付大量分銷費用。Open USD的不同在於，這種分潤機制成為140家企業的創始原則，而非代幣到達規模後才雙邊協商的讓步。每個成員都有直接財務動機，在自家產品中推動該代幣。

聯盟仍無法買到的關鍵

截至7月30日，DefiLlama數據顯示USDT約為1838億美元，USDC為722億美元，兩者合計占3082億美元穩定幣市場的約83%。

這些供給支撐數千個交易對、DeFi流動池、支付服務、借貸市場以及跨鏈通道。大型部位能轉移，是因市場所需做市商及兌換管道早已存在，且經歷多次波動循環驗證。

Open USD並未擁有這些。合作承諾無法替代流通供給、交易深度或在壓力下兌換兌信紀錄，簽署協議和活躍產品搬動客戶資金還有距離。

Circle執行長Jeremy Allaire的回應正是基於這一點：穩定幣網絡的力量來自多年累積的流動性與整合。這句話出自最直接受威脅的高層，看似自利，卻真實反映一道障礙。

我們收到許多投資者群體詢問對OUSD的看法，因此我在此直接分享我的觀點給大家。

穩定幣網絡本質上是平台及網絡效應事業，歷經長時間建立，普遍傾向於⋯⋯

— Jeremy Allaire – jerallaire.arc (@jerallaire) 2026年7月1日

現有巨頭將何去何從

McInerney的答案若就其本意而言是成立的。Visa最佳商業結果，就是掌握每個數位美元經由其基礎設施進入銀行、商戶及消費者，無論哪個代幣勝出。

董事席次指向更明確的方向。Visa是Open USD增長的140家利害關係企業之一，其中有數家是Visa在支付領域的直接競爭對手，而Visa也把該代幣作為設計嵌入機構財管流程平台的首發選擇。

對Tether與Circle的威脅從來不是一枚尚未發行的代幣，而是支付與銀行領域最大分銷商組成的聯盟受薪推動單一穩定幣，而Visa也在其中。