波音Q2營收現金流回暖，但巨虧再現，「空軍一號」專案拖累盈利｜財報見聞

7月28日，波音公司公佈2026年第二季度財報，營收與現金流雙雙回暖，但盈利端遠不及預期。

受商用飛機交付加速推動，公司二季度營收達到246億美元，同比增長8%；自由現金流達到6.31億美元，遠超市場此前預計的約3.31億美元流出。強勁的現金流表現延續了波音在多年危機後修復資產負債表的進程，公司維持全年自由現金流10億至30億美元的指引不變。

不過，盈利端仍面臨較大壓力。本季GAAP每股虧損為0.67美元，核心每股虧損0.76美元，淨虧損達4.28億美元，遠高於市場預期的調整後每股虧損約0.28美元。其中，VC-25B總統專機（“空軍一號”替代機）項目單季再增2.8億美元虧損，累計超支逾30億美元。

訂單層面表現亮眼。截至季末，全球積壓訂單達創紀錄的7150億美元，其中商業飛機積壓超過6200架，對應訂單價值5967億美元；當季新增淨訂單246架，客戶包括大韓航空、達美航空及SMBC資本，範堡羅航展進一步充實訂單儲備。

波音CEO奧特伯格表示，公司營運趨於穩定，認證項目按計劃推進，「更好的波音正在出現」。但他同時提醒，在開發項目尚未全部完成前，仍存在不確定性，需持續強化品質管控和生產體系。財報公佈後，波音盤前股價跌1.5%。

商業飛機：交付提速，737與777X認證進入關鍵階段

商業飛機（BCA）仍是波音復甦的核心驅動力。

二季度，該部門實現營收118億美元，同比增長8%；營運虧損從去年同期的5.57億美元收窄至3.22億美元，營運虧損率由5.1%改善至2.7%。改善主要來自飛機交付增加、產品結構優化以及生產效率提升。

二季度波音共交付171架商用飛機，同比增加21架。737項目進展尤其受到關注。公司表示，737生產線已開始向月產47架目標爬坡，目前737 Max產量已達到每月47架，並計畫未來進一步提升至63架。

與此同時，737-7和737-10兩款衍生型號認證進入最後階段。波音預計，737-7將在2026年獲得認證，737-10預計也將在今年稍晚完成認證。兩款機型的監管突破，對於波音挑戰空中巴士在窄體客機市場的主導地位至關重要。

777X專案方面，波音已獲得美國聯邦航空局（FAA）批准，在「4B型檢驗授權」（TIA 4B）框架下啟動認證飛行測試，首架交付時間仍預計為2027年。

737 Max系列的恢復以及777X按計劃推進，將直接決定波音未來幾年產能釋放與現金流改善速度。

國防板塊：營收增長難掩“空軍一號”持續拖累

國防、航太與安全（BDS）部門二季度營收達到75億美元，同比增長13%；上半年營收同比增長17%至151億美元，是三大業務中增速最快的板塊。但獲利能力明顯惡化。該部門二季度營運虧損1500萬美元，營運利潤率從去年同期的1.7%下降至-0.2%。

主要拖累來自VC-25B總統專機專案。波音表示，由於增加工程和品質人員以支援生產，並投入更多資源推進認證流程，該專案再次產生2.8億美元成本超支。該專案長期延遲且成本不斷攀升，已累計造成逾30億美元損失，並引發美國政府方面持續關注。

波音此前預計，新一代總統專機最早要到2028年交付，而該時間點距離川普第二任期結束僅數月，也令專案能否按期完成受到市場質疑。

不過，國防業務仍有積極進展。公司贏得美國太空軍專用通信能力合約，MQ-25A「黃貂魚」無人加油機完成首飛並通過關鍵里程碑審查，T-7A「红鹰」教練機啟動低速初始生產。截至季末，該業務積壓訂單達到850億美元，其中27%來自美國以外客戶。

全球服務：維持獲利核心地位，但利潤率承壓

全球服務（BGS）繼續發揮波音現金流「壓艙石」的作用。二季度，該業務營收53億美元，同比增長1%；營運利潤達到9.68億美元，營運利潤率18.1%，是公司三大業務中唯一保持雙位數利潤率的板塊。

不過，與去年同期19.9%的利潤率相比，BGS獲利能力有所下降，主要受到數位航空解決方案業務剝離、成本上漲以及業務結構變化影響。

本季，該業務獲得美國海軍P-8A訓練系統合約，並與阿拉斯加航空合作推廣「波音虛擬飛機」訓練解決方案。截至季末，全球服務業務積壓訂單達到330億美元，為未來收入提供穩定支撐。

現金流明顯改善，但459億美元債務仍是挑戰

現金流改善是本季財報最積極的信號。二季度波音經營性現金流達到14億美元，同比大幅改善；自由現金流達到6.31億美元，明顯優於市場預期。上半年經營性現金流也轉正至11.85億美元，而去年同期為淨流出13.89億美元。

不過，資本支出增加限制了現金流進一步改善。二季度資本支出達到7.33億美元，同比增長72%，主要用於查爾斯頓和聖路易斯生產基地擴建。上半年自由現金流仍為負值，達到-8.23億美元。

資產負債表方面，波音債務壓力仍然較大。截至季末，公司綜合債務規模為459億美元，較上一季度的472億美元下降，主要得益於上半年償還約84億美元債務。公司同時持有約200億美元現金及可投資證券，並擁有100億美元備用信貸額度。

高企的債務意味著，公司每季度仍需承擔約6億美元利息支出，這也是波音即便經營狀況改善，淨利潤仍難快速轉正的重要原因。