如果到 12 月還沒有數據，那美聯儲只能「閉眼降息」了？

美國政府停擺令聯準會陷入「數據真空」，或被迫在缺乏關鍵就業與通脹資訊的情況下作出 12 月利率決策。美銀警告，這將加劇 FOMC 內部的鷹鴿分歧。鴿派或堅持既定降息路徑，而鷹派可能因缺乏經濟疲軟新證據而反對。

撰文：張雅琦

來源：Wallstreetcn

美國政府的持續停擺正將聯準會推向一個異常艱難的處境。如果關鍵的就業和通脹數據在 12 月議息會議前仍然缺失，政策制定者可能被迫在資訊「真空」中做出關鍵的利率決策，這大大增加了他們依據既定鴿派路徑「閉眼降息」的可能性。

據追風交易台消息，根據美銀在 10 月 28 日發布的一份報告，聯準會在 12 月會議時「兩眼一抹黑」的情景正變得越來越現實。報告指出，不僅政府停擺的結束尚無進展，即便政府重新開門，數據流恢復正常也可能需要數月之久。

這種數據的缺失加劇了 FOMC 內部早已存在的分歧。一個可能包括主席鮑威爾在內的鴿派陣營，或將堅持其在 9 月利率「點陣圖」中暗示的降息路徑。然而，委員會中的鷹派成員很可能在缺乏經濟疲軟新證據的情況下，反對年內第三次降息。

對於投資者而言，這種前所未有的不確定性讓 12 月會議的風險陡增。最終的政策決定可能不再取決於最新的經濟指標，而是更多地依賴於一個分裂的委員會在舊有預期和新風險之間的權衡，這可能導致屆時出現鷹派和鴿派雙雙投出反對票的局面，給市場預期帶來更大變數。

數據缺失或加劇內部分歧

美銀的分析認為，9 月份的 FOMC 會議已經暴露出決策者在評估勞動力市場下行風險方面存在深刻分歧。當時，一個微弱的多數派認為，這些風險足以支持年內至少降息 75 個基點。

在缺乏新數據的情況下，該鴿派團體很可能會推動兌現 9 月點陣圖的預期。報告稱，一些鴿派成員甚至可能認為，長期的政府停擺本身就放大了經濟活動的下行風險，從而成為支持降息的又一理由。

然而，委員會中的鷹派力量不容忽視。9 月點陣圖顯示，有七名 FOMC 參與者僅支持年內降息一次。美國銀行認為，這個陣營包括了 Barr、Goolsbee、Musalem 和 Schmid 這四名票委。雖然他們預計不會在本週的會議上就降息提出異議，但在 12 月推動第三次降息，對他們而言可能「太過頭了」，尤其是在州一級報告的失業救濟申請人數保持區間穩定的情況下。這增加了 12 月會議出現至少一名鷹派反對票的風險，此外，鴿派成員 Miran 也可能投下反對票。

數據恢復時間決定政策路徑

聯準會 12 月的最終決策，將高度依賴於政府停擺何時結束以及經濟數據能在多大程度上追趕上日程。美銀對此進行了幾種情景推演。

情景一：11 月底前獲得一份「過時」的 9 月就業報告。 如果政府在 11 月底前重開，那麼市場應該能在 12 月會議前看到 9 月份的就業報告。報告認為，一份疲軟的數據將降低鷹派投出反對票的風險，但即便數據強勁，也不太可能說服鮑威爾暫停降息，因為這份報告將被視為「過時的」。

情景二：11 月初獲得 9 月和 10 月兩份就業報告。 如果停擺能在 11 月初結束，讓勞工統計局（BLS）有機會在 12 月會議前發布兩份報告，情況將變得更加複雜。在這種情況下，如果失業率保持在 4.3% 的平穩水平，且 9 月至 10 月的經濟活動數據足夠穩健，那麼 12 月「暫停降息」將成為一個可能的選項。

情景三：數據完全追趕，獲得三份就業報告。 最理想的情況是，政府很快結束停擺，勞工統計局同時進行 10 月和 11 月的調查，從而在 12 月會議前發布 9 月、10 月和 11 月全部三份就業報告。在這種情況下，美銀提出了一個決策的經驗法則：11 月失業率低於或等於 4.3%，將使聯準會在 12 月維持利率不變；而失業率高於或等於 4.5%（與聯準會經濟預測摘要 SEP 的預期一致），則將促使其降息。如果失業率落在 4.4% 的中間地帶，12 月的決定將是一次「勢均力敵的抉擇」，並將取決於包括通脹在內的更廣泛數據流。