金融服務公司Figure的執行長Mike Cagney表示，公有區塊鏈上對現實世界資產（RWA）日益增長的興趣，若無法為代幣持有人帶來收益，則毫無意義。
他主張，公有區塊鏈的設計是為了取代傳統金融中介，而不是成為其平台。Cagney本週在X上的公開討論中分享了這些評論。
在他的推文中，Cagney指出市場經常將活動誤認為是真正的價值。像總鎖倉價值（TVL）這樣的指標，只有在能夠產生對代幣持有人有利的手續費時才有意義。
他指出，RWA之所以受到關注，是因為像Visa、Nasdaq、JPMorgan和DTCC這樣的大型金融機構正在探索區塊鏈。人們將此視為主流加密貨幣的採用，但Cagney認為這忽略了公有區塊鏈上價值實際如何創造。
根據他的說法，代幣的價值來自三個方面：收益、效用和治理。
- 收益來自網路手續費和其他現金流。
- 效用是指實際的好處，例如更低的手續費或更好的金融產品存取。
- 治理是指代幣持有人能夠影響規則和結果的程度。
像生態系統規模或TVL這樣的指標，只有在它們能夠增加支付給代幣持有人的手續費時才有意義。
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Cagney表示，僅因傳統金融機構正在探索區塊鏈，並不意味著公有網路會從中受益。
以Visa為例，他指出，即使該公司在區塊鏈上處理交易，若支付的網路手續費極低也無關緊要。由於Visa擁有大部分基礎設施，能保持低成本，因此不太可能支付超過現有費用。若沒有實質的手續費支付，代幣持有人獲得的價值有限。
他強調，傳統金融機構的存在是為了中介交易，而公有區塊鏈的目標則是去中介化。區塊鏈的真正價值在於讓這些中間人不再必要，而不是支持他們。
Cagney指出RWA敘事中存在結構性矛盾。若公有區塊鏈使像Visa或DTCC這樣的公司變得不必要，這些公司就沒理由完全支持這些網路。向可能削弱自身業務的系統支付高額手續費只會對自身造成傷害。
他表示，這一點同樣適用於清算、結算及交易所基礎設施。僅將部分傳統系統上鏈，並不能帶來與完全以去中心化金融取代它們相同的經濟效益。
討論也延伸至穩定幣及消費者支付。Cagney指出，結合生物識別錢包和多方計算的穩定幣，能夠通過消除卡號與集中式身份資料來降低詐騙風險。沒有這些攻擊點，他表示，常見的支付詐騙形式會減少。
批評者則對此觀點提出質疑，理由包括交易不可逆、錢包遭入侵及智能合約漏洞。他們也對消費者保護、監管合規和保險覆蓋範圍表示擔憂。
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});Cagney回應稱，穩定幣支付就像數位現金，即時結算且無需退款。由於詐騙風險較低，區塊鏈系統不需要像信用卡網路那樣的詐騙處理機制。他還指出，由於結算更快且手續費更低，商家可以直接回饋用戶。
治理也成為討論重點之一。Cagney指出，透明與去中心化對區塊鏈系統至關重要。其他人則主張，治理必須在協議層面強制執行，以防止權力集中和激勵偏離。
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他以Provenance區塊鏈及其HASH代幣為例。該網路專注於產生手續費，而非單純擴大總鎖倉價值（TVL），並限制新代幣創建，賦予持有人效用和投票權。
最終，這場討論凸顯了RWA更深層次的問題：區塊鏈的發展關鍵，不在於傳統金融僅僅加入這一體系，而在於構建能夠徹底取代舊有中介的網路。
