林吉特：領先的東南亞貨幣

自去年第四季以來，馬來西亞林吉特在東南亞貨幣中表現優異，大多數時間兌美元表現領先。馬來西亞長期保持貿易項下順差，科技與能源雙出口紅利，貨幣政策穩定，資本持續流入，是支撐林吉特跑贏東南亞貨幣的底層邏輯。

2025年以來林吉特與其他東南亞貨幣的表現

首先，從利率角度觀察：

林吉特政策利率（2.75%）雖在東南亞各國並不算高，但勝在穩定。馬來西亞央行在七月份最新議息會議中，連續第六次維持隔夜政策利率2.75%不變。馬來西亞國內燃油及食品補貼壓制輸入型通脹，預計2026年CPI介於1.4%–2.0%，遠低於菲律賓、印尼等國的高通脹，馬央行無需被動進行大幅度升息或降息。

馬來西亞CPI相對穩定

在地區貨幣中，馬來西亞的穩定性優於印尼、菲律賓，並能對泰國形成正向利差。泰國經濟增長疲弱，加之極低利率，資本持續外流，貨幣貶值幅度明顯高於新加坡、馬來西亞和越南。印尼（5.75%）及菲律賓（4.75%）高利率僅用於被動穩匯，財政與貿易結構短板難以修補，全年度都持續走貶。新加坡（隨美債殖利率）及越南（4.5%）利率中性且實施強力外匯管理，波動度極低，僅小幅走弱。

從國際收支來看：

第一，馬來西亞進出口與貿易順差擴大。馬來西亞是東協唯一同時具備半導體與能源雙順差的國家，是林吉特匯率的底層支撐。2026年前五個月貿易順差高達1328億林吉特，而泰國、菲律賓等國常年逆差。

從細項來看，電子電機出口（佔總出口44%）、AI晶片/封測訂單增加推動美元流入；作為原油及天然氣淨出口國，林吉特與油價高度相關，當Brent＞85美元/桶時，能源出口收益顯著增加。

馬來西亞進出口及貿易順差

第二，馬來西亞資本帳外資持續流入：今年第一季FDI淨流入228億林吉特，外資持續流入支撐國債與股市；十年期國債殖利率3.12%，於低通脹的東南亞區域具有明顯carry 優勢。六月底外匯存底達1326億美元，外債短期償付覆蓋充足，無主權評級下調風險。

從政策面來看：

一、財政政策持續整固，降低主權風險：財政赤字由2024年GDP的4.1%降至2025年GDP的3.5%，2026年目標進一步縮小，推動《財政責任法案》限制政府舉債上限，財政赤字持續收斂，債務占GDP比維持在60%以內。財政支出結構優化：刪減低效補貼，定向支持半導體、新能源、數據中心等產業投資，擴大長期出口創匯能力。

二、外匯管理政策：逆周期調節，限制林吉特匯率劇烈波動。馬來西亞實施有管理浮動匯率制，強制海外收入匯回政策（2026年重啟），企業不得長期保留美元於海外帳戶，增加市場美元供給，為林吉特提供底部支撐。在美聯儲升息預期拉高、USD/MYR迅速拉升時，馬央行可直接入場干預，拋售美元儲備買入林吉特，遏制投機性大量遠期做空林吉特，平滑市場波動；林吉特大幅升值時，則不採取主動措施，避免影響出口。

整體而言，林吉特於東南亞貨幣中表現亮眼，主因政策利率穩定且具吸引力；長年貿易及資本雙順差；財政與外匯管理政策穩健。

展望下半年，儘管美聯儲將維持高利率，林吉特仍面臨一定壓力，但在經常項及資本項持續雙順差的加持下，石油和半導體出口維持高景氣，可發揮一定對沖作用，升值與貶值的動力均不足，預計林吉特繼續維持貨幣政策穩定，匯率主要呈區間震盪，兌美元於3.9-4.2區間波動。