地緣風險再現，煉油產能瓶頸加劇供應短缺，油價於高位震盪等待突破

⑴ 伊朗與美國在霍爾木茲海峽周邊的新一輪對峙，逆轉了六月諒解備忘錄帶來的短暫平靜，布倫特原油重回八十美元中段，WTI同步向八十美元關口靠攏，兩者周線漲幅創數週之最，市場定價重心從確認損失轉向威脅持續升級的機率交易。⑵ 船舶跟蹤顯示船隻仍可通過海峽，但通行量銳減且保險與安保成本飆升，實際波斯灣流量較正常水平缺口約每日一千萬桶以上，即便存在部分船隻關閉應答器導致統計低估的可能，運力信心受損已令出口恢復勢頭戛然而止。⑶ 沙特與阿聯酋憑藉替代管輸能力在六月反彈中扮演主力，但其他產油國受制於港口擁堵和油田重啟難題，整體產量仍較二月存在可觀差距，而伊朗港口及沿海區域的進一步限制或額外削減其出口每日數百萬桶，供給側修復路徑不再線性。⑷ 原油缺口正加速向成品端傳導，中東到貨減少迫使東蘇伊士市場煉廠降負，疊加春季檢修與重質原料短缺，全球煉油運行量較危機前縮水明顯，美國裂解價差高企、零售航煤與柴油價格較二月大漲約七至八成，凸顯中間餾分緊繃格局。⑸ 俄羅斯煉能受襲後開工率降至多年低點，被迫以原油出口替代成品供應，海上積壓庫存龐大，輕質頁岩油與重質中東原油的品質錯配進一步加劇柴油產率不足，即便部分亞洲煉廠六月開工環比回升，全球煉油體系仍存每日數百萬桶的產能缺口。⑹ 宏觀需求側信號趨於脆弱，高油價壓制交運與化工領域，中國採購對價格敏感度上升，印度雖具韌性但區域整體受制於運費與原料成本，電動車滲透率亦對汽油長期增長形成天花板，供需兩端角力令短期波動率居高不下。⑺ 布倫特與WTI近期預計在寬幅區間內運行，地緣發酵與庫存低位構成下方支撐，但需求破壞與潛在和談或觸發急速修正，市場同時受制於海峽風險、煉廠瓶頸與宏觀疲軟三重變數，任一方向的決定性突破都將打開新的價格空間