道明證券預警：市場錯誤定價升息風險，美聯儲按兵不動或致美元走弱

根據智通財經APP報導，道明證券表示，若聯準會本週維持利率不變，美元將會走弱。該機構策略師霍華德·杜表示，美元的實際跌幅將取決於聯準會決策者是否普遍支持聯準會主席凱文·沃什的立場。他認為，目前市場錯誤定價了聯準會升息風險，並表示：「如果聯準會選擇按兵不動，且反對票不超過兩票，隨著事件風險溢價消退，美元應該會出現短線下跌。」

對聯準會升息的預期以及中東衝突引發的避險需求，推動美元指數自2月底以來已上漲近3%。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告，包括資產管理機構及非商業交易者在內的投機性外匯交易者，近期大幅增加美元多頭部位。目前，他們對美元的看漲程度已達到自2015年以來的最高水準。對此，杜表示：「當前美元多頭部位，已包含了市場對七月議息會議可能出現鷹派聯準會結果的部分風險溢價。」

杜補充表示，若聯準會七月利率決議中完全沒有反對票，「這將令市場感到意外，並顯示沃什可能已成功推動形成了一定程度的共識，這應該會導致美元出現幅度更大的短期拋售」。道明證券預期，若聯準會政策制定者於本次議息會議保持高度一致，美元指數將下跌0.5%。

儘管「鷹派聲浪正在增強」，但道明證券策略師認為週三聯準會會議上可能出現兩票反對，分別來自克里夫蘭聯準會主席貝絲·哈馬克及達拉斯聯準會主席洛里·洛根。在此情況下，該機構預計美元指數將下跌0.3%。

策略師於報告中表示：「中東緊張局勢推升油價，增加了通脹風險，也強化了升息理由。但我們認為，還需要更多證據才能獲得多數政策制定者的支持。」

沃什將於北京時間週四凌晨2點公布他上任以來第二次利率決議。全球資本市場正屏息以待前所未有的懸念。就在一個月前，市場還幾乎篤定聯準會7月將維持利率不變。但如今，芝商所「聯準會觀察」工具顯示聯準會本週升息25個基點的機率已從一週前的13%激增至逾30%。

美國6月CPI數據放緩，一度令市場相信聯準會可以繼續按兵不動。但隨著中東局勢再度升溫，油價重新上揚，布倫特原油自6月聯準會會議以來已累計漲幅達25%。油價上漲迅速傳導至汽油及柴油價格，令消費者與美國工業成本雙雙承壓。與此同時，特朗普政府於7月24日宣布針對60個國家徵收10%至12.5%新關稅，作為最高法院先前否決「解放日」關稅後的替代方案。此外，人工智慧（AI）投資依然強勁，持續推動相關需求增長。三重因素疊加，扭轉市場對通脹降溫的判斷。

花旗直言，這是「自2024年9月以來分歧最大的時刻」。數據顯示，聯邦基金利率期貨未平倉合約在上週五達到909,714份，於週一更進一步飆升至967,136份，刷新歷史紀錄。以往會前，市場對政策結果預期通常高度一致，但這次完全不同。

本次會議最大的變數，來自沃什本人。自5月22日上任以來，沃什徹底改變了聯準會的溝通範式。他明確承諾放棄「前瞻性指引」——也就是不再提前向市場透露利率路徑。在7月15日國會聽證會上，他拒絕對未來數月的利率走勢提供任何具體見解。

沃什這個做法的後果已然浮現——市場失去了過去十多年所習慣的「政策指南針」。高盛指出，投資者認為七月議息會議結果存在「異常大的不確定性」，正因聯準會內部意見分歧、沃什本身立場尚不明朗。

不過有分析認為，沃什本人目前可能並不支持升息。他於7月15日國會證詞中，將能源價格衝擊形容為「特定價格形成的特定衝擊，我們無法控制」。此外，6月CPI出現六年來首次下降，就業增長減緩，都為按兵不動提供了理由。機構針對76名經濟學家的調查顯示，所有受訪對象均預計聯準會將維持利率不變。

對沃什而言，他面對的考驗在於，雖於國會中承諾「零容忍」通脹，但始終不願透露具體政策路徑。正如貝萊德先前所言，沃什「認識到信譽依然是央行最強大的政策工具」，但「這些話最終仍要靠行動來兌現」。