2025年10月，加密貨幣市場經歷了一場劇烈下跌，但根據分析師Benjamin Cowen的說法，這次修正並非由單一事件引發。Cowen是Into The Cryptoverse的執行長，自2019年以來一直是加密貨幣研究領域的重要人物，他認為多年來潛藏於市場下方的深層結構性壓力終於匯聚爆發。他指出，全球流動性持續緊縮、市場收縮，以及當前Bitcoin周期進入成熟階段——這些因素共同作用，迅速揭示了市場長期存在的弱點。
Cowen引用其公司開發的流動性風險測量工具解釋，2020至2021年的寬鬆貨幣時代已經過去，取而代之的是連續數年的嚴格金融環境。值得注意的是，2024與2025年市場的上漲行情正是發生在這種緊縮的情況下，而非過去牛市時期的寬鬆氛圍。
過去充沛的流動性曾推動加密資產全面上漲，但近期資金流動卻僅集中於少數幾個代幣。Cowen將當前的市場氛圍比擬為2018年與2019年，當時流動性過早緊縮，Bitcoin在貨幣政策仍然收緊之際見頂。他強調，資本短缺的格局對當時市場的韌性構成挑戰，如今亦然。
這兩個時期在全球淨流動性方面呈現出相似趨勢。Bitcoin在這種環境下仍能保持價值，甚至略有升值；但altcoin卻未能跟隨，因為整個行業難以出現普遍上漲，金融環境依然嚴峻。
Cowen指出，追蹤前100大加密貨幣的Advance Decline Index自2021年以來持續下滑，顯示近期價格上漲主要由越來越少的數位資產推動，參與市場上升的幣種減少。
社群媒體討論熱度與散戶參與度，在2017與2021年行情期間曾達到高峰，但在最近這一輪行情中明顯落後。觀察人士強調，個人投資者參與度遠不及過去高點，導致Bitcoin以外的表現平平。
隨著流動性依舊緊縮、新增需求有限，投資人更加偏向Bitcoin，進一步推升其主導地位。相對地，altcoin難以聚攏人氣。一旦Bitcoin於十月見頂，這種資金集中的效應開始消退，市場脆弱性顯現，許多altcoin出現大幅回落。Cowen認為，這次下跌並未創造新的弱點，而是揭示了多年來悄然累積的風險。
截至2026年2月，加密貨幣市場參與者的情緒已經跌至歷史新低。根據專注於數位資產的金融服務公司Matrixport分析師的說法，長期賣壓或許正為未來幾個月的持久底部形成打下基礎。
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