美聯儲決議前夕驚現歷史級押注！聯邦基金期貨持倉破百萬，加息機率仍陷「三分之一迷霧」

智通財經APP獲悉，隨著美聯儲週三可能意外宣佈加息的陰影籠罩市場，交易員正以前所未有的速度湧入聯邦基金期貨市場，相關合約持倉量已飆升至歷史最高水平。

據芝加哥商品交易所（CME Group）數據，即將於本次議息會議後結算的聯邦基金期貨未平倉合約（Open Interest）上週五達到909,714份，一舉打破此前由2024年10月合約創下的紀錄——當時正是美聯儲會議結果不確定性上一次達到頂峰之時。本週一，該數據進一步攀升至967,136份。

這一持倉激增反映出市場對美聯儲下一步行動的分歧異常巨大。按以往慣例，臨近決策時點市場通常會形成壓倒性共識，但截至週二晚間，交易員仍認為美聯儲在華盛頓時間週三下午2點宣佈加息25個基點的機率約為三分之一，而更大機率則是按兵不動。

造成這種分歧的原因是多方面的：經濟領域信號參差交錯，同時美聯儲領導層正在經歷重大變革——新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）傾向於摒棄其前任提供政策前瞻指引的做法，令市場失去慣常的「錨」。

沃什多次強調，美聯儲必須遏制自2021年初以來持續高於2%目標的通脹。然而，上月通脹壓力有所緩解（受美伊停火期間能源價格回落影響），加之就業增長放緩，可能為決策者提供在9月下次會議前暫緩行動的理由。

RJ O'Brien & Associates衍生品經紀商亞歷克斯·曼扎拉（Alex Manzara）表示：「這一合約實際上就是在押注明天是加息還是按兵不動。以往美聯儲從不令市場失望，聯邦基金期貨合約在會議前的定價通常只比預期偏離兩三個基點。而現在，合約中突然充滿了不確定性——這恰恰催生了避險需求。」

利率市場最新持倉信號速覽

SOFR期權持倉動態

上週，圍繞2026年9月、12月和2027年3月到期的擔保隔夜融資利率（SOFR）期權，新增風險最集中於96.1875履約價，以9月和12月期限為主；而96.4375看漲期權（12月到期）則遭遇最大規模減持。其中，12月合約涉及一筆約2.5萬手的「看漲禿鷹式價差」（買入96.1875/96.3125/96.4375/96.5625），於7月22日建倉，押注上行風險。同日，還有2萬手96.00/96.1875看漲價差被買入。

目前，96.375履約價已取代96.50成為持倉最密集的水平，持倉集中於9月和12月看漲期權。在四個持倉最集中的履約價中，9月和12月看漲期權的未平倉量約為看跌期權的1.9倍。

國債期貨對沖成本

近期對沖國債期貨下跌風險的溢價保持穩定，交易員仍願意為長債拋售支付更多保護成本，而2年期和5年期國債的溢價則接近中性水平。

摩根大通國債客戶調查

截至7月27日當週，多頭占比與前週持平，空頭占比小幅上升，中性倉位相應下降，淨頭寸接近四週均值水平。