日圓在2025年底相對美元略為走強——德意志商業銀行

日圓在持續挑戰中以溫和升值結束年度

對於持有日圓（JPY）頭寸的投資者來說，隨著年度結束，他們可能感受到一絲寬慰。2025年，日圓對走弱的美元略有上升，雖然幅度有限。儘管如此，日圓在下半年表現明顯不佳——相比其他G10貨幣平均水平，下跌了約7.5%。因此，日圓是否會成為G10貨幣中第二弱的貨幣，仍存在不確定性，根據Commerzbank外匯分析師Michael Pfister的說法。

財政憂慮及與中國關係緊張拖累日圓

12月期間，日本財務大臣再次重申如匯率波動偏離經濟基本面，國家仍願意果斷干預，這一熟悉場景再次上演。類似言論通常在日圓面臨下行壓力時浮現。然而，實際干預往往會在官方評論逐漸加劇數週後才發生，目前幾乎沒有跡象顯示日圓在短期內將繼續走弱。

關於什麼樣的日圓波動才算偏離基本面，爭論仍在繼續。隨著年末臨近，兩項主要因素對日圓造成壓力：一是規模超過預期的財政刺激方案，這引發市場對政府財政紀律的質疑；二是與中國的緊張關係升溫。中國官員對日本首相有關台灣的言論表示不滿——這些言論其實僅是重申過去的立場。然而，中國似乎正加劇局勢。近期，中國宣布對出口日本的兩用商品實施新的出口限制。此舉發生在日本經濟本已面臨逆風之際，進一步加重壓力。

展望未來，何時中日爭端會緩和以及日圓何時能反彈仍不明朗。日本經濟在短期內克服這些挑戰的可能性顯得渺茫。此外，今晨公佈的令人失望的薪資數據降低了市場對進一步升息的預期。對於那些期待日圓強勢反彈的人而言，必須耐心等待中日關係緩和——而局勢惡化的風險始終存在。若中國決定全面禁止稀土出口，對日圓的衝擊恐怕將極為嚴重。