德銀警告縮表難以支撐美國美元，日本前車之鑑與政策衝突雙重施壓

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智通财经2026/07/16 19:26

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德意志銀行策略師薩拉維洛斯警告，若美聯儲將政策重心從利率上調轉向縮表以收緊貨幣條件，美元反而可能承壓走弱，這一判斷與市場直覺相悖卻基於實證邏輯。
日本經驗提供清晰前車之鑒，日本央行加息步伐雖緩卻以創紀錄速度推進量化緊縮，大量國債到期後不再續作，然而日圓自2012年以來持續深陷歷史低位，證明縮表本身對匯率的支撐作用極為有限。
薩拉維洛斯認為縮表若要利好美元，必須伴隨短端收益率實質性上行，僅靠中長期債券自然到期難以改變利率曲線形態，更無法對抗財政赤字擴張帶來的結構性貶值壓力。
更關鍵矛盾在於，美聯儲縮表進程很可能與特朗普政府壓低長期收益率的政策目標直接衝突，行政分支已明確表達維持低利率訴求，央行獨立性與財政訴求之間的張力或進一步放大市場不確定性。
日本財務大臣片山皋月甚至討論動用國內儲蓄支撐債市，突顯量化緊縮極端化後央行與財政之間的邊界趨於模糊，這一信號同樣值得美聯儲警惕。
整體而言，縮表節奏選擇不僅是技術問題，更涉及政策協調與匯率反饋的複雜博弈，若美聯儲執意推進量化緊縮而忽視短端利率配合，美元中期走弱風險不可低估，後續關注點在於美聯儲內部對縮表與加息組合策略的分歧程度，以及財政部發債節奏與央行操作之間的銜接是否順暢。

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