市場「用腳投票」！給OpenAI擔保2500億美元，英偉達市值應聲蒸發2500億美元

據報導，Nvidia正考慮為OpenAI在俄亥俄州的一個數據中心項目提供高達6,000億美元的財務支持，此筆交易在華爾街交易員之間引發強烈不安。不少人認為，這將成為AI循環融資狂潮走向頂點的標誌性時刻。

華爾街見聞提及，7月27日，據《華爾街日報》報導，Nvidia正就為OpenAI提供2,500億美元財務擔保進行磋商，並可能額外提供3,500億美元融資，用於OpenAI採購該數據中心所需晶片。

消息公佈後，市場情緒明顯降溫。Nvidia CDS利差單日飆升14個基點，股價重挫5%，市值單日蒸發約2,500億美元，與其正在洽談的融資擔保規模大致相當。

與此同時，Nvidia還於上週五宣布與南韓記憶體晶片巨頭SK Hynix達成價值500億美元的長期供貨協議，並於上週日擴展了與Siemens在AI工作流程領域的合作。

高盛首席交易員John Flood指出，週一交易台正收到大量詢問，核心指向同一個問題：當AI龍頭企業所承擔的未兌現財務承諾已超過1.5萬億美元，整個生態的償債能力究竟從何而來。

這一憂慮疊加聯準會議息會議、多家科技巨頭密集財報季以及利率快速上升等多重壓力，令市場避險情緒升溫。那斯達克100指數目前遠期本益比約為21.8倍，較十年均值約23.6倍低近10%，為2023年初AI行情啟動以來的最低估值水平。

《華爾街日報》披露的這筆交易金額之大、結構之特殊，迅速成為市場討論焦點。

根據報導，Nvidia計劃為OpenAI位於俄亥俄州的數據中心項目提供2,500億美元財務擔保，同時可能再額外提供3,500億美元融資，專項用於OpenAI向Nvidia採購晶片，也就是由Nvidia出資，讓OpenAI買Nvidia自家的產品。

高盛John Flood表示，這一安排令多位交易員感到不安。

儘管Nvidia當前現金流充裕，但2,500億美元的擔保規模依然龐大，必然對其財報產生深遠影響。作為擔保方，Nvidia將承擔顯著的或有負債風險。

此外，整個AI產業鏈約2萬億美元的循環融資，本質上依賴Anthropic、OpenAI等前沿模型公司具備真實償付能力。而一旦開源大型模型持續搶佔市場份額，上述假設便面臨根本動搖。

目前，高盛的大宗經紀數據顯示，市場倉位已明顯趨於中性，但對沖基金正零星減少單一個股曝險，長線投資者則普遍按兵不動。

AI相關資本支出長期以來是提振市場的核心敘事之一，但John Flood明確指出，投資者正開始反向施壓，信用市場是當前的關鍵觀察窗口。

華爾街見聞提及，據ICE Data Services資料，Nvidia五年期信用違約互換（CDS）利差單日最高飆升14個基點至82個基點，為該合約自去年11月活躍交易以來最大盤中漲幅。

分析認為AI融資鏈條呈現高度循環特徵。晶片廠商、雲端運算巨頭與模型公司之間的資金流動彼此嵌套，各方財務健康高度相互依存。

當Nvidia既是供應商、又成為融資方，鏈條的自我強化特性越發明顯，同時脆弱性也隨之上升。

與此同時，利率市場的壓力構成另一重要變數。

過去一週美國國債殖利率明顯上行，實質10年期殖利率升至2023年來的最高水準，實質30年期殖利率亦逼近3%，這一水準在近幾十年間僅在全球金融危機期間短暫被突破。

（週一美股主要期限殖利率下行）

John Flood引用高盛分析框架指出，當利率在特定週期內上行幅度超過兩個標準差，股市往往承壓。以目前環境測算，該門檻對應的是10年期名義殖利率在一個月內上行約50個基點。

據此推算，若10年期名義殖利率升至約5%附近，或實質10年期殖利率升至約2.7%，股市將面臨明顯阻力。利率波動率的上升，也對股票隱含波動率形成額外上行壓力。

John Flood還列出多項交疊的不確定因素。

週三聯準會議息會議（市場定價升息機率約35%）、當天盤後Meta與Microsoft財報，以及週四蘋果與Amazon財報，形成密集的風險事件窗口，令投資人缺乏主動出擊意願。

伊朗地緣風險的不斷變化亦消耗市場注意力，Trump就談判進程發出的強硬表態進一步增添變數。

即便如此，John Flood維持相對溫和的中期判斷。他認為個股波動率將持續偏高，但指數層面仍有上行空間，理由是企業盈餘有望繼續兌現，且聯準會本週及九月均不太可能升息，後者已被市場充分定價。

基本面多空對沖基金7月下跌4.5%，創2023年來次差單月表現，但年初至今仍錄得約13%的正報酬，整體格局尚未逆轉。