VanEck認為比特幣拋售期間鏈上活動疲弱，但流動性正在改善

快速摘要 

• VanEck報告指出，Bitcoin鏈上活動減弱，同時波動性上升，投機性槓桿減少。
• 企業財務部門增持約42,000枚BTC，抵消了Bitcoin ETP的資金流出。
• 礦工投降與長期持有者的堅定信念，顯示市場有潛在穩定跡象。

 

VanEck已指出，即使流動性狀況改善、投機過剩消退，Bitcoin網絡的鏈上活動仍然走弱，這顯示在12月市場拋售之下，已出現早期穩定跡象。在其2025年12月中旬的Bitcoin ChainCheck報告中，這家資產管理公司表示，結構性指標顯示市場正經歷健康的重置，而非進入長期下行。

VanEck在最新報告中表示，Bitcoin礦工“投降”可能預示短期價格底部的到來。數據顯示，截至12月15日，Bitcoin算力在過去一個月下降了4%，創下自2024年4月以來最大單月跌幅。VanEck指出，自2014年以來，當……

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) December 23, 2025

鏈上活動放緩，波動性上升

根據VanEck數據，過去30天內，Bitcoin下跌約9%，實現波動率升至45%以上，為2025年4月以來最高水平。此次回調與投機倉位急劇降溫同時發生。永續合約基差年化利率降至約3.7%的低點，遠低於2025年平均水平，顯示槓桿與風險偏好減弱。

鏈上指標也反映出放緩趨勢。網絡算力、交易手續費及新地址增長均出現月度下滑，反映該時期使用量減少及礦工壓力加劇。VanEck指出，拋售壓力主要集中在中期持有者，持有1至5年BTC的投資者餘額明顯下降。相比之下，長期持有者（持有超過五年未動用的Bitcoin）基本未有動作，進一步強化了核心信念依然穩固的觀點。

企業累積抵消ETP資金流出

儘管交易所交易產品出現資金流出，企業買家成為主要需求來源。VanEck表示，數字資產財務部門過去一個月累積了約42,000枚BTC，為2025年7月以來最大規模的企業買入，令企業總持倉提升至約109萬枚BTC。

與此同時，Bitcoin ETP持倉月度下降約120個基點，凸顯資產負債表驅動的累積與市場投資流動之間的分歧日益擴大。VanEck還強調，礦工投降可能成為逆向指標，指出網絡算力30天內下降4%，為2024年4月以來最大跌幅，這一模式在歷史上與未來回報改善相關。

該分析發佈之際，VanEck繼續擴展其數字資產版圖，包括最近推出的Solana掛鉤ETF，反映出即使短期Bitcoin信號仍然複雜，機構興趣依然強勁。