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儘管分配信號上升，BTC價格仍受更強的市場結構支撐
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期權未平倉合約現已超越永續合約，反映防禦性布局
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鏈上指標顯示為週期末盤整，而非全面避險行為
根據最近glassnode的報告，在2025年10月經歷槓桿重挫後，BTC價格於2026年第一季以更穩健的基礎進入市場，bitcoin較之前高點125,000美元下跌29%，並在關鍵價位附近盤整。儘管宏觀條件依然有利，多項鏈上指標亦顯示市場正由全面風險偏好向更具選擇性與分配驅動的階段轉變。
宏觀環境目前支撐風險資產
同時，宏觀環境為BTC加密市場提供了積極的背景。12月CPI數據中通膨維持在2.7%，2025年第四季實際GDP增長估算高達5.3%。與此同時，市場對聯準會基金利率期貨中已計價的兩次降息預期，持續為包括bitcoin在內的風險資產帶來順風。
儘管如此，勞動市場動能已降溫。2025年美國就業增速明顯放緩，雖然AI帶動的生產力提升解釋了部分趨緩，但若惡化更明顯，可能促使投資人更趨謹慎。
儘管山寨幣承壓，比特幣市佔率仍保持堅挺
從市場結構角度來看，2025年第四季比特幣市佔率持續韌性，上升至59%，即使中小市值山寨幣難以維持早前漲幅。BTC走勢圖顯示，這種市佔穩定是在更大規模去槓桿事件下出現，尤其體現在永續合約市場。
BTC期權未平倉合約已超越永續合約，顯示市場對下行保護需求增長，而非單純方向性暴露。期權市場25-Delta賣權-買權偏斜在多個到期日均維持正值，加強了防禦氛圍。
鏈上情緒滑入焦慮區間
從技術面來看，經實體調整後的淨未實現損益（NUPL）顯示，bitcoin情緒自10月拋售後由「信念」轉為「焦慮」，並持續至今。不過，圖表也指出這一水準歷史上更常見於週期末盤整，而非徹底投降。
同時，BTC供應動態也明顯轉變。根據BTC報告，三個月內活躍的bitcoin供應在第四季激增37%，而超過一年未動的幣僅下降2%。
短期活動增加顯示分配速度加快，這一模式常見於長期持有者趁強勢減少曝險時。
成本基礎水準日益重要
實現價格與MVRV指標提供更多背景。根據本報告，盈利中BTC供應比例大幅下降，顯示80,000–85,000美元區間是系統性策略最具潛力的累積區。
同時，另一指標「Puell Multiple」降至0.9，暗示礦工收入僅小幅低於年度平均，歷史上這更多是利潤空間收緊而非壓力訊號。
此外，報告補充，穩定幣供應增長與交易量也保持正向，但前瞻性指標顯示Q1之後可能出現收緊跡象。
BTC價格以選擇性強勢進入2026年
綜合來看，glassnode的BTC報告強調市場健康度提升，但風險偏好愈發趨於選擇性。儘管bitcoin相較於山寨幣持續吸引防禦性配置，BTC價格仍仰賴流動性趨勢、宏觀穩定性，以及分配壓力是否轉為新一輪累積。
