美銀：Nvidia遠期本益比跌至七年新低，市場正為一個不存在的風險買單

BlockBeats消息，7月9日，美銀證券於研究報告中指出，Nvidia當前估值已跌至本輪AI牛市以來最低水平——遠期市盈率僅約18倍，為近7年低位，對標2027財年預期市盈率約21.5倍、2028財年更降至14.7倍。這一估值不僅遠低於自身歷史區間，更與Apple、Microsoft、Google、Amazon、Meta五大科技巨頭平均22倍/19倍的2027/2028年預期市盈率形成約30%-35%的折價。

美銀的核心判斷是：市場當前的定價隱含了對Nvidia 2027/2028年EPS高達30%-35%的下行預期，而這一假設「根本站不住腳」。從PEG角度看，Nvidia 2027年PEG僅0.3倍，遠低於Apple的2.7倍、Microsoft的1.0倍和Google的1.9倍。今年迄今Nvidia股價僅上漲3%，遠遠落後於費城半導體指數82%的漲幅，美銀認為這種巨大背離揭示了一個「增強型買入機會」，重申買入評級，目標價350美元，較當前股價隱含超70%上行空間。

美銀進一步拆解了市場兩大核心擔憂。針對內存成本衝擊，美銀認為市場同時高估了成本壓力又低估了Nvidia的定價權——從Blackwell升級至Vera Rubin，每機架HBM成本增量約20-30萬美元，但整個機架售價預計上漲200-300萬美元至600-700萬美元，驅動力不僅來自內存，還包括Vera CPU、NVLink、Quantum乙太網網絡等不需要HBM的組件，以及一系列降低推理成本的軟體功能；Nvidia已通過超119億美元的供應鏈預購承諾構建了強大護城河，毛利率預計將維持在70%中段。針對ASIC競爭，美銀用數據直接回應——自2015年Google TPU推出以來，Nvidia GPU加速器銷售額已增長約700倍，對超大規模雲廠商銷售同比增長115%，約為雲計算資本支出增速的2倍，顯示其在超大規模客戶中的錢包份額仍在持續擴大。

美銀預計Nvidia將長期維持AI算力資本支出65%-70%以上的市場份額，即將到來的財報電話會議有望成為向市場澄清其定價權與護城河的關鍵催化劑。