Anthropic考慮IPO後要求所有員工按固定計劃賣股，打破行業慣例

AI獨角獸Anthropic正籌備上市，並考慮採取一項罕見舉措——要求一般員工也必須遵循預設的股票交易計劃出售持股，以規避內線交易風險。這種做法在科技產業中幾乎沒有前例，將對員工實現資產變現的自由度產生直接影響。

7月27日據科技媒體The Information報導，知情人士透露，Anthropic正與外部顧問針對該方案進行討論，尚未作出最終決定。預計該議題將於本週稍晚啟動的IPO路演期間，在與潛在公開市場投資人的會面中被提及。公司最早可能於今年9月完成IPO。

報導指出，這項考慮背後的核心背景為：Anthropic的估值在三年內由約40億美元飆升至9650億美元，IPO後有望進一步攀升。大批早期員工屆時將擁有可觀財富，若集中拋售，可能對公司股價形成顯著壓力。強制實施預設交易計畫，有助於延長員工拋售股票的時間窗口，進而平滑市場衝擊。

產業慣例：10b5-1計畫通常僅適用於高層

所謂10b5-1計畫，是美國證券法框架下的合規交易安排，規定參與者必須依事先設定的時間、數量和價格出售股票，從而在交易執行時與內幕資訊設下「防火牆」。

目前，這項機制在上市公司中的適用範圍相當有限。律師事務所Gibson Dunn去年的報告指出，標普100成分公司中，僅有13%要求或鼓勵董事及高層專門通過10b5-1計畫進行交易。換句話說，將該計劃強制推廣至所有一般員工，在大型上市公司中幾乎沒有前例。

一般而言，上市公司允許大多數員工在財報發布數週後的『交易窗口期』內自由交易股票。若Anthropic推行預設計劃，員工雖可在窗口期之外進行交易，但將喪失自主決定交易時機與規模的彈性。

員工拋售股票的安排僅是Anthropic上市前須釐清的議題之一。據報導，另一位知情人士表示，公司亦在研究現有股東於上市首日可出售股份的比例，以及如何設計一般用於限制內部人士拋售的IPO後鎖定期安排。

值得注意的是，即便強制實施10b5-1計畫，也不見得能解決首日交易量及鎖定期相關問題，這些仍須另行協商確定。

律師：科技新創公司推廣該計畫已成趨勢

法律界人士認為，Anthropic的考量並非個例。Mayer Brown律師事務所資本市場律師Liz Walsh表示，越來越多的公司正考慮將10b5-1計畫擴大至更多員工族群，「尤其是那種專注於大量機密技術研發的新創公司」。

Walsh指出，這類公司「不希望員工因涉入內線交易指控而承受高昂代價、分散注意力，對所有關係人皆為負面結果」。不過，她亦坦言該方案對員工的代價：

由於被限制在固定交易計劃之內，員工將喪失「依自我意願交易的彈性」。

另據報導，Anthropic考慮這一非常規方案，與公司內部文化息息相關。知情人士透露，公司希望上市後仍能維持員工間資訊自由流通的文化氛圍。

公司執行長Dario Amodei以對員工高度透明著稱。他每月兩度發表長篇「願景演講」，涵蓋各式議題，並經常在Slack上直言不諱。然而，這種開放文化在公司上市後將受到更嚴格資訊揭露及監管限制——員工所掌握內部資訊越多，潛在的內線交易合規風險就越高。

Amodei曾於2023年一檔播客節目中表示，公司會對真正需要保護的關鍵資訊實行嚴格分級管控，同時力求對其他資訊保持公開。但隨著公司邁向公開市場，要維持這樣的平衡將更加困難。