分析師：當前市場期貨市場賣方重新活躍，現貨市場買盤動能不足，難以有效支撐價格

BlockBeats News，1月20日，CryptoQuant 分析師 Axel 發文表示，在經過數週的買方主導後，賣方已重新掌控衍生品市場，而美國現貨市場未能提供對沖需求——這兩個信號均指向市場進入風險規避模式。

Exchange Whale Ratio 指標顯示，交易活動從買方急劇轉向賣方，Exchange Whale Ratio 為 -0.0917，Exchange Whale Index（90天）為 -1.81，顯示市場結構正受到持續賣壓主導。這與過去幾天幾乎中性的信號相比，已出現明顯惡化，並伴隨空頭頭寸偏斜擴大：空頭比例為 0.546，多頭比例為 0.454。

這種結構通常意味著賣方不僅僅是“持倉”，而且還在積極市價賣出，進一步加劇下行壓力。只要 Z-score 維持在負值區間，任何反彈都將十分脆弱，更可能只是短暫的喘息，而非趨勢反轉。市場改善的第一個信號將是回歸中性區間，並伴隨負面失衡持續收窄。

此外，某交易所的 Bitcoin Premium Index 仍為負值（約 -0.077），顯示美國市場缺乏以高於全球市場價格購買該資產的意願。在這種情況下，衍生品市場的劇烈波動可能會引發價格大幅波動和短期反彈，但在缺乏現貨支撐的情況下，這些波動難以轉化為持續復甦。這不是“恐慌性拋售”，而是買方壓力的缺失——這正是通常用來確認市場質量的需求。只有當溢價指數脫離負值區間並開始持續反映美國現貨需求回歸時，改善信號才會出現。