KIS下調Micron未來兩年營運利潤預測，維持目標價

BlockBeats News 7月13日據市場消息，Korea Investment Securities下調了SK Hynix 2026年與2027年的營業利潤預期，分別下調9%與11%。該機構仍維持目標價為380萬韓圓，指出此次調整並非因需求減弱，而是基於長期供應合同價格的重新評估。

HBM需求依然強勁，尤其是在AI伺服器及GPU供應鏈擴張的大環境下。KIS預計Hynix第二季度收入約為80.9兆韓圓，營業利潤約為60.4兆韓圓。以這些數據來看，營業利潤率接近75%，仍然處於歷史高位。

KIS的分析顯示，問題不在於Hynix沒有盈利，而是其獲利可能不如市場先前預期般高。

KIS預計未來三至五年，存儲產業的交易結構將更圍繞長期供應協議展開。長期合約能鎖定客戶、產能及現金流，但同時也限制了製造商把握現貨價格上漲紅利的能力。當DRAM或HBM現貨價格出現短暫高點時，長期合同價格會平滑利潤率，並限制利潤預期進一步上修的空間。

對於投資人而言，Hynix的敘事正從「AI記憶體稀缺」轉變為「稀缺性如何被定價」。後續大規模出貨的HBM4仍可能推升平均銷售價格，但長期合同意味著這一輪價格上漲不會以現貨價的形式完全反映在損益表上。

KIS維持目標價，顯示其對Hynix中長期趨勢的觀點未變。此輪調整更像是估值假設的降溫，而非基本面被否定。雖然短線股價可能因「獲利下修」標題受壓，但更實質的問題在於：長期協議成為產業主要框架後，投資人願意為Hynix的確定性支付多少溢價。